王奕琳
新型冠狀病毒肺炎疫情突發(fā)，打破了市場(chǎng)對春節后需求快速復蘇的預期，將對黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨2005合約價(jià)格走勢造成不利影響。不過(guò)，疫情結束后的“穩增長(cháng)”系列舉措將推動(dòng)終端需求集中爆發(fā)，上周螺紋鋼2010合約的偏強表現也充分反映了這一邏輯。如果疫情短期內不能緩解，運行多年的螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”季節性正向套利邏輯或將在今年被改變。雖然目前螺紋鋼期貨2005合約價(jià)格已經(jīng)貼水2010合約價(jià)格，但由于疫情控制情況不明，2005合約貼水幅度存在進(jìn)一步擴大的可能。建議投資者暫時(shí)放棄螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”正向套利操作嘗試，勿盲目抄底。
疫情導致經(jīng)濟下行程度大于“非典”
2019年第四季度數據走穩，國家大力扶持基建并提前下發(fā)2020年地方政府專(zhuān)項債額度，導致市場(chǎng)對2020年上半年國內經(jīng)濟表現給予了較高的期待。此次新冠肺炎的爆發(fā)對宏觀(guān)經(jīng)濟造成的不利影響顯而易見(jiàn)，各地均延遲復工時(shí)間，2020年上半年，尤其第一季度，經(jīng)濟增速大概率出現較大幅度回落。
將新冠肺炎對宏觀(guān)經(jīng)濟的影響與2003年的“非典”疫情進(jìn)行比對，筆者認為，新冠肺炎對國內經(jīng)濟的影響程度要遠遠大于“非典”疫情。首先，2003年我國處于經(jīng)濟上升階段，而目前我國經(jīng)濟處于增速換擋階段，經(jīng)濟下行壓力本已較大，在此背景下，突發(fā)疫情對經(jīng)濟的影響可想而知；其次，疫情對第三產(chǎn)業(yè)影響最大，2003年第三產(chǎn)業(yè)對GDP貢獻率僅為39%，而2019年已經(jīng)上升至59.4%；最后，從兩次疫情的感染范圍來(lái)看，“非典”確診感染人數7429人，死亡人數685人，而新冠肺炎的確認感染人數目前已超過(guò)4萬(wàn)人，且疑似患者也超過(guò)2萬(wàn)人，死亡人數已超過(guò)“非典”，可見(jiàn)此次疫情波及范圍甚廣，對全國各地區經(jīng)濟均有明顯影響。整體來(lái)看，突發(fā)疫情將導致資本市場(chǎng)形成明顯利空，對于期貨2005合約的不利影響將更為明顯。
疫情導致春季需求行情受挫
春季為建筑鋼材的需求旺季，螺紋鋼春季行情也表現為以需求為主導，由此導致螺紋鋼5月合約與10月合約價(jià)差幾乎在每年的3月份、4月份都會(huì )隨著(zhù)需求啟動(dòng)而擴大，“買(mǎi)五賣(mài)十”正向套利也成為螺紋鋼期貨最為穩妥的操作機會(huì )。今年疫情突發(fā)，全國運輸受阻，延遲復工。雖然2月10日后，多地政策安排復工，但是建筑工地口罩、酒精等防護物資有限，再加上工人返程困難，實(shí)際復工仍遙遙無(wú)期。鋼廠(chǎng)方面，春節期間，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)仍正常生產(chǎn)，當前雖然受制于運輸受阻、原材料采購困難、產(chǎn)成品庫存增加等諸多因素，高爐檢修數量在逐步增加，但相對于低需求而言，供給仍呈凈增長(cháng)趨勢。供需關(guān)系走差，導致鋼材庫存大幅增加。根據相關(guān)機構調研數據，上周，全國螺紋鋼社會(huì )庫存較春節前大幅增加254.6萬(wàn)噸至852.41萬(wàn)噸，建筑鋼材生產(chǎn)廠(chǎng)螺紋鋼庫存較春節前增加248.28萬(wàn)噸至512.8萬(wàn)噸，總庫存量增加502.88萬(wàn)噸至1365.21萬(wàn)噸。此外，考慮到運輸受阻，港口集港、疏港受限等因素影響，螺紋鋼在途庫存量也較大，因而實(shí)際螺紋鋼庫存總量要大于調研數據。
整體來(lái)看，疫情引發(fā)終端需求推遲、螺紋鋼庫存增加周期延長(cháng)等，制約了螺紋鋼期貨2005合約價(jià)格走勢，從而也導致螺紋鋼2005合約與2010合約價(jià)差縮小，螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”正向套利邏輯階段性喪失。如果3月份之前疫情得到有效控制，工地大規模復工，則兩者價(jià)差存在超跌反彈的強烈需求，正向套利操作存在可行性；如果疫情一直無(wú)法控制，工地無(wú)法正常復工，則該套利操作將徹底失效。
《中國冶金報》（2020年02月12日 03版三版）
