中國人民銀行日前發(fā)布的《2018年第四季度中國貨幣政策執行報告》以專(zhuān)欄的形式討論了如何正確理解穩健的貨幣政策。報告指出，穩健的貨幣政策立場(chǎng)沒(méi)有改變，“穩健”強調了貨幣政策應始終堅持穩中求進(jìn)的總基調，面對復雜嚴峻的內外部環(huán)境，貨幣政策要松緊適度，增強前瞻性、靈活性、針對性，強化逆周期調節，同時(shí)把握好宏觀(guān)調控的度，保持貨幣條件與經(jīng)濟平穩增長(cháng)及物價(jià)穩定的要求相匹配，既不能多，也不能少。

　　注重總量適度和結構優(yōu)化

　　“繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，并不意味著(zhù)貨幣條件維持不變，而是要根據形勢發(fā)展變化動(dòng)態(tài)優(yōu)化和逆周期調節，適度熨平經(jīng)濟的周期波動(dòng)，在上行期防止經(jīng)濟過(guò)熱和通貨膨脹，在下行期對抗經(jīng)濟衰退和通貨緊縮。從數量上看，M2和社會(huì )融資規模增速應與名義GDP增速大體匹配；從價(jià)格上看，利率水平應符合保持經(jīng)濟在潛在產(chǎn)出水平的要求?！眻蟾娣Q(chēng)，在總量適度的同時(shí)，還要適當運用結構性貨幣政策工具發(fā)揮定向滴灌功能，優(yōu)化流動(dòng)性的投向和結構，促進(jìn)結構性調整和改革。實(shí)施穩健的貨幣政策要服務(wù)好打好“三大攻堅戰”、防范系統性金融風(fēng)險的要求，為打贏(yíng)防范化解重大風(fēng)險攻堅戰營(yíng)造適宜的貨幣環(huán)境，既要防止貨幣條件過(guò)緊引發(fā)風(fēng)險，也要防止“大水漫灌”加劇扭曲和繼續累積風(fēng)險。在開(kāi)放宏觀(guān)格局下，貨幣政策保持穩健，還需要把握好內部均衡和外部均衡的平衡，協(xié)調好本外幣政策。當內部均衡和外部均衡產(chǎn)生矛盾時(shí)，作為以?xún)刃铻橹鞯拇髧?jīng)濟體，應以?xún)炔烤鉃橹?，同時(shí)兼顧外部均衡，找到最優(yōu)的平衡點(diǎn)。

　　2018年以來(lái)，面對錯綜復雜的內外部環(huán)境，人民銀行認真落實(shí)穩健的貨幣政策，前瞻性預調微調，強化逆周期調節，將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟放在首位，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的支持力度。在保持總量適度、不搞“大水漫灌”的同時(shí)，貨幣政策更加注重結構上加大定向調控、精準滴灌力度，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。2018年以來(lái)，增加支農支小再貸款和再貼現額度、下調支小再貸款利率、擴大央行擔保品范圍；調整宏觀(guān)審慎評估（MPA）政策參數，擴大金融機構廣義信貸增長(cháng)空間，增設考察支持民營(yíng)、小微企業(yè)融資和債轉股工作的專(zhuān)項指標；創(chuàng )設定向中期借貸便利（TMLF），提供長(cháng)期資金并執行比MLF更優(yōu)惠的利率；推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具；加強民營(yíng)和小微企業(yè)金融服務(wù)實(shí)地督導。

　　宏觀(guān)杠桿率穩定 沒(méi)有“大水漫灌”

　　2018年末M2增速為8.1%，社會(huì )融資規模增速為9.8%，名義GDP同比增長(cháng)9.7%，M2和社會(huì )融資規模增速與名義GDP增速是大體匹配的。2018年全年新增貸款16.2萬(wàn)億元，同比多增2.6萬(wàn)億元。同時(shí)，在宏觀(guān)杠桿率方面，數據顯示，2018年，我國宏觀(guān)杠桿率比2017年降低1.5個(gè)百分點(diǎn)，此前的2012年至2017年，宏觀(guān)杠桿率的年平均漲幅是11.8個(gè)百分點(diǎn)，這意味著(zhù)2018年我國首次實(shí)現了降杠桿。

　　中國人民銀行貨幣政策司司長(cháng)孫國峰表示，M2和社會(huì )融資規模增速與名義GDP增速是大體匹配的，宏觀(guān)杠桿率也保持了穩定，沒(méi)有出現所謂的“大水漫灌”。今年1月份貸款和社會(huì )融資增長(cháng)加快，有年初季節性沖高因素的影響，也有2018年表外融資大幅下降后的恢復性因素，同時(shí)，也反映了貨幣政策傳導正在邊際改善。

　　在小微企業(yè)貸款方面，2019年1月份小微企業(yè)貸款延續了去年下半年以來(lái)“量增、價(jià)降、面擴”的發(fā)展態(tài)勢。截至1月末，普惠小微貸款余額9.7萬(wàn)億元，同比增長(cháng)17.6%，增速比上年末高2.4個(gè)百分點(diǎn)；1月份新發(fā)放的1000萬(wàn)元以下小微企業(yè)貸款利率平均水平為6.16%，環(huán)比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期下降0.21個(gè)百分點(diǎn)；截至1月末，普惠小微貸款支持小微經(jīng)營(yíng)主體2165萬(wàn)戶(hù)，1月份增加26萬(wàn)戶(hù)，同比多增7萬(wàn)戶(hù)。

　　報告稱(chēng)，當前，我國金融體系以銀行為主導，貨幣政策傳導的中樞在銀行，人民銀行通過(guò)貨幣政策操作的市場(chǎng)化方式， 激勵和調節銀行貸款創(chuàng )造存款貨幣的行為是有效的，貨幣政策仍有很大空間，央行大規模從金融市場(chǎng)上購買(mǎi)國債等資產(chǎn)意義不大，沒(méi)有必要實(shí)施所謂量化寬松（QE）政策。