馮艷成
4月份，焦煤、焦炭期價(jià)呈低位反彈走勢，修復3月份的跌幅?！拔逡弧奔倨诮Y束后，“雙焦”期價(jià)沖高后呈現震蕩回落走勢，截至5月13日收盤(pán)，焦炭主力合約收盤(pán)價(jià)約為2260元/噸，較高點(diǎn)下跌168元/噸；焦煤主力合約收盤(pán)價(jià)約為1740元/噸附近，較高點(diǎn)下跌149元/噸。
現貨方面，焦炭?jì)r(jià)格自4月份以來(lái)開(kāi)啟提漲周期，目前連續4輪提漲已順利落地，漲幅為400元/噸～440元/噸，第5輪提漲尚在博弈過(guò)程中。煉焦煤價(jià)格同步上漲，前期漲幅較大、節奏較快，后期上漲節奏逐步放緩，整體漲幅小于焦價(jià)，為焦企創(chuàng )造了一定的盈利空間。截至5月12日，煉焦煤現貨價(jià)格指數較4月低點(diǎn)上漲約230元/噸。
從運行邏輯來(lái)看，前期受需求低迷等因素影響，“雙焦”供應端持續呈現收縮態(tài)勢，為價(jià)格反彈創(chuàng )造了條件；隨著(zhù)實(shí)際需求的回升，此前的需求負反饋壓力逐步轉為正反饋動(dòng)力，“雙焦”價(jià)格得以反彈。5月份“雙焦”價(jià)格回調，首先供需面暫未出現較明顯的矛盾，需求保持回升趨勢，供應跟隨增加，但未引起顯著(zhù)的累庫，價(jià)格回調更多是市場(chǎng)對于未來(lái)需求能否持續回升的擔憂(yōu)。原料價(jià)格連續上漲，鋼企利潤再次受到成本的侵蝕，高爐提產(chǎn)將受到考驗。同時(shí)由于前期期價(jià)的上漲節奏較現貨價(jià)格快，一度出現較大的升水空間，因此期價(jià)回調也受到基差修復的影響。短期來(lái)看，“雙焦”實(shí)際需求保持回升趨勢，價(jià)格持續下跌的邏輯暫不明顯，但由于“雙焦”期貨持倉量、日成交量均小于板塊內其他品種，這也賦予了“雙焦”價(jià)格波動(dòng)性更強的特點(diǎn)，需注意持倉風(fēng)險。
具體來(lái)看，當前鋼企即期利潤尚可、高爐處于逐步提產(chǎn)的過(guò)程中，仍對“雙焦”等原料價(jià)格存在支撐作用；焦炭供應跟隨需求回升，但煉焦煤供應因受監管政策制約，回升暫不明顯；“雙焦”庫存保持偏低水平，且維持上游庫存逐步向下游轉移的態(tài)勢。
國內煤炭供應暫保持偏低水平
關(guān)注煤礦復產(chǎn)情況
2024年國內煤炭保供政策導向由“增產(chǎn)保供”轉為“穩產(chǎn)保供”，更強調煤礦安全生產(chǎn)，尤其是煤炭主產(chǎn)區山西省。此前市場(chǎng)有消息稱(chēng)山西省煤礦專(zhuān)項整治工作時(shí)間延長(cháng)至今年底，也就意味著(zhù)監管將貫穿全年，強化了國內煤供應收緊的預期。
第1季度數據顯示，山西省原煤累計產(chǎn)量為27161.7萬(wàn)噸，同比下降6155萬(wàn)噸，降幅為18.5%。另外，2024年山西省要求原煤總產(chǎn)量目標為13億噸，折算日均產(chǎn)量為356.2萬(wàn)噸，按照3月份數據測算，日均原煤產(chǎn)量為304.3萬(wàn)噸，低于目標值。在穩產(chǎn)穩供的政策基調下，后期山西省煤礦存在復產(chǎn)空間?！拔逡弧逼陂g，山西省發(fā)布了穩產(chǎn)穩供的相關(guān)政策，也引起市場(chǎng)對于后期煤礦復產(chǎn)的擔憂(yōu)，對煤炭?jì)r(jià)格形成壓力。不過(guò)從數據來(lái)看，煤礦復產(chǎn)動(dòng)作暫不明顯，其中煉焦煤樣本礦山日均焦精煤產(chǎn)量維持在75萬(wàn)噸左右，同比下降約13萬(wàn)噸。
煉焦煤進(jìn)口保持高位
煤炭進(jìn)口保持較快的同比增速，彌補部分國內煤供應減量缺口。海關(guān)總署數據顯示，4月份我國進(jìn)口煤及褐煤4525.2萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)9.4%，同比增長(cháng)11.2%。1月—4月份累計進(jìn)口煤及褐煤16115.4萬(wàn)噸，較去年同期增加1866.8萬(wàn)噸，同比增長(cháng)13.1%。
根據以往進(jìn)口比例測算，預計4月份進(jìn)口煉焦煤1000萬(wàn)噸左右，處于較高水平。短期來(lái)看，5月份蒙古國煤炭通關(guān)量回升至高位，甘其毛都口岸日通關(guān)量增至1200車(chē)左右，持續為國內煉焦煤市場(chǎng)提供增量。但總體來(lái)看，煉焦煤進(jìn)口增量暫無(wú)法彌補國內端減量，因此總供應保持收緊態(tài)勢。
焦炭供需雙增
庫存維持低位
隨著(zhù)焦價(jià)的連續提漲，噸焦利潤由虧轉盈，5月10日調研數據顯示，獨立焦企平均噸焦盈利84元，是近兩年來(lái)的最好利潤水平。在盈利情況好轉的刺激下，疊加下游需求回升，焦企提產(chǎn)積極性快速釋放，產(chǎn)能利用率升至70%以上，日均焦炭產(chǎn)量增至65萬(wàn)噸以上，較前期低點(diǎn)顯著(zhù)回升，符合此前預期。焦炭產(chǎn)量增加則意味著(zhù)焦煤需求增加，可以看到近期焦企對焦煤存在補庫動(dòng)作。短期來(lái)看，在煤礦復產(chǎn)邏輯的擾動(dòng)下，焦煤漲幅不及焦炭，焦企盈利狀態(tài)有望維持，焦炭供應仍有增量空間。
進(jìn)一步來(lái)看，鋼企端盈利情況也有明顯好轉，目前盈利面在50%以上，高爐提產(chǎn)逐步加速，日均鐵水產(chǎn)量增至235萬(wàn)噸左右，較前期低點(diǎn)回升14萬(wàn)噸，同比下降4.7萬(wàn)噸。當前鋼材保持較好的去庫存趨勢，高爐提產(chǎn)的壓力暫時(shí)不大，但需注意，隨著(zhù)原料價(jià)格上漲，鋼企盈利面回升的節奏明顯放緩，后期需關(guān)注鋼材供需形勢的變化。
目前“雙焦”整體庫存水平保持相對低位。截至5月10日，焦炭總庫存為857.2萬(wàn)噸，同比下降81萬(wàn)噸；焦煤總庫存為2312萬(wàn)噸，同比微增51.5萬(wàn)噸。從結構上來(lái)看，隨著(zhù)下游鋼企高爐的提產(chǎn)，上游庫存正逐步向下游轉移。
整體來(lái)看，短期焦鋼企業(yè)盈利情況尚可，焦炭供需呈現雙增態(tài)勢，煉焦煤供應增加暫不明顯。其中實(shí)際需求回升是價(jià)格反彈的關(guān)鍵因素，但隨著(zhù)需求增長(cháng)預期逐步兌現，價(jià)格向上的驅動(dòng)力有所減弱，市場(chǎng)對于“雙焦”供應快速修復進(jìn)而導致供過(guò)于求的擔憂(yōu)增加，“雙焦”價(jià)格承壓運行。不過(guò)，價(jià)格進(jìn)一步下跌則需要看到實(shí)際需求再次出現下降的跡象。短期“雙焦”盤(pán)面波動(dòng)加劇，可適當觀(guān)望。
《中國冶金報》（2024年05月16日 03版三版）
