周四（3月19日），螺紋鋼期貨主力合約探低回升，盤(pán)中跌幅較大。我們認為，多重因素誘發(fā)了市場(chǎng)回調，但螺紋鋼期貨中期仍有上漲動(dòng)力，建議關(guān)注回調后的買(mǎi)入機會(huì )。

　　引發(fā)價(jià)格回調的誘因

　　誘發(fā)螺紋鋼期貨回調的原因有三方面：一是國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。國內新冠肺炎疫情得到有效控制，但海外迅速蔓延，歐美金融市場(chǎng)巨幅波動(dòng)，國內期貨市場(chǎng)受到影響。二是前2個(gè)月宏觀(guān)經(jīng)濟數據不佳。1—2月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資10115億元，同比下降16.3%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積694241萬(wàn)平方米，同比增長(cháng)2.9%；房屋新開(kāi)工面積10370萬(wàn)平方米，下降44.9%。鋼材下游需求同比明顯萎縮。三是現貨高庫存局面仍未改變。最新數據顯示，螺紋鋼廠(chǎng)內庫存為749.94萬(wàn)噸，同比增長(cháng)172.31%；社會(huì )庫存為1426.95萬(wàn)噸，同比增加46.63%；庫存總量為2176.89萬(wàn)噸，同比上升74.35%。螺紋鋼庫存總量明顯高于往年同期，并且庫存仍在累積，這將壓制現貨價(jià)格和近月合約價(jià)格。

　　中期看好市場(chǎng)的依據

　　不過(guò)，我們對中期走勢仍相對樂(lè )觀(guān)。短期內國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩仍將持續，但黑色系商品定價(jià)權在國內，短暫的情緒影響過(guò)后，黑色系商品中期走勢取決于基本面變化；宏觀(guān)數據不佳反映了國內宏觀(guān)經(jīng)濟運行的實(shí)況，但隨著(zhù)疫情得到控制，3月以來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟各項指標持續好轉；現貨市場(chǎng)高庫存壓力后期有望緩解。需要注意的是，庫存的變動(dòng)取決于供需兩端變化。

　　當前，螺紋鋼下游需求快速增加。從數據來(lái)看，近2周下游行業(yè)復工加快。2月最后一周，全國建筑鋼材日成交量均值在5萬(wàn)噸左右，3月前兩個(gè)周，上升至11.65萬(wàn)噸、17萬(wàn)噸。本周，全國建材成交量延續上升勢頭，周一全天成交量突破22萬(wàn)噸，與往年旺季水平接近。目前國內新冠肺炎疫情已經(jīng)得到控制，螺紋鋼需求將進(jìn)一步回升，這是我們中期看好螺紋鋼價(jià)格的核心因素。

　　鋼材供應分為電爐和高爐兩個(gè)部分。就電爐來(lái)說(shuō)，當前電爐開(kāi)工率處于歷史低位，而疫情也導致電爐開(kāi)工推遲，電爐供應壓力較??；高爐雖有減產(chǎn)，但力度不大。從周度產(chǎn)量數據來(lái)看，最近一周螺紋鋼產(chǎn)量為248.75萬(wàn)噸，處于近5年同期最低水平。不過(guò)，后期需要警惕電爐復工帶來(lái)的供應壓力。3月初，獨立電爐開(kāi)工率已經(jīng)回升。

　　參考基差確定建倉價(jià)

　　通過(guò)以上梳理，我們認為中期螺紋鋼價(jià)格仍有上行動(dòng)力，投資者可關(guān)注回調后的做多機會(huì )。從基差來(lái)看，當前螺紋鋼期貨價(jià)格處于貼水格局，2005合約貼水幅度在7%左右，與歷史同期接近，2010合約較現貨的貼水幅度在9%左右，仍低于歷史同期。我們可以參考基差水平選擇買(mǎi)點(diǎn)，若2005合約貼水幅度擴大到10%左右，2010合約貼水幅度擴大到15%左右，則估值較為合理，可以考慮買(mǎi)入多單。（作者單位：西南期貨）