夏學(xué)釗

　　近期，受?chē)鴳c節假期影響，螺紋鋼RB2001合約呈現弱勢震蕩格局。筆者認為，當前市場(chǎng)供需矛盾并不明顯，螺紋鋼期貨價(jià)格短期內或將延續震蕩格局。

　　需求喜憂(yōu)參半

　　螺紋鋼中期需求取決于房地產(chǎn)和基礎設施建設，走弱將是大概率事件。相關(guān)數據顯示，1月~8月份，全國房地產(chǎn)投資同比增長(cháng)10.5%，房屋新開(kāi)工面積同比增速為8.9%，這兩項指標自5月份以來(lái)持續下滑。1月~8月份，全國房屋施工面積同比增速為8.8%，與1月~4月份增速持平，該指標5月份以來(lái)基本保持平穩。從投資、新開(kāi)工兩項指標來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)對螺紋鋼需求的下行壓力較為明顯。從施工面積指標來(lái)看，房地產(chǎn)對螺紋鋼的需求仍保持韌性。除房地產(chǎn)之外，螺紋鋼的另一重要去向是基礎設施建設。下半年以來(lái)，我國陸續出臺了相關(guān)政策來(lái)加大基建力度，但從基建投資等宏觀(guān)數據來(lái)看，目前政策的效果尚不明顯。

　　對房地產(chǎn)和基建的分析表明，螺紋鋼中期需求可以說(shuō)是喜憂(yōu)參半，短期需求同樣如此。短期需求的變化主要受季節性因素影響。從季節性特點(diǎn)來(lái)看，按照往年規律，9月份、10月份為年內第二個(gè)需求旺季，之后需求將逐步下滑。相關(guān)數據顯示，8月份和9月份，全國建筑鋼材日成交量均值分別為18.1萬(wàn)噸和21.5萬(wàn)噸，9月份成交明顯好于8月份。當前，螺紋鋼需求正處于需求高峰，但離淡季也已不遠。

　　總之，無(wú)論是從中期視角還是從短期視角來(lái)看，螺紋鋼需求端都是有喜有憂(yōu)，這也意味著(zhù)市場(chǎng)缺乏方向指引。

　　供應壓力仍存

　　中期來(lái)看，螺紋鋼的供應壓力比較明顯。從國家統計局的數據來(lái)看，1月~8月份，全國鋼筋產(chǎn)量為1.64億噸，同比增長(cháng)20.5%，增速較高，顯示潛在供應壓力較大。截至10月11日當周，螺紋鋼周度產(chǎn)量出現明顯回升，也顯示供應壓力上升。

　　從政策來(lái)看，9月末，為迎接新中國成立70周年慶典活動(dòng)，華北多個(gè)地區鋼廠(chǎng)實(shí)施了限產(chǎn)措施，對鋼材供應構成了一定影響，但這種限產(chǎn)只是短期行為。從利潤來(lái)看，因為高爐成本低于電爐成本，而且電爐關(guān)停相對靈活，所以電爐的生產(chǎn)節奏對利潤較為敏感，虧損會(huì )誘發(fā)電爐減產(chǎn)進(jìn)而導致螺紋鋼供應收縮，進(jìn)而支撐市場(chǎng)價(jià)格。根據測算，當前獨立電爐處于盈虧邊緣，獨立電爐企業(yè)產(chǎn)能利用率變化不大。從綜合政策和利潤數據來(lái)看，當前高爐復產(chǎn)動(dòng)力充足，電爐利潤處于低位，但產(chǎn)能利用率并未進(jìn)一步下降。因此，螺紋鋼產(chǎn)量預計將上升，供應壓力仍然存在。

　　期貨價(jià)格貼水

　　當前，螺紋鋼供需矛盾尚不明顯。從基差來(lái)看，螺紋鋼期貨價(jià)格處于貼水格局，RB2001合約較現貨的貼水幅度約為12%，小于歷史同期RB1901合約18%左右的貼水幅度，大于歷史同期RB1801、RB1701的貼水幅度。

　　期貨價(jià)格存在貼水抑制了螺紋鋼價(jià)格的下跌空間。螺紋鋼期貨RB1901合約的貼水幅度為歷史同期最大值，我們把其作為極限假設，則在現貨價(jià)格不變的情況下，期貨價(jià)格最大跌幅為200元/噸左右，這為我們預判RB2001合約價(jià)格的回調空間提供了參考。預計短期內，螺紋鋼期貨價(jià)格將延續震蕩格局，震蕩區間在3200元/噸~3600元/噸。

　　《中國冶金報》（2019年10月15日 06版六版）