劉慧峰
2019年11月下旬以后，螺紋鋼期現價(jià)格走勢背離，現貨在需求走弱、庫存見(jiàn)底回升的影響下震蕩下跌；期貨則在宏觀(guān)預期向好，補基差和原料補庫存的影響下走出了一波震蕩向上的行情。進(jìn)入2019年12月下旬之后，期貨價(jià)格走勢開(kāi)始趨于平穩。接下來(lái)，螺紋鋼價(jià)格可能以震蕩偏弱為主，但下方支撐仍然較強，主要基于以下邏輯：
淡季現貨需求走弱
庫存回升空間較大
2019年11月份~12月中旬，需求的超預期釋放帶動(dòng)了建筑鋼材價(jià)格的反彈，但進(jìn)入12月下旬之后，全國開(kāi)始大范圍降溫，需求開(kāi)始快速萎縮。2019年12月份前26天，全國237家貿易商建筑鋼材日成交量均值為15.88萬(wàn)噸，日成交量最低跌至12.92萬(wàn)噸；而2019年11月份均值為20.83萬(wàn)噸。且從2019年11月份公布的宏觀(guān)數據來(lái)看，房地產(chǎn)投資延續了之前的下滑態(tài)勢，特別是當月新開(kāi)工面積在2019年首度出現了負增長(cháng)，也從側面驗證了市場(chǎng)需求強度開(kāi)始走弱。
庫存方面，從2016年以來(lái)的螺紋鋼庫存歷史數據看，此輪庫存頂點(diǎn)可能出現在2019年2月下旬到3月初之間。綜合相關(guān)情況，預計2019年螺紋鋼庫存增加幅度將超出預期，可能在1430萬(wàn)噸左右。預計2020年春節后仍有1個(gè)~1個(gè)半月的需求淡季，故現貨價(jià)格預計短期仍處于弱勢。
鋼廠(chǎng)利潤明顯收縮
電爐企業(yè)已有減產(chǎn)跡象
2019年11月份，鋼材價(jià)格的強勢反彈使得鋼廠(chǎng)利潤明顯回升，生產(chǎn)積極性也有所提高。2019年11月份，粗鋼日均產(chǎn)量反季節性回升。但2019年11月下旬之后，隨著(zhù)現貨價(jià)格的下跌，鋼廠(chǎng)利潤明顯收窄，目前螺紋鋼現貨價(jià)格已經(jīng)與電爐鋼成本接近，盈利空間由2019年11月初的300元/噸收窄至81元/噸。電爐鋼成本位于整個(gè)鋼材成本曲線(xiàn)的上端，一旦鋼價(jià)下跌，最先受沖擊的是電爐鋼產(chǎn)能。近期隨著(zhù)利潤的收窄，電爐鋼企業(yè)已經(jīng)有減產(chǎn)的跡象，最近的電爐鋼產(chǎn)能利用率環(huán)比前一周下降了3.6個(gè)百分點(diǎn)。
另外，受到季節性等因素的影響，2019年12月份以來(lái)，板材價(jià)格的表現明顯強于建筑鋼材，這使得板材利潤有了明顯的改善。從相關(guān)機構公布的周度產(chǎn)量中可以看到，螺紋鋼產(chǎn)量連續兩周下降，累計降幅接近20萬(wàn)噸；而熱軋卷板產(chǎn)量則呈現持小幅回升的態(tài)勢。
市場(chǎng)對宏觀(guān)的預期依然較好
2019年11月份，宏觀(guān)經(jīng)濟方面部分指標已經(jīng)有所好轉，制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數）7個(gè)月來(lái)首度回升至榮枯分界線(xiàn)上方，金融數據也有所回暖。同時(shí)，2019年底的中央經(jīng)濟工作會(huì )議將穩增長(cháng)放在了首要位置，提到要加強短板領(lǐng)域基礎設施建設、增加制造業(yè)中長(cháng)期融資等一系列舉措；之前財政部也宣布提前下達了2020年新增地方專(zhuān)項債1萬(wàn)億元，2019年提前下發(fā)的額度為8100億元，且明確規定地方專(zhuān)項債不得用于土地儲備和棚改項目，故預計2020年第一季度之后隨著(zhù)新增地方專(zhuān)項債的落地，基建投資增速有望穩步回升。
另外，2019年12月24日，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好穩就業(yè)工作的意見(jiàn)》中，再度提及落實(shí)普惠金融定向降準政策，釋放的資金重點(diǎn)支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資，故若2020年第一季度經(jīng)濟壓力過(guò)大，則不排除有再度降準的可能，這會(huì )進(jìn)一步提振市場(chǎng)風(fēng)險偏好，從而對鋼材價(jià)格形成一定支撐。
綜合來(lái)看，近期建筑鋼材需求強度減弱，庫存增加幅度可能超出市場(chǎng)預期，所以市場(chǎng)仍有一定下跌空間。但經(jīng)過(guò)本輪下跌之后，鋼廠(chǎng)利潤空間已經(jīng)明顯收窄，電爐鋼企業(yè)已經(jīng)出現減產(chǎn)跡象，再加上2020年第一季度宏觀(guān)預期依舊偏好，價(jià)格下方支撐也較強。預計未來(lái)1個(gè)到2個(gè)月螺紋鋼05合約的運行區間將在3400元/噸~3650元/噸之間。
《中國冶金報》（2020年1月1日 02版二版）
