市場(chǎng)信心逐漸修復

　　受OPEC減產(chǎn)超預期以及利比亞局勢不穩的影響，1月全球原油供應下滑，但我國新冠肺炎疫情使原油需求存在大幅下滑的可能。后市來(lái)看，隨著(zhù)疫情逐漸得到控制，市場(chǎng)信心修復將會(huì )支撐油價(jià)反彈。

　　減產(chǎn)力度超出預期

　　去年12月，OPEC+決定在此前120萬(wàn)桶/日的原油減產(chǎn)協(xié)議上增加50萬(wàn)桶/日，之后沙特表示會(huì )在自身的減產(chǎn)份額上額外增加40萬(wàn)桶/日，即OPEC+共計減產(chǎn)210萬(wàn)桶/日原油。雖然OPEC+減產(chǎn)力度超預期，但仍難改變全球原油供應過(guò)剩的事實(shí)。不過(guò)，由于OPEC超額完成減產(chǎn)任務(wù)，加之利比亞受?chē)鴥染謩莸挠绊?，原油產(chǎn)量大幅下滑，OPEC1月的產(chǎn)量?jì)H為2885.9萬(wàn)桶/日，大幅低于減產(chǎn)目標，為近10年來(lái)的低點(diǎn)。目前美國原油產(chǎn)量持續創(chuàng )出新高，已經(jīng)達到1300萬(wàn)桶/日的水平，但筆者認為美國產(chǎn)量持續上升的態(tài)勢將改變。因為貝克休斯公布的數據顯示，截至2月7日，美國活躍鉆井數為790座，較去年年初的近4年高點(diǎn)下降293座，下降幅度達到27.05%。美國活躍鉆井數滯后于油價(jià)變動(dòng)，此次下跌是從去年年初開(kāi)始的，緊跟2018年第四季度的大跌。

　　目前國際原油價(jià)格仍然處于弱勢，我們有理由相信美國活躍鉆井數至少在未來(lái)數月維持下降態(tài)勢，這意味著(zhù)美國原油產(chǎn)量持續上升的動(dòng)能不足。EIA公布的數據顯示，截至2月7日當周，美國商業(yè)原油庫存為44246.8萬(wàn)桶，較去年同期上升2037.3萬(wàn)桶，上升幅度為4.52%；汽油庫存為26104.9萬(wàn)桶，較去年同期上升1197.6萬(wàn)桶，上升幅度為4.64%；餾分油庫存為14122.2萬(wàn)桶，較去年同期下降14.5萬(wàn)桶，下降幅度為0.10%。美國原油、汽油庫存較去年同期上升，很大程度上是因為去年年初是庫存的低點(diǎn)。從美國原油庫存的絕對值來(lái)看，目前已經(jīng)處于頁(yè)巖油革命之后的正常偏低水平，庫存壓力對油價(jià)的壓制作用并不大。不僅如此，受我國新冠肺炎疫情的影響，OPEC+計劃在即將召開(kāi)的油價(jià)評估會(huì )議上討論是否延長(cháng)并加大減產(chǎn)力度。目前來(lái)看，對于是否加大減產(chǎn)分歧較大，但大概率會(huì )將3月底結束的減產(chǎn)延長(cháng)，這有助于穩定原油價(jià)格。

　　化工企業(yè)復工延后

　　造成目前原油價(jià)格大跌的主要原因，是市場(chǎng)對于我國新冠肺炎疫情引發(fā)的原油需求大幅下滑的擔憂(yōu)。我國是全球第二大原油消費國、全球第一大原油進(jìn)口國，我國的原油需求對于全球原油供需的影響力顯著(zhù)。目前很多中小型化工企業(yè)仍然沒(méi)有復工，即使復工也會(huì )因為原材料供應問(wèn)題和終端消費不暢難以持續。如果下游化工企業(yè)仍然不能正常生產(chǎn)，將會(huì )迫使上游企業(yè)降低負荷。

　　除此之外，目前國內各地都實(shí)行交通管制，對于成品油的消費也處于谷底。不過(guò)，春節后的大跌已經(jīng)將此預期有所反應。因此，后期油價(jià)走勢和疫情的發(fā)展關(guān)系密切。如果疫情能在2月得到控制，我國原油消費下滑或可控，油價(jià)有望重拾漲勢。從目前政府的政策執行力度來(lái)看，這種可能性較大。不過(guò)，如果疫情持續的時(shí)間超出預期，油價(jià)則存在進(jìn)一步下跌的可能。

　　綜合上述分析，原油價(jià)格在50美元/桶存在強支撐，OPEC的減產(chǎn)超預期以及潛在的延長(cháng)減產(chǎn)也對油價(jià)產(chǎn)生了支撐。目前市場(chǎng)在觀(guān)察疫情的發(fā)展情況，如果疫情開(kāi)始朝好的方向發(fā)展，市場(chǎng)信心修復，油價(jià)有望出現反彈。在這種情況下，建議輕倉買(mǎi)入上海原油期貨，并關(guān)注美國原油50美元/桶的支撐和疫情的走勢。