鋼廠(chǎng)利潤壓縮

　　2017年供給側改革以來(lái)，鋼廠(chǎng)利潤大幅改善，推漲了原料焦炭的價(jià)格。2017年5月開(kāi)始，鋼鐵行業(yè)進(jìn)行供給側改革，隨著(zhù)不消耗焦炭的中頻爐的陸續退出，高爐煉鋼環(huán)節的產(chǎn)能出現一定程度的緊缺，鋼廠(chǎng)利潤一度超過(guò)1000元/噸。在高利潤的刺激下，一方面，鋼廠(chǎng)加大對焦炭的采購力度，提高原料庫存以保證生產(chǎn)；另一方面，鋼廠(chǎng)對焦炭?jì)r(jià)格的上漲容忍度也明顯提升。2017—2018年，焦炭期價(jià)曾上沖至2700元/噸。

　　2019年以來(lái)，隨著(zhù)電弧爐產(chǎn)能的投放、轉爐加廢鋼等技術(shù)的應用，鋼材產(chǎn)量明顯增長(cháng)。1—7月，全國粗鋼產(chǎn)量為5.77億噸，累計同比增加9%。產(chǎn)量增加導致庫存累積，最新一期的數據顯示，鋼廠(chǎng)庫存和社會(huì )庫存總和已經(jīng)達到1791萬(wàn)噸，相比2018年同期的1430萬(wàn)噸，高出361萬(wàn)噸。

　　庫存高企意味著(zhù)鋼廠(chǎng)利潤壓縮。8月開(kāi)始，電弧爐廠(chǎng)已經(jīng)虧損，高爐廠(chǎng)的利潤也低于400元/噸。鋼廠(chǎng)利潤不到10%，對焦炭?jì)r(jià)格形成明顯壓制，前期焦炭調漲在兩輪之后就開(kāi)始乏力，遠低于2018年每次6輪的漲幅，焦炭頂部明確下移。

　　高庫存壓力顯現

　　2019年以來(lái)，焦炭庫存持續處于高位。最新一期數據顯示，青島港庫存上升至260萬(wàn)噸，2018年同期為152萬(wàn)噸。港口庫存堆積，庫容已經(jīng)有限。與此同時(shí)，鋼廠(chǎng)庫存也高于2018年同期水平。其中，華東地區鋼廠(chǎng)焦炭庫存可用天數為20.22天，2018年同期為18.19天；華北地區鋼廠(chǎng)焦炭庫存可用天數為10.22天，2018年同期為8.76天。鋼廠(chǎng)有焦炭的庫存調節空間，也是近期鋼廠(chǎng)連續下調焦炭采購價(jià)格的主要原因。在港口庫存和鋼廠(chǎng)庫粗有效消化前，焦炭?jì)r(jià)格很難大幅上沖。

　　成本支撐仍在

　　焦炭期貨2001合約已經(jīng)到達焦化廠(chǎng)的成本線(xiàn)附近，繼續下跌的空間也有限。當前的價(jià)格也已經(jīng)跌至2017年以來(lái)的相對低位，空頭并沒(méi)有足夠的信心擊穿1800—1850元/噸的支撐。隨著(zhù)電弧爐產(chǎn)量的減少、高爐廢鋼用量的下降，鋼材市場(chǎng)已經(jīng)出現企穩跡象。此外，由于廢鋼的減量并不涉及焦炭需求的下滑，高爐煉鋼的焦炭實(shí)際使用量變化有限，焦炭自身的成本支撐仍存。

　　綜上所述，焦炭向上受到鋼廠(chǎng)利潤壓縮、鋼廠(chǎng)庫存和港口庫存高企的壓制，向下又受到成本的支撐，短期預計區間振蕩。