趙毅

　　經(jīng)過(guò)“金九”的沉寂，鋼材需求在“銀十”中升溫，并于深秋11月爆發(fā)，隨之而來(lái)的是鋼材期現貨價(jià)格齊升，并雙雙突破4000元/噸，創(chuàng )今年初以來(lái)新高。這背后是鋼材基本面的持續改善，螺紋鋼庫存連續11周下降（剔除國慶節當周），現貨商交易熱情升溫，鋼廠(chǎng)利潤升至全年高位。以上這些因素或將延續至12月份，短期繼續提振螺紋鋼價(jià)格。但需要注意的是，隨著(zhù)天氣轉冷，終端需求下降在所難免，加上冬儲啟動(dòng)、庫存開(kāi)始增加，12月中后期螺紋鋼市場(chǎng)將面臨壓力。

　　螺紋鋼期貨自10月28日完成平臺整理，走出一波順暢的上漲行情，截至11月20日夜盤(pán)收盤(pán)，今年初以來(lái)首次站上4000元/噸，創(chuàng )今年初以來(lái)新高。自10月1日至11月20日收盤(pán)，螺紋鋼期貨主力RB2101合約價(jià)格累計上漲超過(guò)10%。其背后的主邏輯是秋季后期需求爆發(fā)，去庫存速度大幅超過(guò)“金九”。據相關(guān)機構11月19日數據顯示，當周螺紋鋼總庫存下降71.67萬(wàn)噸至720.99萬(wàn)噸，若剔除掉國慶節當周的節日累庫，這已經(jīng)是螺紋鋼總庫存連續第11周下降，且11月份去庫存速度顯著(zhù)快于“金九銀十”。9月份平均去庫存25萬(wàn)噸/周，10月份（剔除掉國慶節當周）平均去庫存73萬(wàn)噸/周，11月份前3周平均去庫存87萬(wàn)噸/周。經(jīng)過(guò)9月份的沉寂，螺紋鋼需求在10月中后期開(kāi)始釋放，過(guò)去4周，每周去庫存量均超過(guò)70萬(wàn)噸。目前庫存已經(jīng)降至今年1月份春節水平，盡管仍高于往年同期，但市場(chǎng)普遍認為高庫存壓力已被緩解。從最新的需求趨勢看，受益于部分地區趕工需求，去庫存情況或將延續至12月前期。而在12月中后期，受北方寒冷天氣限制，工地施工或暫停，終端用鋼量下降成為大概率事件。隨著(zhù)冬儲開(kāi)始，螺紋鋼庫存將再次轉為增加，重新對現貨價(jià)格形成壓力。

　　貿易商成交量從另一個(gè)維度揭露著(zhù)市場(chǎng)的熱度。截至11月20日，共237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值達22.55萬(wàn)噸，同比上升4%，自9月下旬至11月中旬始終高于往年同期水平，單日成交量多維持在20萬(wàn)噸以上，偶爾達到30萬(wàn)噸以上。貿易商活動(dòng)更多反映著(zhù)市場(chǎng)情緒，是現貨參與者基于對未來(lái)預期的一種具體表現。在本輪螺紋鋼價(jià)格上漲中，各地現貨行情緊跟期貨走勢，部分地區的現貨價(jià)格單日上漲超過(guò)100元/噸，且量?jì)r(jià)齊升，貿易商對后市的樂(lè )觀(guān)預期不言而喻。

　　以往，秋冬季環(huán)保限產(chǎn)政策對鋼材產(chǎn)量的短暫影響多會(huì )迅速反映到期貨盤(pán)面上。今年入秋以來(lái)，河北省唐山市、邯鄲市等地區陸續發(fā)布限產(chǎn)公告，并在短期內幾次升級，但這對期現貨價(jià)格的擾動(dòng)正逐步趨弱，這主要得益于鋼鐵行業(yè)的技術(shù)升級。在上一輪淘汰落后產(chǎn)能中，大中型鋼廠(chǎng)已更新或升級了技術(shù)設備，多數鋼廠(chǎng)達到甚至超過(guò)國家標準，只要不再出現“一刀切”式的限產(chǎn)，常規限產(chǎn)對大中型鋼廠(chǎng)的影響有限。這導致鋼鐵產(chǎn)量的調整主要受利潤驅使。目前，螺紋鋼現貨價(jià)格超過(guò)4000元/噸，高爐和電弧爐均有利可圖，且利潤超過(guò)上半年。在此背景下，鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)意愿不強。截至11月19日，螺紋鋼產(chǎn)量為359.98萬(wàn)噸/周，較今年初以來(lái)的峰值400.75萬(wàn)噸/周僅下降40.77萬(wàn)噸/周，降幅有限?？紤]到現在的高需求特征，筆者認為鋼廠(chǎng)有望保持高產(chǎn)狀態(tài)入冬。

　　綜上所述，螺紋鋼價(jià)格出現前高后低的局面，得益于工地趕工，終端需求在秋末仍有較好表現，螺紋鋼去庫存狀態(tài)有望進(jìn)入12月份，偏暖的貿易商成交情況也將保持。但隨著(zhù)天氣轉冷，需求下降不可避免，鋼材價(jià)格將再次面臨壓力。同時(shí)，鋼廠(chǎng)高產(chǎn)量有望貫穿全年，對鋼價(jià)施壓。因此，螺紋鋼短期或延續偏強運行，12月中后期壓力仍存。