尹心
2020年，新冠肺炎疫情在全球的進(jìn)程主導著(zhù)鋅價(jià)的走勢。隨著(zhù)全球央行天量資金的“放水?！焙椭袊鴱妱诺男枨罄瓌?dòng)，鋅價(jià)在2020年3月份探底后持續強勢反彈至年末，完成了華麗的“V”形反轉。展望2021年，鋅價(jià)或將在樂(lè )觀(guān)情緒的提振和全球鋅礦緩慢復蘇影響下，走出先揚后抑的行情。
2021年，海外礦山將集中復蘇，為供應帶來(lái)壓力。伴隨海外復工復產(chǎn)進(jìn)程，以及新冠肺炎疫苗帶來(lái)的良好預期，原先在2020年推遲的新增項目需求將于2021年相繼釋放。根據海外礦山項目統計，預計2021年部分中型產(chǎn)能項目被擠出市場(chǎng)，產(chǎn)能再度集中于大型項目，主要增量來(lái)自于Gamsberg鋅礦、世紀鋅礦和Rampura Agucha礦，預計2021年新增產(chǎn)能釋放量在40萬(wàn)噸左右。而國內鋅礦增量來(lái)自于舊礦復產(chǎn)，國內礦增量在25萬(wàn)噸左右。不過(guò)，海外疫情在短期內仍然嚴峻，預計2021年上半年鋅礦供應仍維持偏緊的狀態(tài)。
2021年冶煉產(chǎn)量或將經(jīng)歷前高后低觸底反彈的過(guò)程。因海外疫情再度暴發(fā)，國內外鋅礦在短中期內都存在較大的不確定性，冶煉廠(chǎng)補庫和冬儲的需求增加，預計冶煉費用將延續2020年9月份以來(lái)的回落態(tài)勢，壓縮煉廠(chǎng)利潤。隨著(zhù)拉丁美洲、印度等鋅礦主產(chǎn)區疫情的持續發(fā)酵，進(jìn)口礦缺失的態(tài)勢或在2020年年末和2021年年初逐步凸顯，而當前的鋅價(jià)也不足以刺激國內鋅礦大幅增加供給，對加工費形成向下壓力，降低冶煉企業(yè)開(kāi)工意愿。預計2021年第一季度鋅錠供應將環(huán)比進(jìn)一步下降。而下半年以后，隨著(zhù)鋅礦產(chǎn)量的復蘇和高鋅價(jià)的刺激，冶煉開(kāi)工有望再度回到峰值，不過(guò)具體產(chǎn)量將隨著(zhù)鋅價(jià)和礦山釋放節奏而變動(dòng)。
鋅需求有望強勢復蘇。2020年以來(lái)經(jīng)濟下行壓力劇增，在消費疲弱、外需不振的背景下，市場(chǎng)對于基建兜底全年經(jīng)濟增速的預期漸強，而鋅作為與基建關(guān)聯(lián)度最高的品種有望受益。2020年以來(lái)地方專(zhuān)項債發(fā)行量達3.75萬(wàn)億元，同比超74%，且大部分流入新舊基建領(lǐng)域，帶來(lái)強勁資金支持。值得注意的是，2020年4月~11月份挖掘機銷(xiāo)量連續8個(gè)月同比增速超50%以上，意味著(zhù)房地產(chǎn)或基建施工活躍。此外，新基建中，特高壓的大規模建設也成為鋅消費亮點(diǎn)。據相關(guān)數據計算，預計2021年特高壓將對鍍鋅產(chǎn)生10萬(wàn)噸以上的新增需求。
展望2021年，鋅價(jià)或將經(jīng)歷先揚后抑的過(guò)程。2021年上半年鋅價(jià)大概率維持強勢，從宏觀(guān)面來(lái)看，隨著(zhù)美國大選等宏觀(guān)事件塵埃落定，市場(chǎng)一致性預期修復，以及新冠肺炎疫苗帶來(lái)的樂(lè )觀(guān)預期，鋅等順周期品種有望延續漲勢；從基本面來(lái)看，海外疫情二次暴發(fā)的可能性將導致礦端存在重大不確定性，冶煉費的連續走低或將造成冶煉能力釋放偏緊，而消費或將在新舊基建的雙輪驅動(dòng)下維持景氣，鋅市或將延續供小于求的態(tài)勢。而進(jìn)入下半年，隨著(zhù)國內外鋅礦產(chǎn)能的陸續恢復，鋅礦長(cháng)期供應過(guò)剩的預期將逐步兌現，鋅價(jià)可能重回弱勢軌道。
