馮艷成
上周（11月14日—18日，下同），黑色金屬板塊整體呈現震蕩偏強走勢，原材料表現略強于成材，其中焦炭主力合約價(jià)格最高觸及2798元/噸，焦煤主力合約價(jià)格最高觸及2200元/噸。但本周一（11月21日），“雙焦”期貨板塊集體走弱，焦炭期貨價(jià)格跌至2700元/噸附近，焦煤期貨價(jià)格跌至2100元/噸附近，基本將上周的漲幅跌完。
現貨方面，11月上旬，焦炭現貨價(jià)格3輪調降落地。隨著(zhù)近期期價(jià)反彈，第4輪調降預期未能兌現，上周焦價(jià)以穩為主。本周一，部分地區焦企開(kāi)始發(fā)漲價(jià)函，濕熄焦價(jià)格提漲100元/噸，干熄焦提漲110元/噸；焦炭港口貿易價(jià)格跟隨期價(jià)小幅反彈。焦煤的現貨價(jià)格表現強于焦炭，煉焦煤市場(chǎng)競拍情況好轉，流拍率較前幾周明顯下降，刺激煤價(jià)穩中有漲。上周煉焦煤現貨價(jià)格指數上漲3.3%，焦炭綜合絕對價(jià)格指數基本維持穩定。
從價(jià)格運行邏輯上來(lái)看，近期期價(jià)反彈主要受到市場(chǎng)情緒變好的刺激，包括美國通脹數據超預期回落，美聯(lián)儲加息節奏有望放緩；國內發(fā)布進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控工作的20條措施，提升防控的科學(xué)性、精準性；央行發(fā)布金融16條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩發(fā)展等等。同時(shí)煤焦在基差修復預期的助力下，價(jià)格呈現階段性反彈趨勢。在諸多利好情緒釋放后，“雙焦”價(jià)格進(jìn)一步上漲動(dòng)力不足，重新受到基本面表現的制約。一方面，近期國內多地疫情形勢嚴峻，國內經(jīng)濟恢復進(jìn)程依然面臨疫情的阻礙；另一方面，上周二（11月15日）國家統計局發(fā)布的10月份房地產(chǎn)系列數據顯示，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額、本年購置土地、房屋新開(kāi)工面積、商品房銷(xiāo)售面積等數據均出現明顯的下滑，其中包括季節性因素的影響，但更多地表現出房地產(chǎn)行業(yè)的低迷狀態(tài)，這也意味著(zhù)黑色金屬需求在短期內很難有明顯改善。
回到焦炭基本面上來(lái)看，目前需求端表現乏力，焦鋼企業(yè)尚處于虧損狀態(tài)，焦炭延續供需雙弱態(tài)勢。
在焦化利潤方面，由于煉焦煤現貨價(jià)格率先企穩反彈，煉焦成本抬升后焦企虧損幅度加大。11月18日，獨立焦企平均噸焦虧損擴大至182元，周環(huán)比多虧損9元，同比多虧損176元。不過(guò)，市場(chǎng)對于利潤修復的預期愈加強烈，在期價(jià)走勢的指導作用下，焦企將通過(guò)提漲焦價(jià)來(lái)改善自身利潤，若煉焦煤價(jià)不跟隨焦價(jià)同步上漲，則焦企也需要至少2輪提漲來(lái)擺脫虧損現狀。數據顯示，上周獨立焦企產(chǎn)能利潤率約為65%，基本與上周持平，日均焦炭產(chǎn)量約為60萬(wàn)噸，均處于歷史較低水平，焦企繼續減產(chǎn)的空間不大，后期焦炭供應量有望隨著(zhù)利潤的修復而回升。
上周，鋼材價(jià)格延續小幅回升態(tài)勢，鋼廠(chǎng)利潤得到改善。數據顯示，上周河北省唐山地區鋼廠(chǎng)平均噸坯虧損84元，比上周少虧損86元。但受鐵礦石價(jià)格上漲的影響，鋼廠(chǎng)依然沒(méi)有擺脫虧損現狀，預計給焦企讓利的空間有限。
焦炭需求方面，上周?chē)医y計局公布數據顯示，10月份，我國粗鋼產(chǎn)量為7976萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.3%，同比增長(cháng)11.0%；生鐵產(chǎn)量為7083萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.2%，同比增長(cháng)11.9%。1月—10月份，我國粗鋼產(chǎn)量為86057萬(wàn)噸，同比下降2.2%；生鐵產(chǎn)量為72689萬(wàn)噸，同比下降1.2%。從粗鋼控產(chǎn)角度來(lái)看，10月份粗鋼、生鐵產(chǎn)量大幅下降，緩解了年末集中壓減產(chǎn)量的壓力。若要實(shí)現全年粗鋼產(chǎn)量同比不增，則11月、12月份粗鋼產(chǎn)量的月均值為8610萬(wàn)噸；若按照10月份生產(chǎn)節奏計算剩余兩個(gè)月的產(chǎn)量，則粗鋼全年可實(shí)現同比減產(chǎn)約1270萬(wàn)噸。數據顯示，目前日均鐵水產(chǎn)量尚處于下降趨勢中，上周降至224.85萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.96萬(wàn)噸?？紤]到鋼廠(chǎng)利潤差、終端需求表現持續低迷、貿易商冬儲情緒不高等因素，鋼廠(chǎng)缺乏加大生產(chǎn)力度的動(dòng)力，預計后期需求端難以給焦價(jià)提供更多的上漲動(dòng)力。
從庫存方面來(lái)看，近兩周焦炭總體庫存在低位波動(dòng)，上游庫存逐步向下游轉移。分環(huán)節來(lái)看，由于近期焦化廠(chǎng)的生產(chǎn)率較低，盡管需求下滑，焦企并沒(méi)有出現大規模的累庫現象。隨著(zhù)焦價(jià)出現企穩反彈的跡象，鋼廠(chǎng)的采購情況較前期有所好轉，焦企端焦炭庫存下降，鋼廠(chǎng)端庫存可用天數增至12天以上，這也表明鋼廠(chǎng)陸續進(jìn)入春節前的補庫階段。但考慮到鐵水產(chǎn)量尚處于下降趨勢中，且后期沒(méi)有明顯的回升動(dòng)力，鋼廠(chǎng)補庫空間或有限。
整體來(lái)看，近期國內外刺激市場(chǎng)情緒回暖的政策、消息已反映在盤(pán)面上，但由于基本面的表現依然較差，黑色金屬板塊上漲略顯乏力。對于“雙焦”期貨，基差修復推動(dòng)期價(jià)走強的預期已經(jīng)兌現，短期內“雙焦”期貨價(jià)格缺乏進(jìn)一步上漲的動(dòng)力，或呈震蕩走勢運行。后期現貨市場(chǎng)有望逐步兌現焦化利潤修復的預期。
《中國冶金報》（2022年11月24日 03版三版）
