終端需求恢復至正常水平前
短期內，雙焦盤(pán)面預計振蕩運行，應避免追漲殺跌，可逢低布局多單、逢高減倉。合約選擇上，焦炭2109合約的做多安全邊際高于2105合約。
周末有關(guān)唐山限產(chǎn)減排的消息開(kāi)始發(fā)酵，周一開(kāi)盤(pán)后雙焦大幅下挫，焦煤跌破1450元/噸的前期支撐位，周二金泉和五原地區的洗煤廠(chǎng)暫時(shí)停產(chǎn)1個(gè)月，加上內蒙古原則上不再審批焦化新增產(chǎn)能，雙焦轉而強勢反彈。筆者認為，雙焦價(jià)格的上漲表面上是受利好消息的提振，實(shí)質(zhì)上則是超跌反彈。
年初以來(lái)煤焦走勢較弱
今年年初開(kāi)始，作為原料端的雙焦走勢較弱，原因可以歸結為三方面：其一，去年年底的壓減粗鋼產(chǎn)量政策利空原料端，而鐵礦石支撐較強，鋼廠(chǎng)加大了對焦炭的打壓力度，故自今年年初開(kāi)始，雙焦走勢一直弱于鐵礦石；其二，鋼焦利潤持續失衡，春節后終端需求低迷，市場(chǎng)普遍預計鋼廠(chǎng)會(huì )借此抓緊對焦炭進(jìn)行3—5輪提降；其三，鋼廠(chǎng)雙焦庫存已經(jīng)補至正常水平，增加了鋼廠(chǎng)的提降底氣。此外，春節前焦化廠(chǎng)對焦煤補庫較為充足，當前正經(jīng)歷季節性降庫周期，對焦煤的采購需求減少，但國內焦煤產(chǎn)量增加，煤礦累庫較快，疊加港口澳煤船只卸貨加大了通關(guān)預期，近期焦煤基本面支撐弱于焦炭，體現到盤(pán)面上也是如此。
弱現實(shí)與強預期博弈
期貨價(jià)格走勢，整體可以分為三種類(lèi)型：現實(shí)和預期均處于多頭時(shí)，二者共振，價(jià)格短期內快速上漲；現實(shí)和預期均處于空頭時(shí)，價(jià)格則共振下跌；現實(shí)和預期出現分歧時(shí)，盤(pán)面就是二者博弈的體現，是其合力作用的結果?，F實(shí)和預期出現分歧時(shí)，預期過(guò)大，現實(shí)需求跟不上，價(jià)格很容易出現補跌，而現實(shí)與預期太近，又會(huì )釋放風(fēng)險，提高做多（做空）的安全邊際，后期會(huì )隨著(zhù)預期的落地而出現補漲（補跌）。一般情況下，分歧越大，振蕩幅度越大，盤(pán)面越適合高拋低吸。當前就屬于這類(lèi)情況。
全球復蘇預期推高大宗商品價(jià)格。春節后，有色、能化接連大幅上漲，進(jìn)而提振黑色系。但是，產(chǎn)業(yè)現實(shí)是成材累庫速度較快、表觀(guān)需求低于預期，需求啟動(dòng)需要時(shí)間。市場(chǎng)普遍預計，春節后，現貨會(huì )下跌3—5輪。目前，預期已經(jīng)在盤(pán)面上體現，焦煤1500元/噸的價(jià)格已經(jīng)透支了下跌預期。盡管市場(chǎng)開(kāi)始出現澳煤可能通關(guān)的觀(guān)點(diǎn)，但往年澳煤正常通關(guān)情況下，3月的價(jià)格也有1280元/噸，而且今年還要考慮滯期費成本和通脹因素，1500元/噸的估值已經(jīng)算較低水平了。對比來(lái)看，螺紋鋼期價(jià)比去年同期高了約1100元/噸，鐵礦石高了約500元/噸，焦炭高了約400元/噸，而焦煤高了約200元/噸。
近期避免追漲殺跌
中長(cháng)期內，雙焦市場(chǎng)依然樂(lè )觀(guān)。需求上，由于預期現貨提降，近期貿易商補庫意愿偏低，一旦下游庫存拐點(diǎn)出現，焦炭?jì)r(jià)格就會(huì )止跌企穩，鋼廠(chǎng)和貿易商的采購熱情也會(huì )增加。不過(guò)，短期內，在終端需求恢復至正常水平前，任意的消息擾動(dòng)都可能導致盤(pán)面價(jià)格下跌，盤(pán)面預計振蕩運行，應避免追漲殺跌，可逢低布局多單、逢高減倉。在合約選擇上，焦炭2109合約的做多安全邊際高于2105合約：一方面，下游需求啟動(dòng)后，已處于2105合約存續末期，留給2105合約的時(shí)間有限；另一方面，2109合約的貼水會(huì )給予多單更強的保護。
