李文婧
所謂“季節性”是指由天時(shí)造成的市場(chǎng)變化，鐵合金錳硅期貨價(jià)格的季節性變化主要受供需關(guān)系、市場(chǎng)間價(jià)差等因素的影響。掌握季節性變化的規律，有利于企業(yè)更好地規劃現貨購銷(xiāo)，并利用期貨市場(chǎng)更好地進(jìn)行套期保值。
錳硅生產(chǎn)的季節性變化
錳硅的主要生產(chǎn)成本在于錳礦，而我國的錳礦高度依賴(lài)進(jìn)口，錳硅生產(chǎn)用錳礦的進(jìn)口依存度高達90%，尤其是我國北方的錳硅企業(yè)只使用進(jìn)口錳礦，南方的錳硅企業(yè)也以進(jìn)口錳礦為主，配少量富錳渣。我國的錳硅用進(jìn)口錳礦主要來(lái)自南非、加蓬、澳大利亞和巴西等地的礦山。從錳礦進(jìn)口的季節性變化來(lái)看，受礦山季末沖量的影響，南非礦的到港高峰期主要集中在7月、8月和年底；加蓬礦則是在年初到港量較大；澳大利亞由于第一季度正值雨季，致使其第一季度的錳礦到港量偏少?？傮w來(lái)看，7月、8月、12月是錳礦到港量較高的月份。
錳礦到港量的季節性變化直接決定了錳礦港口庫存量也存在一定的季節性。由于錳礦第二季度的到港量不高，錳礦港口庫存量一般呈現為U形結構，即上半年持續去庫存，下半年庫存量略有增加。
而從錳硅生產(chǎn)的季節性影響因素來(lái)看，南方錳硅企業(yè)面臨的主要影響因素是電費，而北方錳硅企業(yè)則可能受到不確定的限電或者政策性限產(chǎn)的影響。
南方的水電價(jià)格會(huì )根據每年的汛期有所變化，一般來(lái)說(shuō)，6月—10月為豐水期，在豐水期，電價(jià)會(huì )適當下調，如廣西電價(jià)在2022年6月份從6角8分下調至5角6分。當水電價(jià)格偏低時(shí)，錳硅產(chǎn)量會(huì )高一些，尤其是在6月份剛開(kāi)始下調電價(jià)時(shí)，此時(shí)的市場(chǎng)需求處于相對高位，產(chǎn)量一般會(huì )達到全年的最高值。至于北方，不同省份開(kāi)展能耗雙控的時(shí)間節點(diǎn)不一，每年的電力緊張情況也不一，因此具有較大的不確定性，但一般來(lái)說(shuō)，北方的錳硅企業(yè)在下半年受限電限產(chǎn)影響的可能性更大。
錳硅需求的季節性變化
從鋼廠(chǎng)的招標情況來(lái)看，5月、6月份的招標量會(huì )有所提升，8月份略有下降后，9月份重新回升，以上時(shí)間節點(diǎn)和鋼廠(chǎng)生產(chǎn)的淡旺季基本一致。從上海鋼聯(lián)公布的鋼廠(chǎng)庫存可用天數來(lái)看，全年的庫存可用天數呈現U形結構，即上半年的庫存可用天數呈現逐月下降趨勢，降至7月、8月的低點(diǎn)后出現上升，近3年的高點(diǎn)為25天左右，低點(diǎn)為18天左右。
從錳硅價(jià)格的季節性變化來(lái)看，市場(chǎng)總體上呈現出“慢跌急漲”的變化規律，第三季度偏強，其他時(shí)段偏弱。
以?xún)让晒佩i硅FeMn65Si17在2009年—2021年期間的季節性變化為例，根據萬(wàn)得（Wind）數據，1月—5月份錳硅期貨價(jià)格呈現小幅走弱態(tài)勢，下跌概率大于50%；但3月份價(jià)格波動(dòng)性較大，雖然下跌概率大于50%，但平均仍有3.4%的上漲幅度；在生產(chǎn)低位、下游去庫存結束之后，6月—9月份錳硅價(jià)格季節性上漲的概率略大于下跌概率，市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，其中7月、9月份的波動(dòng)性較大，一旦錳硅短缺，則價(jià)格漲幅較大。10月—11月份錳硅的價(jià)格傾向小跌，12月份與3月份情況類(lèi)似，下跌概率大于50%，但平均仍表現為上漲。
從期貨的市場(chǎng)間價(jià)差來(lái)看，價(jià)差并未顯示出現貨市場(chǎng)價(jià)格的季節性，但是包含了期貨市場(chǎng)倉單有效期節點(diǎn)的變化。巧用期貨季節性?xún)r(jià)差的特點(diǎn)可以讓投資者在套保時(shí)擁有更多的選擇。
鄭州商品交易所規定，錳硅每年10月的第15個(gè)交易日（含該日）之前注冊的廠(chǎng)庫和倉庫標準倉單，應在當月的第15個(gè)交易日（含該日）之前全部注銷(xiāo)。這個(gè)規定使得交易所錳硅交割庫里都是相對較新的錳硅，但同時(shí)，這個(gè)日期也成為定價(jià)的界限。10月下旬注冊的錳硅倉單可以用于之后1年的錳硅期貨交割?？梢园l(fā)現，不管10月份的錳硅期貨合約價(jià)格是否高于9月份的錳硅期貨合約價(jià)格，但11月份的錳硅期貨合約價(jià)格往往會(huì )高于10月份的錳硅期貨合約價(jià)格（見(jiàn)圖）。
2022年6月、7月的錳硅價(jià)格走勢并沒(méi)有很好地體現其季節性的變化。其主要原因在于，在本該進(jìn)入季節性供需旺季的時(shí)候，由于鋼材需求回落，錳硅產(chǎn)量也隨之回落，致使“旺季不旺”，供需呈現雙弱的格局。從季節性變化來(lái)看，9月份錳硅價(jià)格波動(dòng)性會(huì )明顯增強，且目前錳硅的庫存量處于低位，對于下游鋼廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，利用當前相對不高的錳硅期貨價(jià)格進(jìn)行買(mǎi)入保值會(huì )是個(gè)不錯的選擇。
《中國冶金報》（2022年08月18日 03版三版）
