2018年11月，中國制造業(yè)景氣略有回升，但未來(lái)下行壓力仍在加大。

　　12月3日公布的11月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）錄得50.2，較10月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)微幅擴張。

　　這一走勢與統計局制造業(yè)PMI并不一致。國家統計局公布的11月制造業(yè)PMI錄得50.0，低于10月0.2個(gè)百分點(diǎn)，落在榮枯分界線(xiàn)上，為2016年8月以來(lái)最低。

　　從分項數據看，兩個(gè)制造業(yè)PMI存在一定差異。財新中國制造業(yè)PMI中，新訂單指數上升，新出口訂單指數下降，顯示需求改善主要來(lái)自?xún)刃?，從業(yè)人員指數在收縮區間持續惡化，產(chǎn)出預期指數在10月的近期低點(diǎn)上略有回升；統計局制造業(yè)PMI中，新訂單指數下降，新出口訂單指數和就業(yè)指數微升，但仍處于收縮區間，產(chǎn)出預期指數降至2016年3月以來(lái)最低。

　　相同的是，兩個(gè)生產(chǎn)指數均有下降，原材料庫存指數和產(chǎn)成品庫存指數上升。值得注意的是，兩個(gè)投入價(jià)格指數明顯回落，但仍處擴張區間，出廠(chǎng)價(jià)格指數則雙雙落入收縮區間，分別為一年半以來(lái)和2016年2月以來(lái)最低，顯示未來(lái)制造業(yè)利潤將受到擠壓。

　　財新智庫莫尼塔研究董事長(cháng)、首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生表示，11月制造業(yè)內需略有回升、外需仍受壓制，生產(chǎn)仍處于放緩過(guò)程中，但企業(yè)信心尚可，資金周轉略有改善，工業(yè)品價(jià)格上行壓力有所減輕。中國經(jīng)濟表現疲弱，但并未大幅惡化。

　　2018年10月，7月底以來(lái)的宏觀(guān)政策微調，作用開(kāi)始逐漸顯現，基建投資同比增速出現了年內首次回升，顯示基建補短板開(kāi)始發(fā)力。不過(guò)，隨著(zhù)棚改貨幣化安置對三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)銷(xiāo)售的貢獻持續下降，房地產(chǎn)投資也有放緩跡象。中美決定停止升級關(guān)稅等貿易限制措施，外需的不確定性下降，但前期企業(yè)搶出口的透支效應也將逐漸顯現，未來(lái)出口增速仍將走低。

　　市場(chǎng)普遍預期，基建補短板對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用，并不足以對沖房地產(chǎn)和出口的下行壓力，2019年經(jīng)濟增速可能回落至6.5%以下。為了穩增長(cháng)，政府將提高財政赤字率、增加基建投資的資金來(lái)源、多次降準，并出臺更多減稅降費措施，去杠桿、地方債嚴監管以及房地產(chǎn)調控等或將出現邊際放松，但力度將弱于此前，政府依然警惕新刺激政策可能未來(lái)風(fēng)險的積累。