與市場(chǎng)上的部分觀(guān)點(diǎn)不一樣，我們始終認為進(jìn)口在焦煤的平衡表中舉足輕重，澳煤的禁止進(jìn)口影響非常大，若持續下去，將會(huì )造成國內主焦和肥煤的長(cháng)期供需偏緊格局，甚至出現部分煤種短缺。
據了解，截至2019年，國內整體焦精煤產(chǎn)量為4.7億噸、主焦和肥煤產(chǎn)量為2.28億噸，進(jìn)口焦煤0.75億噸，占整體焦煤供給的16%，占主焦和肥煤供給的33%。
為什么將進(jìn)口焦煤特意劃為主焦和肥煤一類(lèi)，并單獨針對這一分類(lèi)計算平衡表呢？主要依據在于進(jìn)口煤的煤質(zhì)指標與國內主焦和肥煤以及期貨交割標準更為接近。換句話(huà)說(shuō)，主焦和肥煤的平衡表，才更貼近期貨對應現貨的真實(shí)情況，而且進(jìn)口的焦煤更多偏向于主焦和肥煤的指標，如果將這些統統劃分到整體焦煤平衡表中有失偏頗的，且會(huì )低估其影響。
再結合過(guò)去幾年進(jìn)口焦煤的分國別占比情況來(lái)看，澳煤與蒙煤分別占進(jìn)口焦煤40%—50%的比重。通過(guò)很簡(jiǎn)單換算，便可以得出”禁止澳煤進(jìn)口，將會(huì )帶來(lái)接近15%的主焦和肥煤供給缺失“和“進(jìn)口焦煤的長(cháng)期限制，將會(huì )造成供給的大幅收縮”的推論。
如果澳煤進(jìn)口限制長(cháng)期化，供給減量可以從哪里增回來(lái)呢？
先說(shuō)蒙煤，同為進(jìn)口提當，蒙煤儲量充足，但運力有瓶頸。
MMC以及南戈壁資源有限公司的公開(kāi)資料的公開(kāi)資料顯示，根據蒙煤可采儲量，年產(chǎn)量增加3000萬(wàn)噸問(wèn)題不大。
至于運力問(wèn)題，蒙煤通過(guò)策克、甘其毛都、滿(mǎn)都汗三個(gè)口岸入關(guān)，運輸方式主要為汽運。各個(gè)口岸的關(guān)卡數量、人員配置等硬件設施有能力上限，因而當前的通關(guān)數量存在理論最大值。
從以往的經(jīng)驗來(lái)看，即便是維持最近幾年的常態(tài)通關(guān)數量，各口岸也時(shí)不時(shí)出現檢修、電腦系統故障、天氣影響等問(wèn)題。因此，在2021年底TT礦區（即MMC公司所處地區）至甘其毛都口岸的鐵路按計劃搭建完成，也就是火運通關(guān)之前，蒙煤的運輸瓶頸將大幅限制其對澳煤的替代效應。
既然短時(shí)間蒙煤大概率無(wú)法填補澳煤的短缺，內礦的增產(chǎn)便猶為重要。這也是最近幾年，尤其是今年澳煤進(jìn)口限制時(shí)期，國內并沒(méi)有出現主焦和肥煤短缺的主要原因。
我國主焦和肥煤的主產(chǎn)區集中在山西、貴州兩地，其中貴州最近幾年產(chǎn)量持續下滑，山西自然而然成了過(guò)去幾年國內供給增加的主要動(dòng)力，占比由2016年的48%一路增至2020年9月的59%。當前煤炭供改步入尾聲，其他地區產(chǎn)能釋放始終受限，因此，山西的在未來(lái)主焦和肥煤供給端的重要性愈發(fā)突出。
從國家能源局公布的生產(chǎn)產(chǎn)能角度來(lái)看，山西地區煤炭生產(chǎn)能力為9.63億噸/年，截至2019年，其原煤產(chǎn)量為9.71億噸，產(chǎn)能利用率達100.83%，存在一定超產(chǎn)情況。而進(jìn)入2020年以來(lái)，山西地區原煤產(chǎn)量增速持續攀升，1—10月的累計增速達8%。即2020年內，山西地區煤礦超產(chǎn)情況更加嚴重，這也可從更微觀(guān)的開(kāi)工率數據找到佐證，自3月份以來(lái)，山西省樣本焦煤煤礦開(kāi)工率同比維持10%左右的增長(cháng)水平。
因此，結合山西的供給占比以及增產(chǎn)幅度來(lái)看，內礦供給有6%左右的增加，能部分彌補年初蒙煤以及下半年的澳煤減量。也就是說(shuō)，山西的煤產(chǎn)能持續釋放，可以成為未來(lái)海煤減量的主要替代源。
但在筆者看來(lái)，山西的增產(chǎn)亦暗藏危機，脆弱的供給格局承受不起一點(diǎn)額外刺激。
數據顯示，山西地區的產(chǎn)量釋放雖然可以使主焦和肥煤的供給不出現明顯短缺，但這建立在不斷超產(chǎn)的背景之下。結合上文的分析，山西地區的超產(chǎn)大概率已經(jīng)持續了兩年左右，并且若澳煤通關(guān)長(cháng)期受限，則超產(chǎn)將會(huì )繼續。若煤礦生產(chǎn)長(cháng)期處在超負荷狀態(tài)，無(wú)法得到足夠的維護時(shí)間，未來(lái)安全事故發(fā)生的可能性便逐漸加大。一旦重大安全事故發(fā)生，供給端的減量不可避免，至少在蒙煤鐵運通關(guān)之前，將會(huì )維持供需緊張格局。
除此之外，在上述邏輯中，一方面并未考慮到山西省內主焦和肥煤是否能跟隨整體超產(chǎn)而增產(chǎn)，另一方面也并未考慮其他地區尤其是貴州的產(chǎn)能變動(dòng)影響。從下圖可以看出，山西主焦和肥煤除了2019年因內蒙、陜西兩地年初的持續減產(chǎn)而被動(dòng)增產(chǎn)以外，其他時(shí)間段的增速走勢大體一致。
對于貴州省的產(chǎn)能變動(dòng)，截至11月24日，貴州省在2020年內計劃淘汰3069萬(wàn)噸落后產(chǎn)能，其中包含318萬(wàn)噸焦煤產(chǎn)能，基本達到前期各項文件中“到2020年全省煤礦全部為30萬(wàn)噸/年及以上，大中型煤礦產(chǎn)能占比達到80%以上”的要求，產(chǎn)能淘汰暫告一段落。至于后續產(chǎn)能置換項目，根據2016年以來(lái)的淘汰情況，共存在4264.66萬(wàn)噸置換指標，截至11月24日，共公示6個(gè)置換項目，涉及300萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，其中涉及焦煤煤礦產(chǎn)能為90萬(wàn)噸/年?？梢钥闯?，貴州省暫時(shí)沒(méi)有足夠的焦煤增量補充。
需求端存長(cháng)期結構變化，低硫高強度煤將愈發(fā)緊俏
對于內需，從產(chǎn)能環(huán)節來(lái)看，將會(huì )面臨上半年收縮、下半年增加的格局，預計影響幅度在-6%—+2%之內。全年來(lái)看，在終端需求韌性背景下，預計不會(huì )比2019差。
另外，環(huán)保以及產(chǎn)業(yè)升級還帶來(lái)了需求內部的結構性變化。
由于近幾年國內環(huán)保力度持續加大，并且”十四五“規劃建議中也重點(diǎn)提及環(huán)保問(wèn)題。而鋼材、焦炭生產(chǎn)過(guò)程中的硫污染主要源自焦煤，因此未來(lái)低硫資源的需求將會(huì )持續增加，至少不會(huì )出現大幅下滑。
但我國煤炭資源稟賦決定了“少低硫”這一特性，同時(shí)進(jìn)口焦煤多數是低硫煤，因此進(jìn)口煤的補充，不僅僅是量上的補充，還有質(zhì)上的提升。所以，長(cháng)期的海煤進(jìn)口限制，或者說(shuō)長(cháng)期的進(jìn)口煤限制，將會(huì )逐步放大國內供給量與質(zhì)的問(wèn)題，且不利于保持環(huán)保效果，未來(lái)主焦和肥煤的緊張問(wèn)題，大概率體現在低硫煤環(huán)節。
此外，正是由于近幾年鋼焦產(chǎn)業(yè)的升級改造，高爐與焦爐爐體越來(lái)越大，使得焦炭強度要求提高，進(jìn)而對入爐煤的強度要求也越來(lái)越高，目前這一狀態(tài)已經(jīng)在發(fā)酵，并且會(huì )隨著(zhù)后續的產(chǎn)能置換而不斷擴大。
供需格局如履薄冰
基于海煤船期以及蒙煤通關(guān)車(chē)輛的情況，我們預計10月進(jìn)口同比+20%、11月同比-25%、12月同比-50%的假設?；跇颖久旱V開(kāi)工率以及主焦和肥煤月度產(chǎn)量季節性，我們預計10月國內產(chǎn)量同比-3%、11月環(huán)比+6%、12月環(huán)比+1.76%。
基于上述兩個(gè)預測，推算2020年全年供需平衡表：
從上面的平衡表中，可以看出2020年的焦煤短缺格局。整體上來(lái)看，短缺更多是因為年初的內礦減產(chǎn)，不過(guò)下半年則更多是因為進(jìn)口的減少。
2021年，由于焦炭產(chǎn)能所帶來(lái)的可能需求變動(dòng)是：短期-6%左右、全年2%左右。一旦澳煤限制長(cháng)期持續，供給端將面臨最大15%的減量。因此，關(guān)注的重點(diǎn)在“進(jìn)口煤政策”。
因此，只要明年年初能確定澳煤進(jìn)口的限制延續，焦煤的平衡表將大概率偏緊，甚至出現短缺，且短缺的開(kāi)端將自低硫主焦開(kāi)始，此時(shí)操作以逢低多配為主。但如果澳煤進(jìn)口限制放開(kāi)，需待機而動(dòng)。
