王海洋

　　進(jìn)入5月份，隨著(zhù)下游需求持續釋放、國內外疫情防控形勢陸續走出低谷、國際大宗原油等商品價(jià)格開(kāi)始觸底反彈，國內鋼材價(jià)格也出現了震蕩反彈走勢。截至5月22日，螺紋鋼主力合約RB2010收盤(pán)價(jià)格為3513元/噸，較4月底價(jià)格3367元/噸上漲146元/噸，漲幅為4.34%；杭州地區一線(xiàn)螺紋鋼現貨價(jià)格為3650元/噸，較4月底的3500元/噸上漲150元/噸，漲幅為4.29%。引起這一輪鋼材價(jià)格上漲的原因主要有3個(gè)方面：

　　第一，兩會(huì )日期確定及順利召開(kāi)，提振了市場(chǎng)信心。國家提出宏觀(guān)經(jīng)濟“六穩”目標，核心是穩市場(chǎng)預期。4月底兩會(huì )日期的確定，顯然是在對抗疫形勢進(jìn)行了最權威、最科學(xué)、最系統的評估基礎之上做出的，這本身就是最大的宏觀(guān)穩預期信號。另外，5月份，RB2005合約進(jìn)入交割月，散戶(hù)資金基本完成資金移倉，資金轉移至RB2010主力合約交易。RB2010合約距離交割日期時(shí)間較長(cháng)，因而在時(shí)間上具備不完全受制于現貨基本面影響的條件，給多頭資金買(mǎi)入提供環(huán)境保證。

　　第二，隨著(zhù)復工復產(chǎn)的持續推進(jìn)，鋼材的社會(huì )庫存逐漸從高位穩步回落。據統計，截至5月22日，螺紋鋼社會(huì )庫存為836.64萬(wàn)噸，較上周的893.2萬(wàn)噸下降56.56萬(wàn)噸，較上月同期的1077.99萬(wàn)噸下降241.35萬(wàn)噸，較去年同期的569.83萬(wàn)噸上升266.81萬(wàn)噸。盡管5月份庫存仍然處于歷史同期的高位，但鋼材的社會(huì )庫存實(shí)現了連續10周的穩步下降。相關(guān)機構統計數據顯示，截至目前，鋼廠(chǎng)庫存指數為130點(diǎn)，較月初的137點(diǎn)下降了7點(diǎn)。這表明，進(jìn)入5月份以后，建筑鋼材，無(wú)論是鋼廠(chǎng)的庫存還是社會(huì )庫存，均呈現下降趨勢。

　　第三，鋼材消費旺季不負眾望，出現超預期的需求釋放。受疫情影響，下游需求釋放時(shí)間被推遲，傳統的“金三銀四”變成了“金四銀五”，甚至可能變成“金五銀六”。據統計，最近一周（5月18日~22日），螺紋鋼的表觀(guān)需求達到466.5萬(wàn)噸，遠超去年同期水平，也實(shí)現了連續7周超過(guò)400萬(wàn)噸的超預期消費。超強的需求主要出自2個(gè)方面：一是隨著(zhù)國內疫情逐步得到控制，生產(chǎn)生活逐漸恢復正常，此前被疫情耽擱的消費需求，特別是建筑鋼材需求得到集中釋放；二是進(jìn)入5月份，歐美主要國家宣布了疫情的解封時(shí)間表，國內一些出口型企業(yè)的在手訂單陸續收到排產(chǎn)通知，使得這部分被疫情壓抑的出口需求在短期內得到一定程度的釋放，從而對鋼材需求產(chǎn)生了邊際增量。

　　此外，受?chē)鴥雀郀t較高的開(kāi)工率和國際形勢緊張預期的影響，鐵礦石期貨價(jià)格出現了大幅度反彈。這使得本來(lái)盈利空間相對狹小的鋼材進(jìn)一步得到成本支撐。

　　然而，階段性的反彈是否意味著(zhù)鋼材市場(chǎng)進(jìn)入上漲通道？目前來(lái)看為時(shí)尚早，主要有以下3方面原因：

　　一是在總需求釋放之前，寬松的貨幣政策較難在短期內形成通貨膨脹預期，大宗商品的反彈更多地表現為超跌后的價(jià)格修復。根據央行5月11日發(fā)布的數據，4月末，廣義貨幣（M2）余額為209.35萬(wàn)億元，同比增長(cháng)11.1%，增速分別比3月末和去年同期提高1個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然貨幣供應量明顯增加，但由于銀行系統的特性，流入實(shí)體經(jīng)濟的貨幣增量有待進(jìn)一步觀(guān)察。而在流入實(shí)體經(jīng)濟的有限資金中，有相當一部分是企業(yè)為對沖存貨補充的流動(dòng)性資金，而很少進(jìn)入擴大再生產(chǎn)的活動(dòng)中。根據統計局數據，4月份PMI分項指標中，產(chǎn)成品庫存指數由3月的49.1%上升至49.3%。這意味著(zhù)短期內，在總需求釋放之前，充裕的貨幣供給較難形成工業(yè)品的通脹壓力。

　　二是雖然需求表現尚可，但國內較高的鋼鐵產(chǎn)量仍將對鋼價(jià)形成壓制。盡管鋼鐵行業(yè)供給側結構性改革使得鋼廠(chǎng)盈利水平大幅提升，但鋼鐵行業(yè)的核心競爭力和競爭模式仍然沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性的提升。這意味著(zhù)，在面對嚴峻的外部環(huán)境壓力且沒(méi)有政策保護的情況下，鋼鐵企業(yè)難以避免再次走上同質(zhì)化競爭的老路。具體表現為疫情期間，在下游需求幾乎停滯、鋼材社會(huì )庫存不斷刷新歷史紀錄、鋼價(jià)出現大幅下跌、國外鋼廠(chǎng)陸續宣布減產(chǎn)的情況下，國內鋼廠(chǎng)依舊在搶購鐵礦石，開(kāi)足馬力生產(chǎn)，以搶占最后的市場(chǎng)份額。國家統計局數據顯示，第一季度，國內生鐵產(chǎn)量為19973.7萬(wàn)噸，較去年第四季度的19741.6萬(wàn)噸增加232.1萬(wàn)噸，增幅為1.18%；1月~4月份，全國鋼材產(chǎn)量為37438.9萬(wàn)噸，較去年同期的37086.1萬(wàn)噸增加352.8萬(wàn)噸，增幅為1%。這些逆勢上漲的產(chǎn)量無(wú)疑將增加后市鋼價(jià)上行的壓力。

　　三是盡管疫情的悲觀(guān)預期有所緩解，但國內外疫情防控的不確定性依舊存在。今年初鋼材行情的低迷，很大程度上源于疫情的突然暴發(fā)及其可能造成的不確定性的影響。進(jìn)入第二季度后，國內疫情出現總體可控的良好局面，但相關(guān)專(zhuān)家依舊沒(méi)有排除國內二次暴發(fā)的可能性。同時(shí)，國外疫情蔓延的勢頭仍未出現明顯緩和跡象，這將是全球經(jīng)濟運行最大的不確定因素，因而短期內依舊不宜過(guò)分樂(lè )觀(guān)。

　　綜上分析，鑒于這波鋼市反彈行情和未來(lái)可能的走勢，預計短期內鋼材期貨將以震蕩調整為主。操作上建議多頭逢高減倉，保持輕倉觀(guān)望。