王奕琳
近期，受現貨成交量季節性回落影響，螺紋鋼降庫速率明顯放緩。期貨1910合約價(jià)格在焦炭、鐵礦石等原材料價(jià)格快速回調的帶動(dòng)作用下，自3900元/噸上方回調200多元/噸，1910合約與2001合約價(jià)差也由前期的近300元/噸收縮至250元/噸左右。不過(guò)，現貨價(jià)格回落幅度明顯小于期貨，促使螺紋鋼南北方基差均上升至350元/噸以上。隨著(zhù)淡季需求利空影響得到消化，再加上低庫存逐步顯現，預計螺紋鋼1910合約將面臨低庫存、高基差的格局，價(jià)格再次企穩向上的可能性較大。這將推動(dòng)1910合約與2001合約價(jià)差再次擴大。尤其隨著(zhù)主力資金移倉及交割月的臨近，預計1910合約與2001合約價(jià)差將進(jìn)一步擴大，給投資者提供了正向套利的操作空間。
螺紋鋼1910合約或將面臨“高貼水、低庫存”格局
今年，在產(chǎn)量屢創(chuàng )新高的情況下，螺紋鋼價(jià)格走出了需求、成本雙驅動(dòng)行情。根據國家統計局公布的數據，1月~4月份，基建投資增速雖然沒(méi)有繼續走高，但是仍然維持了第一季度4.4%的增速；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計同比增長(cháng)11.9%，較第一季度增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增速提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然近幾個(gè)月的房地產(chǎn)土地購置面積增速不盡如人意，但是受去年新開(kāi)工面積增速較高帶動(dòng)，今年初以來(lái)，施工面積增速持續走高，1月~4月份累計同比增長(cháng)8.8%，較第一季度增速提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。目前，房屋新開(kāi)工面積依然保持較高增速，再考慮到開(kāi)發(fā)資金同比增速走高，預計房地產(chǎn)投資將在新開(kāi)工面積和施工面積的帶動(dòng)下繼續保持較高增長(cháng)水平。
夏季高溫和降雨依然將影響螺紋鋼終端需求。據相關(guān)機構調研，上周，全國237家流通商螺紋鋼日成交量明顯走低，季節性需求回落已經(jīng)顯現，再加上螺紋鋼周產(chǎn)量依然位于高位，螺紋鋼降庫速率下降。上周，全國螺紋鋼社會(huì )庫存周環(huán)比下降13.46萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)庫存周環(huán)比增加2.72萬(wàn)噸，總庫存環(huán)比下降10.74萬(wàn)噸至752.91萬(wàn)噸，庫存下降速率進(jìn)一步放緩。
成本上升成為今年螺紋鋼價(jià)格走勢的另一個(gè)強支撐。鐵礦石價(jià)格大幅上漲導致鋼廠(chǎng)生產(chǎn)成本大幅提升，長(cháng)流程螺紋鋼平均生產(chǎn)成本為3600元/噸以上。
考慮到螺紋鋼中期需求將依然表現良好，預計螺紋鋼價(jià)格將繼續運行于生產(chǎn)成本上方，保持合理的生產(chǎn)利潤，螺紋鋼1910合約目前的高基差將對盤(pán)面價(jià)格形成有效支撐。隨著(zhù)庫存進(jìn)一步回落，再加上中期需求支撐，預計螺紋鋼現貨價(jià)格難以大幅下降。待市場(chǎng)價(jià)格將淡季需求利空影響消化后，螺紋鋼或將面臨“高貼水、低庫存”的格局，螺紋鋼期貨1910合約價(jià)格向上修復的概率較大，有利于進(jìn)行“買(mǎi)十賣(mài)一”正向套利操作。
1910合約與2001合約價(jià)差或重演歷史規律
由于螺紋鋼1910合約將面臨“低庫存、高貼水”格局，再加上新中國成立70周年相關(guān)活動(dòng)對螺紋鋼1910合約階段性供給的干擾，預計隨著(zhù)時(shí)間的臨近，1910合約將出現供給、需求的雙雙改善。從螺紋鋼2001合約供需關(guān)系來(lái)看，一方面，受2019年~2020年采暖季環(huán)保限產(chǎn)、鋼廠(chǎng)環(huán)保設備改善、經(jīng)濟下行壓力下環(huán)保壓力減輕、鋼廠(chǎng)生產(chǎn)工藝改善及利潤可觀(guān)等因素影響，預計螺紋鋼2001合約面臨的供給壓力將有增無(wú)減。而需求端將受到季節性回落等因素的影響，螺紋鋼2001合約將面臨供給、需求端的雙雙走低。這有利于進(jìn)行螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”正向套利操作。預計螺紋鋼1910合約與螺紋鋼2001合約價(jià)差將大概率重演歷史走勢規律。月間價(jià)差擴大，給投資者提供了正向套利機會(huì )。
綜合上述分析，筆者認為，“低庫存、高貼水”格局或將再次出現在螺紋鋼1910合約上?？紤]到2001合約的季節性供給、需求或雙雙走低，預計隨著(zhù)主力資金移倉及交割月的臨近，螺紋鋼1910合約與2001合約基差將有效擴大，投資者可擇機參與。
《中國冶金報》（2019年06月11日 06版六版）
