馮艷成

　　7月份，黑色金屬板塊各相關(guān)品種呈震蕩上行走勢，主要原因是近期部分地區面臨雨季和高溫，致使房地產(chǎn)、基建等黑色終端市場(chǎng)工程工期延誤，后期或將出現大規模趕工情況，市場(chǎng)對黑色金屬需求端有較強預期，進(jìn)而推動(dòng)各品種期價(jià)強勢上漲。其中，焦炭期貨J2009合約價(jià)格由7月初的開(kāi)盤(pán)價(jià)格1885元/噸上漲至7月末的收盤(pán)價(jià)格1991元/噸，月漲幅為5.62%，其間一度達到2025元/噸高位。

　　現貨方面，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配失衡矛盾在7月份激化，鋼廠(chǎng)開(kāi)始打壓焦價(jià)。7月份，焦價(jià)經(jīng)歷3輪降價(jià)，累計降價(jià)150元/噸。近期，鋼廠(chǎng)欲第4輪下調焦價(jià)，而焦企抵降情緒較強，逆勢提出第1輪漲價(jià)要求，焦鋼企業(yè)博弈較為激烈，但目前均未有落地執行的消息。短期內，焦炭現貨價(jià)格趨穩。

　　從基本面來(lái)看，短期內，焦炭供需關(guān)系無(wú)較大矛盾，兩端表現均較為旺盛。

　　供給端方面，在現貨價(jià)格下跌3輪后，焦企利潤空間收窄，但相對鋼廠(chǎng)仍較為可觀(guān)。上周（7月27日~31日），全國平均噸焦盈利為236.02元，周環(huán)比基本持平。高利潤對焦企開(kāi)工情緒的刺激依然明顯，全國100家獨立焦企產(chǎn)能利用率維持在80%左右。其中，山西汾陽(yáng)環(huán)保限產(chǎn)政策有所加嚴，要求焦化企業(yè)進(jìn)入燜爐保溫狀態(tài)或延長(cháng)出焦時(shí)間至8月15日。據相關(guān)機構測算，該政策將導致山西汾陽(yáng)焦炭日產(chǎn)量減少約0.25萬(wàn)噸，這也導致華北地區產(chǎn)能利用率小幅下降，但對整體供應影響不大。近期，山東德州再次強調要全力推動(dòng)完成煤炭消費壓減任務(wù)，保證完成全年約束性指標，因此，不排除后期其他地區再次推動(dòng)完成煤炭消費壓減任務(wù)的可能，山東的焦炭減量預期仍然存在，值得持續關(guān)注。

　　需求端方面，上周，全國247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量再創(chuàng )新高，達到251.55萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.79萬(wàn)噸，大幅高于去年同期的32.21萬(wàn)噸。此外，近期，部分地區高爐有復產(chǎn)情況，疊加鋼廠(chǎng)目前仍保有一定利潤，生產(chǎn)積極性仍存，促使焦炭剛性需求旺盛。另外，上周，螺紋鋼周產(chǎn)量止降回升，一定程度上支撐高爐開(kāi)工率繼續維持在高位。

　　采購方面，目前鋼廠(chǎng)焦炭到貨情況良好，庫存有所增加。但是，因高爐維持高開(kāi)工率，焦炭庫存可用天數依然相對較少。此外，近期貿易商活躍度回暖，詢(xún)盤(pán)增多，港口焦炭庫存量小幅回升，止住連續9周下降趨勢；在鋼廠(chǎng)及貿易商拿貨情況好轉的情況下，焦企廠(chǎng)內庫存短暫增加后轉為下降，整體壓力不大，利好焦價(jià)。

　　綜合來(lái)看，目前焦炭供給端變化不大，而高爐需求再創(chuàng )新高，增強焦企抵降信心，同時(shí)刺激焦炭期價(jià)走強。但從升貼水角度看，2009合約價(jià)格目前處于平水或小幅升水階段，進(jìn)入8月份，交割邏輯將逐步成為焦炭期價(jià)波動(dòng)主導因素。因此，在現貨價(jià)格漲跌不定的情況下，期價(jià)繼續升水空間不大，操作難度也將增加，建議無(wú)交割意愿的投資者將關(guān)注點(diǎn)轉移至J2101合約，后期供給端減量預期仍存，或可擇機布局多單。