唐山7月底之前的限產(chǎn)提前改變了黑色系各品種的運行節奏，鐵礦石的需求支撐預期被削弱；但是依照今年的環(huán)保限產(chǎn)執行情況，后期的限產(chǎn)執行力度仍存在變數。

　　結合港口現貨和庫存水平來(lái)看，四季度前供給偏緊的狀況很難得到緩解。操作上，鐵礦石期貨回調買(mǎi)入的策略不變，9月合約790元/噸是關(guān)鍵支撐位，前高837元/噸是關(guān)鍵阻力位，突破后目標看向900元/噸。套利方面，繼續空鋼廠(chǎng)利潤的安全邊際較低，可考慮介入多鐵礦空焦炭組合。

　　目前供給偏緊預期在港口兌現，造成現貨礦價(jià)居高不下，因此基差的短期修補驅動(dòng)極強，盤(pán)面下跌的空間有限。

　　內礦增量杯水車(chē)薪

　　國內鐵精粉多是貧礦，含鐵品位僅在40%左右。由于去年鐵礦石價(jià)格在底部運行，內礦開(kāi)采成本較高，普遍開(kāi)工率較低。2019年國際礦價(jià)從低位迅速崛起，豐厚的利潤空間刺激內礦加速復產(chǎn)，鋼廠(chǎng)方面由于利潤受到壓縮，對硅鋁指標低，品位低的礦種需求旺盛。內礦定價(jià)不似國際礦金融程度高，價(jià)格變化受資本市場(chǎng)影響較低，是受鋼廠(chǎng)青睞的原因之一。

　　今年5月中國鐵精粉產(chǎn)量為2316.8萬(wàn)噸，同比增184.0萬(wàn)噸，增幅為8.6%；環(huán)比增123.2萬(wàn)噸，增幅為5.6%；今年1-5月累計產(chǎn)量為10631.4萬(wàn)噸，較去年同期增489.6萬(wàn)噸，增幅達4.8%。鐵精粉產(chǎn)量呈逐月提升的態(tài)勢。據Mysteel調研，國產(chǎn)礦產(chǎn)能利用率屢創(chuàng )新高；新備案、開(kāi)工項目大幅增加。占全國精粉總產(chǎn)能90.2%的332家礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為63.9%。下半年我們預計國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量增量為600-700萬(wàn)噸左右，對于緩解短期供給緊缺“杯水車(chē)薪”。

　　外礦四季度前增量有限

　　今年一季度，市場(chǎng)對供給收縮的預期躍然盤(pán)面；二季度，供給收縮的預期兌現，港口缺貨，價(jià)格堅挺，再次激發(fā)資金情緒抬升礦價(jià)。近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在淡水河谷Brucutu礦區的復產(chǎn)，以及非主流礦的大面積復產(chǎn)情況。

　　截至6月21日當周，澳洲巴西發(fā)運總量為2215.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少70.6萬(wàn)噸。澳洲發(fā)貨總量為1723萬(wàn)噸，環(huán)比增加73.3萬(wàn)噸 。其中，發(fā)往中國1487.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加44.2萬(wàn)噸。巴西鐵礦石發(fā)貨總量為492.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少143.9萬(wàn)噸。其中，淡水河谷發(fā)貨量為407萬(wàn)噸，減少151.3萬(wàn)噸；CSN發(fā)貨量為67.7萬(wàn)噸，增加5.5萬(wàn)噸。

　　從數據上看，二季度巴西和澳洲的發(fā)運量在個(gè)別周已經(jīng)恢復至正常水平，但是考慮到供給缺口較大，若沒(méi)有超出平均水平的發(fā)運表現，三季度結束前鐵礦石供不應求，庫存去化的趨勢將很難改變，這無(wú)疑推升了港口的現貨礦價(jià)，給市場(chǎng)看漲以強烈信心。

　　非主流礦方面，印度礦是重要變量。在出口禁令實(shí)施9年之后，卡納塔克邦鐵礦石生產(chǎn)商正準備恢復該邦的鐵礦石出口?？{塔克邦上一次出口鐵礦石是在2009年-2010年，當時(shí)該邦鐵礦石出口量約為3000萬(wàn)噸。此外，果阿邦的出口也將隨著(zhù)印度大選的塵埃落定而穩步推進(jìn)。但是這部分增量或要至2020年才能對國際市場(chǎng)形成沖擊。