馮艷成
上周（10月30日—11月3日，下同），黑色系期貨板塊整體震蕩偏強運行，焦煤、焦炭在前幾個(gè)交易日表現偏弱，隨后在11月3日強勢拉漲，連續兩周收紅。本周一（11月6日），“雙焦”繼續呈現震蕩偏強走勢，截至收盤(pán)，焦炭主力合約價(jià)格漲至2510元/噸附近，焦煤漲至1900元/噸附近。需注意的是，自10月23日黑色系期貨板塊集體走強以來(lái)，鋼材、“雙焦”期價(jià)已逼近前高，短期有一定的上漲阻力。
現貨方面，上周濕熄焦降價(jià)100元/噸，干熄焦降價(jià)110元/噸。此前，在國慶節后焦企曾有意提漲焦價(jià)，但當時(shí)鋼材價(jià)格持續走弱，鋼廠(chǎng)盈利面顯著(zhù)縮小，鋼廠(chǎng)陸續對高爐實(shí)施減產(chǎn)、檢修措施，焦炭日耗量回落。不過(guò)在近期焦炭期價(jià)走勢偏強的帶動(dòng)下，本周焦炭現貨價(jià)格下降趨勢有所放緩。焦煤現貨價(jià)格弱穩運行，僅前期溢價(jià)嚴重的煤種價(jià)格有所回落，整體降幅小于焦炭。
近期黑色系期貨板塊整體偏強。一方面，宏觀(guān)政策對市場(chǎng)預期起到了提振作用。10月底，財政部稱(chēng)今年將增發(fā)1萬(wàn)億元特別國債，用于支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力。上周?chē)野l(fā)展改革委表示正部署加快把國債資金落實(shí)到符合條件的項目上，同時(shí)財政部也表示將繼續貫徹實(shí)施好積極的財政政策。美聯(lián)儲在近兩次議息會(huì )議上連續按下加息暫停鍵，可能預示著(zhù)加息周期的結束。國內外一系列宏觀(guān)政策預期對于大宗商品的影響總體向好，為價(jià)格上漲提供了良好氛圍。另一方面，鋼材端庫存呈現降庫趨勢，使得市場(chǎng)對于需求的悲觀(guān)情緒有所緩解，并且鋼廠(chǎng)高爐環(huán)節減產(chǎn)范圍小于預期，“雙焦”等爐料需求也得到保障，需求負反饋矛盾得以緩解。
從焦煤、焦炭基本面來(lái)看，在需求端，近期鋼廠(chǎng)高爐仍處于減產(chǎn)階段，但節奏相對緩慢，整體對爐料的需求依然維持在高位；在供應端，焦炭10月份集中淘汰落后產(chǎn)能，供應趨于收緊，焦煤供應則保持相對良好，庫存水平維持低位。
“雙焦”短期需求維持相對高位
遠期需求仍有待觀(guān)察
具體來(lái)看，今年“金九銀十”階段，終端需求持續低迷，雖有一系列支持政策出臺，但從政策發(fā)布到落地執行、再到最終轉化為需求傳導至鋼材端，需要較長(cháng)的周期。因此，黑色系期貨品種價(jià)格運行邏輯也經(jīng)常在“強預期”與“弱現實(shí)”之間切換。
進(jìn)入11月份后，隨著(zhù)氣溫下降，終端市場(chǎng)需求將再次進(jìn)入淡季，今年內需求恐難有實(shí)際增量。另外，盡管市場(chǎng)對于明年春季行情有所期待，但站在當前角度看，鋼材價(jià)格在3800元/噸以上，貿易商對于此價(jià)格水平的鋼材的冬儲意愿并不是很強。目前鋼廠(chǎng)盈利水平較差，多數仍處于虧損狀態(tài)，在鋼廠(chǎng)難以通過(guò)進(jìn)一步上調鋼材價(jià)格來(lái)改善自身利潤的情況下，鋼廠(chǎng)向原材料端尋求利潤可能更貼合實(shí)際。
但從“雙焦”短期需求來(lái)看，目前鋼廠(chǎng)低利潤、高鐵水產(chǎn)量的現狀不利于鋼材原材料市場(chǎng)向好運行，后期鐵水產(chǎn)量存在下降空間。
去產(chǎn)能影響有限
焦炭供應止降企穩
焦炭供應方面，10月份，山西省焦企陸續執行淘汰落后焦化產(chǎn)能任務(wù)，據了解，退出產(chǎn)能超1500萬(wàn)噸，致使焦炭日均產(chǎn)量下降3萬(wàn)噸左右。不過(guò)在整體焦化產(chǎn)能過(guò)剩的格局下，同時(shí)也有新增產(chǎn)能陸續投產(chǎn)，去產(chǎn)能對于焦炭供應的影響是短暫的，上周獨立焦企日均焦炭產(chǎn)量已止住下降趨勢，維持在67.8萬(wàn)噸左右。
從利潤方面來(lái)看，目前在煉焦成本偏高的情況下，多數焦企利潤空間處于盈虧平衡線(xiàn)附近。對比來(lái)看，焦企盈利情況略好于下游鋼廠(chǎng)，但遠不及上游煤礦。因此，焦企主動(dòng)提產(chǎn)的意愿不強，更多是跟隨鋼廠(chǎng)的高爐生產(chǎn)節奏變化而變化，上周焦化產(chǎn)能利用率在75%左右。
進(jìn)口政策預期向好
煉焦煤供應穩定
焦煤方面，近期國內洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率略有波動(dòng)，但總體保持在相對合理水平，上周全國110家洗煤廠(chǎng)日均精煤產(chǎn)量為60.08萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.48萬(wàn)噸，同比增加1.93萬(wàn)噸。
在進(jìn)口方面，蒙古國煤炭日通關(guān)量暫未受到前期進(jìn)口量超預期的影響。另外，近期海關(guān)總署發(fā)布通知，表示將支持原油、煤炭等能源性商品進(jìn)口，總體來(lái)看，國內煤炭進(jìn)口政策向好，進(jìn)口煉焦煤對于國內焦煤供應形成有力補充，預計全年煉焦煤進(jìn)口量將達到9000萬(wàn)噸，同比增量約為2600萬(wàn)噸。
“雙焦”庫存保持低位
庫存方面，焦煤、焦炭庫存依然保持低位。10月份，因主產(chǎn)區山西省執行4.3米焦化產(chǎn)能退出任務(wù)，焦炭供應量邊際回落，延續降庫趨勢；焦煤則因需求收緊，供應端相對穩定，出現小幅累庫?？傮w來(lái)看，“雙焦”的低庫存現狀在短期內弱化了供應對價(jià)格的拖累作用。
整體來(lái)看，短期宏觀(guān)政策提振市場(chǎng)預期，給價(jià)格偏強運行提供良好氛圍，但政策落地帶來(lái)的需求增量仍有待時(shí)間驗證。從基本面來(lái)看，短期“雙焦”仍受到高鐵水產(chǎn)量現狀及原材料冬儲預期的影響，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈需求負反饋壓力仍未得到有效化解，價(jià)格上漲過(guò)程中也醞釀著(zhù)下跌的風(fēng)險。另外，隨著(zhù)現貨價(jià)格回落，焦炭期價(jià)已呈現升水狀態(tài)，因此，對于“雙焦”價(jià)格的持續反彈需謹慎看待。
