馮艷成

　　上周（8月22日—26日，下同），焦煤、焦炭期貨價(jià)格出現階段性反彈。其中，焦炭主力J2301合約價(jià)格由2540元/噸漲至2700元/噸附近，周漲幅為6.34%；焦煤主力JM2301合約價(jià)格由1870元/噸漲至2050元/噸附近，周漲幅為9.54%。

　　“雙焦”現貨市場(chǎng)表現較為穩定，個(gè)別焦企因原料成本高對焦炭銷(xiāo)售價(jià)格實(shí)施第3輪提漲，但提漲并未擴大到主流市場(chǎng)，焦炭?jì)r(jià)格總體暫穩運行；近期焦企對焦煤的采購狀況好轉，焦煤價(jià)格總體偏強，但漲勢有限。上周，焦炭現貨綜合絕對價(jià)格指數穩定在2763.6元/噸，周漲幅僅為0.09%；煉焦煤現貨價(jià)格指數微漲至2064.9元/噸，周漲幅為0.77%。

　　“雙焦”期貨價(jià)格反彈，一方面是由于前一周價(jià)格的快速下跌，盤(pán)面存在技術(shù)性修復預期；另一方面是近期國內央行下調貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR），其中1年期LPR下調5個(gè)基點(diǎn)至3.65%，5年期以上LPR超預期下調15個(gè)基點(diǎn)至4.3%，降息利好刺激黑色金屬板塊價(jià)格震蕩走強。但從目前來(lái)看，房地產(chǎn)月度系列數據整體表現較差，疊加市場(chǎng)投資情緒偏謹慎，因此價(jià)格反彈的空間仍相對有限。

　　北京時(shí)間8月26日晚間，美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會(huì )上表示，當前美國的通脹形勢仍然嚴峻，美聯(lián)儲將繼續采取措施“強力”抗擊通脹。同時(shí)，他還直接反駁了貨幣市場(chǎng)對2023年下半年開(kāi)始降息的定調。此前，美國7月CPI（消費者物價(jià)指數）數據超預期回落，市場(chǎng)情緒有所緩解。但鮑威爾此番打破市場(chǎng)預期的“鷹派”發(fā)聲再次引發(fā)市場(chǎng)恐慌，全球多地股票市場(chǎng)應聲下跌，同時(shí)美元指數再破新高。國內大宗商品受到波及，其中黑色金屬板塊價(jià)格快速下跌，加劇了市場(chǎng)本就因需求表現較差的偏空氛圍。截至8月29日收盤(pán)，焦炭J2301合約價(jià)格重新跌回2550元/噸附近，焦煤JM2301合約價(jià)格跌至1960元/噸附近。

　　回到焦炭基本面上來(lái)看，上周焦炭供需兩端仍維持回升趨勢，但增速有所放緩，總體庫存有小幅累積；煉焦成本方面，焦煤進(jìn)口量大增，使其供需持續改善，對焦價(jià)的成本支撐作用減弱。

　　從需求方面來(lái)看，上周鋼材價(jià)格總體窄幅震蕩運行，鋼廠(chǎng)盈利面未進(jìn)一步擴大，國內247家鋼廠(chǎng)盈利面小幅回落至61.9%，同比下降27.3個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率延續回升態(tài)勢，日均鐵水產(chǎn)量增至229.40萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.62萬(wàn)噸，同比增加0.64萬(wàn)噸，近4周增加15.82萬(wàn)噸。對比歷史數據看，日均鐵水產(chǎn)量已回升到往年正常水平。對于終端市場(chǎng)，目前建筑鋼材日成交量尚維持在相對低位，國內疫情形勢雖有好轉，但仍呈現多點(diǎn)散發(fā)的態(tài)勢，對市場(chǎng)造成一定的擾動(dòng)。國內高溫天氣的影響程度在逐步減弱，有利于需求的修復。據了解，近期受降雨和冷空氣影響，8月29日起川渝地區高溫天氣將消退；8月31日，南方地區持續高溫天氣將結束。當前來(lái)看，成材庫存降至偏低水平，短流程鋼廠(chǎng)因限電導致開(kāi)工率下滑，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)具備一定的提產(chǎn)空間。但當前鋼廠(chǎng)的盈利面僅有6成左右，加上年內粗鋼控產(chǎn)政策的限制，“金九銀十”階段能否迎來(lái)需求的啟動(dòng)仍具有不確定性，鋼廠(chǎng)大幅提產(chǎn)的空間有限，預計日均鐵水產(chǎn)量或難超過(guò)235萬(wàn)噸。

　　從供給方面來(lái)看，目前焦化行業(yè)保持微盈利狀態(tài)，焦企提產(chǎn)幅度取決于下游需求的修復程度。上周全國獨立焦企產(chǎn)能利用率回升至73.2%，周環(huán)比提高1.72個(gè)百分點(diǎn)，同比下降8.5個(gè)百分點(diǎn)。從絕對值來(lái)看，焦炭日均產(chǎn)量回升至113.2萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.52萬(wàn)噸，近4周累計增加10.86萬(wàn)噸?？梢钥吹?，上周日均焦炭及鐵水產(chǎn)量的增幅有所縮窄，預示后期增量空間有限。近期由于焦企提產(chǎn)節奏略快于鋼廠(chǎng)高爐提產(chǎn)節奏，焦炭總體庫存有小幅累積，目前略超去年同期水平。

　　煉焦成本方面，目前焦企對焦煤的采購情況相對良好，但焦炭?jì)r(jià)格暫穩運行且焦企保持微利狀態(tài)，焦煤價(jià)格沒(méi)有明顯的上漲動(dòng)力。同時(shí)焦煤進(jìn)口形勢向好，焦煤供需偏緊格局持續改善。海關(guān)總署數據顯示，7月份，我國煉焦煤進(jìn)口量為611.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)22.77%，同比增長(cháng)62.24%。1月—7月份，我國煉焦煤累計進(jìn)口量為3218.45萬(wàn)噸，累計同比增長(cháng)23.53%，增幅進(jìn)一步擴大。分國別來(lái)看，1月—7月份，我國從俄羅斯、蒙古國、加拿大、美國進(jìn)口焦煤量分別為1045.33萬(wàn)噸、1025.93萬(wàn)噸、474.6萬(wàn)噸、317.33萬(wàn)噸。目前來(lái)看，疫情對蒙古國煤炭通關(guān)的影響在逐步減弱，加上內蒙古甘其毛都等口岸啟用無(wú)人車(chē)過(guò)貨模式，提高了煤炭通關(guān)效率，蒙煤進(jìn)口趨勢向好，預計未來(lái)仍有較大增長(cháng)空間。另外，歐盟對俄羅斯的煤炭禁運令已于8月11日正式生效，未來(lái)俄煤將更多流向亞太地區。由此可以預測，未來(lái)國內焦煤對焦炭的成本支撐作用或將繼續減弱。

　　整體來(lái)看，目前產(chǎn)業(yè)鏈焦鋼環(huán)節仍處于提產(chǎn)階段，但受終端需求持續低迷的影響，產(chǎn)業(yè)鏈盈利面未見(jiàn)進(jìn)一步擴大，導致提產(chǎn)的驅動(dòng)力略顯不足；焦炭在供應恢復節奏快于需求回升節奏的情況下，總體有小幅累庫現象，同時(shí)煉焦成本對焦價(jià)的支撐作用也逐步減弱。9月份將進(jìn)入黑色金屬的傳統需求旺季，國內政策調整及天氣變化等因素均有利于需求的啟動(dòng)，不過(guò)疫情的擾動(dòng)因素始終沒(méi)有消退，需求啟動(dòng)仍存在不確定性。另外，國際宏觀(guān)形勢相對悲觀(guān)，美聯(lián)儲加息預期對大宗商品市場(chǎng)形成壓力。因此，在多種因素交織的階段下，“雙焦”沒(méi)有較強的上漲或下跌動(dòng)力，短期或維持震蕩運行走勢，后期重點(diǎn)關(guān)注需求端的變化情況。