過(guò)去幾十年，大約每十年會(huì )爆發(fā)一次全球金融危機。自2007年美國次貸危機后，歷史的車(chē)輪又駛過(guò)十余年，那么，“十年”的魔咒會(huì )重現嗎？

　　回顧歷史，分析當下，我們嘗試從過(guò)去的金融危機中找到共性，并結合當今全球經(jīng)濟局勢，探討可能導致新一輪金融危機爆發(fā)的一些因素。

　　全球經(jīng)濟宏觀(guān)形勢風(fēng)險加劇,市場(chǎng)投資者對多國央行降息救市效果持非樂(lè )觀(guān)預期。企業(yè)利潤率走低，金融從業(yè)者的憂(yōu)心或再次引爆經(jīng)濟金融危機，根據知名投資公司Strategas Securities LLC 8月公布的研究數據表明，標普500指數公司的利潤率擴張已經(jīng)連續兩個(gè)季度萎縮，歷史上這是下行趨勢正在醞釀的預兆。彭博社《商業(yè)周刊》也指出，當下持續的低利潤率會(huì )讓投資者在每一塊可用的石頭下尋找更多回報，這意味著(zhù)承擔更多風(fēng)險，因此很可能導致泡沫的形成，并最終破壞金融體系的穩定。所以，人們普遍相信，更便宜的流動(dòng)性無(wú)法解決整個(gè)企業(yè)盈利搖搖欲墜的困境。當利潤率下降到一定地步，企業(yè)家就會(huì )減少投資甚至開(kāi)始裁員，造成大規模失業(yè)，消費需求再度下挫，利潤率繼續下滑，形成惡性循環(huán)，最終導致危機爆發(fā)。

　　此外，全球債務(wù)水平持續上升，投資者擔心下輪金融危機埋存隱患。國際貨幣基金組織4月曾警告，企業(yè)和政府負債水準升高，加上風(fēng)險較高的放款激增，可能造成全球經(jīng)濟不堪新一波嚴峻走跌趨勢的打擊。

　　根據國際金融協(xié)會(huì )的數據，2019年一季度全球債務(wù)大幅增加3萬(wàn)億美元，債務(wù)總額占全球經(jīng)濟產(chǎn)值的320%，比2008年危機時(shí)還高。以美國為例，私人債務(wù)規模依舊很高，為美國GDP的250%。若美聯(lián)儲把利率降至接近零利率水平，那么就會(huì )讓銀行蒙受損失，危及整個(gè)金融體系。另外，特朗普于當地時(shí)間8月2日簽署法案，將暫停債務(wù)上限直到明年大選過(guò)后，同時(shí)授權政府增加支出，此舉讓美國政府赤字持續惡化，也引發(fā)世界各國和投資者對美國經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)。

　　在此背景下，全球央行降息周期或將開(kāi)啟，但市場(chǎng)普遍預期救市效果難測。越來(lái)越多國家的中央銀行已經(jīng)降低或正在考慮降息，這表明人們越來(lái)越擔心全球經(jīng)濟增長(cháng)正在放緩。降息背后的理論是，較低的信貸將鼓勵企業(yè)和個(gè)人花錢(qián)購買(mǎi)更多并刺激經(jīng)濟。

　　然而，大家普遍意識到，采取寬松策略也有風(fēng)險。首先不少經(jīng)濟體目前的利率水平已經(jīng)處于歷史低位，進(jìn)一步下調的空間十分有限。其次，新一波寬松措施可能加劇房市及其他資產(chǎn)泡沫的動(dòng)蕩。因此，雖然各國央行同步降息，但大部分投資者認識到政策空間有限，并且有可能為經(jīng)濟危機帶來(lái)更多不確定性。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲獨立性的下降和貿易體系的不穩定，加大金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險，打擊商業(yè)信心。美聯(lián)儲保持貨幣政策獨立性的意義在于，避免政府單純?yōu)榱俗非蠼?jīng)濟高增長(cháng)而實(shí)施過(guò)于寬松的貨幣政策，以及避免“公共債務(wù)貨幣化”威脅到以美元為主的貨幣體系安全。

　　但是，在美聯(lián)儲新的利率調控機制下，理事會(huì )多位執行委員的人事空缺使得特朗普可以輕易“重塑”美聯(lián)儲，并間接影響貨幣政策走向。美聯(lián)儲貨幣政策的獨立性已經(jīng)“今不如昔”。因此，目前美聯(lián)儲的寬松政策將有利于特朗普在2020年的總統大選中獲得連任，但其利率和風(fēng)險溢價(jià)已經(jīng)被壓到史無(wú)前例的低位。因為政治力量干預貨幣政策決策或威脅美聯(lián)儲主席任期，將削弱公眾對央行的信心，這將導致金融市場(chǎng)不穩，以及更糟糕的經(jīng)濟后果。

　　商業(yè)信心和金融市場(chǎng)出現波動(dòng)，加深資本市場(chǎng)避險情緒。自8月以來(lái)美股的動(dòng)蕩仍在繼續，在全球金融市場(chǎng)引發(fā)持續性連鎖反應，特別是2年期和10年期美債收益率時(shí)隔12年再次出現“核彈”級倒掛，由于近幾次美國經(jīng)濟衰退前都出現了長(cháng)短期美債收益率曲線(xiàn)倒掛的現象，恐慌情緒迅速向全球蔓延。而歐盟的核心區域——德國經(jīng)濟“失血”速度正在加快，德國10年期公債收益率進(jìn)一步跌至負值。

　　在這樣的背景下，我國須著(zhù)力防范化解重大風(fēng)險，堅持貨幣政策獨立性,保持經(jīng)濟持續健康發(fā)展。各種壞消息相互疊加和強化，加劇了市場(chǎng)對經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)。以此次美聯(lián)儲降息為標志，全球金融市場(chǎng)被“狼來(lái)了”的情緒所籠罩，不確定性和波動(dòng)成為主導標志。

　　面對當前國際上嚴峻的經(jīng)濟金融形勢，我國該如何妥善應對？剛剛結束的第二季度中央政治局會(huì )議明確指出，當前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨新的風(fēng)險挑戰，國內經(jīng)濟下行壓力加大，必須增強憂(yōu)患意識，把握長(cháng)期大勢，抓住主要矛盾，善于化危為機，“辦好自己的事”。

　　因此，在全球流動(dòng)性重新迎來(lái)寬松拐點(diǎn)的時(shí)刻，中國應堅持以我為主原則，通過(guò)深化改革不斷提升國內經(jīng)濟活力，促進(jìn)中國實(shí)體經(jīng)濟新舊動(dòng)能平穩接續和快速轉換,扎實(shí)做好“六穩”工作，以穩應變，及時(shí)消除各種內在風(fēng)險隱患，尤其要把防范化解金融風(fēng)險和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟更好結合起來(lái)，著(zhù)力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，以此開(kāi)啟中國經(jīng)濟下一階段輝煌。