今年受淡水河谷潰壩減產(chǎn)事件影響，鐵礦石月間價(jià)差拉大，給予投資者正向套利操作機會(huì )。下半年，隨著(zhù)淡水河谷產(chǎn)能逐步恢復及需求端震蕩走弱，鐵礦石供需缺口將逐步得到修復;港口庫存也將大概率止跌回升，但由于鐵礦石仍將處于供需緊平衡狀態(tài)，港口庫存難以大幅度增加。鐵礦石期貨2001合約的高貼水格局將隨著(zhù)交割月臨近進(jìn)行修復，因而預計未來(lái)鐵礦石2001合約與 2005合約月間價(jià)差仍存在拉大的空間，投資者可擇機參與。
海外礦山下半年供應量增加
供給缺口逐步修復
目前，國際四大礦山均公布了其第二季度季報。從各礦山季報來(lái)看，2019年上半年，淡水河谷鐵礦石總銷(xiāo)量為1.39億噸，同比下降18.9%，完成全年銷(xiāo)量目標任務(wù)的約43%，為完成全年目標，下半年銷(xiāo)量將較上半年增加約4200萬(wàn)噸；力拓發(fā)運鐵礦石1.55億噸，同比下降8%，完成全年目標任務(wù)的約48%，為實(shí)現目標，下半年銷(xiāo)量將較上半年增加約1360萬(wàn)噸；必和必拓生產(chǎn)鐵礦石1.35億噸，同比下降3%，公布其2020財年目標為2.73億噸~2.86億噸，推算下半年其產(chǎn)量將約為1.4億噸，較上半年增加約500萬(wàn)噸；FMG（福蒂斯丘金屬集團）發(fā)運鐵礦石8490萬(wàn)噸，同比減少0.4%，公布其 2020財年發(fā)運目標為1.7億噸~1.75億噸 ，據此推算，其下半年發(fā)運量將約為 8625萬(wàn)噸，較上半年增加約135萬(wàn)噸。因而，總體來(lái)看，下半年四大礦山供應量約較上半年增加6200萬(wàn)噸。再考慮到包括印粉出口量增加、國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量增加等因素，預計下半年鐵礦石供應將較上半年明顯改善，鐵礦石供給缺口逐步修復，不過(guò)與2018年下半年銷(xiāo)量對比，仍將同比減少530萬(wàn)噸。從淡水河谷產(chǎn)能逐步 修復的角度來(lái)看，利空鐵礦石遠月合約價(jià)格走勢，一定程度上仍有利于鐵礦石近遠月價(jià)差的擴大。
下半年鋼廠(chǎng)產(chǎn)量
難以超過(guò)上半年
采暖季限產(chǎn)壓力減小
從鋼廠(chǎng)生產(chǎn)角度來(lái)分析鐵礦石下半年需求量，一方面，預計70周年國慶將有限產(chǎn)政策出臺，政策性影響加大；另一方面，今年受鐵礦石價(jià)格大幅上漲影響，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)利潤大幅下降，目前全國長(cháng)流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)利潤下降至約200元/噸，短流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)利潤為70元/噸~100元/噸，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性受到影響，需要檢修的高爐將安排正常檢修；因而，預計下半年鋼廠(chǎng)產(chǎn)量將難以超過(guò)上半年產(chǎn)量。不過(guò)，日前，生態(tài)環(huán)境部發(fā)言人表示，今年冬季，生態(tài)環(huán)境部將全面達到超低排放的企業(yè)列為A類(lèi)，該類(lèi)企業(yè)在今年冬季重污染應對時(shí)不需采取限產(chǎn)或停產(chǎn)等減排措施。預計采暖季限產(chǎn)壓力將在去年冬季的基礎上進(jìn)一步減小，有利于降低對鐵礦石2001合約的利空影響。
鐵礦石2001合約
高貼水現貨價(jià)格
未來(lái)存在修復需求
從當前期現價(jià)差來(lái)看，鐵礦石1909合約價(jià)格仍貼水青島港61.5%PB粉近80元/噸，而鐵礦石1909合約價(jià)格又升水2001合約價(jià)格130元/噸，這意味著(zhù)鐵礦石2001合約在交割前，將面臨著(zhù)200多元/噸的期現價(jià)差修復?；谇拔闹械呐袛?，預計鐵礦石現貨價(jià)格下半年將震蕩，2001合約的高貼水局面將更多地由期貨價(jià)格向現貨價(jià)格修復來(lái)實(shí)現 ，有利于鐵礦石2001合約與2005合約價(jià)差的擴大。
綜合上述分析，筆者認為，下半年鐵礦石供需關(guān)系將由上半年的供給缺口轉變?yōu)楣┬杈o平衡，鐵礦石現貨價(jià)格繼續沖高動(dòng)力不足，但是也難以轉為下跌行情，其對鐵礦石期貨2001合約的高升水大概率將通過(guò)期貨價(jià)格向上修復來(lái)實(shí)現。因而無(wú)論從供給的逐步性增加，還是從采暖季限產(chǎn)放松的炒作，鐵礦石期現價(jià)格回歸來(lái)看，后期鐵礦石期貨2001合約與2005合約價(jià)差仍存在擴大的動(dòng)力和空間，給予投資者進(jìn)行“買(mǎi)一賣(mài)五”正向套利操作機會(huì )。
