受新冠肺炎疫情影響，需求仍顯疲軟，OPEC+內部對于深化減產(chǎn)存在分歧，油價(jià)反彈空間或有限。但地緣政治為油價(jià)提供支撐，油價(jià)下行空間有限，預計短期內油價(jià)振蕩為主，未來(lái)仍需密切關(guān)注疫情進(jìn)展及OPEC+減產(chǎn)動(dòng)向。

　　三大能源機構調降原油需求增速

　　新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，各地出臺不同防控措施，部分省市采取交通管制，直接影響交通運輸和消費行業(yè)，對國內原油及成品油消費產(chǎn)生不利影響。數據顯示，1月24日至2月14日，汽油社會(huì )銷(xiāo)售平均銷(xiāo)產(chǎn)比為39%，柴油為65%，成交水平整體較低。由于需求下滑，成交不暢，煉廠(chǎng)庫存持續上漲，并長(cháng)期處于壓力庫存位之上，汽油庫存和柴油庫存分別上漲41個(gè)百分點(diǎn)和34個(gè)百分點(diǎn)。煉廠(chǎng)成品油憋庫，倒逼煉廠(chǎng)通過(guò)降低負荷減產(chǎn)來(lái)控制庫存。再加上物流運輸受限，企業(yè)推遲復工，勞動(dòng)力流動(dòng)受限，原油需求啟動(dòng)延后，煉廠(chǎng)開(kāi)工率持續下滑。

　　1月24日至2月20日，山東地煉一次常減壓裝置平均開(kāi)工負荷持續下滑至37.59%，累計下跌26.23個(gè)百分點(diǎn)，處于五年歷史同期低位。由于當前疫情發(fā)展拐點(diǎn)未至，復工進(jìn)度較慢，處于開(kāi)工狀態(tài)的煉廠(chǎng)多數已降至最低負荷，并且近期內仍有個(gè)別煉廠(chǎng)停工檢修，原油需求的復蘇仍需要時(shí)間。

　　受新冠肺炎疫情影響，三大能源機構均下調2020年一季度及全年的全球原油需求增速預期。OPEC將一季度原油需求預期下調44萬(wàn)桶/日，并下調全球原油需求增速預期23萬(wàn)桶/日至99萬(wàn)桶/日。EIA下調2020年一季度原油需求預期90萬(wàn)桶/日，并同時(shí)下調全年全球原油需求增長(cháng)30萬(wàn)桶/日至100萬(wàn)桶/日，反映了新冠肺炎疫情和北半球暖冬的影響。IEA認為受疫情影響，2020年全年原油需求增速下調36.5萬(wàn)桶/日至82.5萬(wàn)桶/日，為2011年以來(lái)新低，其中一季度原油需求同比減少43.5萬(wàn)桶/日，為逾十年來(lái)第一次。三大能源機構先后大幅下調今年一季度原油需求增速，反映出對原油需求前景悲觀(guān)預期。

　　OPEC+減產(chǎn)前景不明朗

　　目前中國是全球第二大原油消費國，2018年中國原油消費量占全球總原油消費量的13.5%，然而原油產(chǎn)量占比較低，為4%。原油產(chǎn)量主要看OPEC+和美國等非OPEC國家，本次疫情更多是從需求端的萎縮影響到供給端。

　　OPEC+減產(chǎn)前景不明朗，各國減產(chǎn)意愿仍有待觀(guān)察。應對此次疫情的沖擊，OPEC+技術(shù)委員會(huì )建議將去年12月通過(guò)的減產(chǎn)協(xié)議延長(cháng)至2020年底，并且建議進(jìn)一步減產(chǎn)，額外減產(chǎn)幅度為60萬(wàn)桶，并持續一個(gè)季度。OPEC+內部出現分歧，沙特減產(chǎn)挺價(jià)意愿強烈，并且力推額外減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的計劃，但俄羅斯不愿意深化減產(chǎn)，更愿意延長(cháng)當前減產(chǎn)協(xié)議，此前甚至表示考慮退出減產(chǎn)。有消息稱(chēng)，由于雙方對新冠肺炎疫情影響及回應方式存在分歧，沙特正考慮解除與俄羅斯長(cháng)達四年的石油生產(chǎn)聯(lián)盟。因此，OPEC+是否進(jìn)一步深化減產(chǎn)仍存不確定性。但如果OPEC+達成深化減產(chǎn)協(xié)議，有助于抑制油價(jià)下跌空間。

　　此外，在回顧歷次減產(chǎn)行動(dòng)的時(shí)候可以發(fā)現，減產(chǎn)配額分配僅是表面，很多國家實(shí)際上并不能很好遵守減產(chǎn)協(xié)議，最后仍需看實(shí)際減產(chǎn)執行情況。OPEC的2月報披露出OPEC各成員國在2020年1月新減產(chǎn)協(xié)議生效后的原油生產(chǎn)情況。從執行結果來(lái)看，2020年1月OPEC整體減產(chǎn)執行率表現較好，參與新減產(chǎn)決議的OPEC10國產(chǎn)量環(huán)比下降15.3萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)執行率達到130%。

　　從各成員國的執行情況來(lái)看，沙特原油產(chǎn)量較上月回升5.7萬(wàn)桶/日，但仍完成超額減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日的目標，阿聯(lián)酋等國·并未完成其減產(chǎn)承諾。因此，即便OPEC+達成深化減產(chǎn)協(xié)議，后續各國減產(chǎn)意愿仍有待觀(guān)察。

　　對于新冠肺炎疫情造成的原油需求沖擊，近期達拉斯聯(lián)儲預計石油和天然氣行業(yè)到2020年會(huì )將資本成本支出削減10%至15%的范圍。資本開(kāi)支的下降或導致產(chǎn)量增速放緩，為油價(jià)提供支撐。當前原油產(chǎn)量居高不下，截至2月14日當周，美國原油產(chǎn)量1300萬(wàn)桶/天，維持在紀錄高點(diǎn)。

　　此外，由于技術(shù)創(chuàng )新和效率提升，新井單口產(chǎn)量呈現上漲態(tài)勢，并且近期原油鉆井數下滑態(tài)勢有所遏制，加上頁(yè)巖油區管道運輸瓶頸解除，美國頁(yè)巖油產(chǎn)量彈性較大。若油價(jià)延續反彈，美國原油產(chǎn)量仍有上行空間，對油價(jià)產(chǎn)生一定壓力。

　　原油供給存在中斷可能

　　2020年新年伊始，全球地緣政治局勢風(fēng)云再起。美國加大施壓委內瑞拉馬杜羅政權，并且對俄羅斯國家石油巨頭俄羅斯石油（Rosneft）下屬的貿易子公司RosneftTrading實(shí)施制裁，可能影響到委內瑞拉原油出口，引發(fā)市場(chǎng)對原油供給中斷的擔憂(yōu)。此外，利比亞港口和管道封鎖及若干油田關(guān)閉，導致其原油被動(dòng)減產(chǎn)。經(jīng)利比亞國家石油公司確認，截至2月18日，原油產(chǎn)量較封鎖之前的122萬(wàn)桶/日降至約12萬(wàn)桶/日，這意味著(zhù)全球原油產(chǎn)量實(shí)際上近期已經(jīng)下降多達100萬(wàn)桶/日。另外，有消息稱(chēng)，厄瓜多爾因電力故障導致原油運輸中斷，加大市場(chǎng)對原油斷供的擔憂(yōu)，為油價(jià)提供一定支撐。

　　此外，還需留意利比亞內戰問(wèn)題，如果利比亞戰亂平息，屆時(shí)將有約100萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)能流入市場(chǎng)，對當前油價(jià)形成沖擊。