程鵬
近期宏觀(guān)預期仍占據主導地位，國內、國際宏觀(guān)面均邊際向好，整體偏樂(lè )觀(guān)的氛圍仍將延續，對包括鐵礦石期貨在內的黑色系期貨市場(chǎng)的整體情緒仍有支撐作用。
海外方面，美聯(lián)儲“鷹派”態(tài)度松動(dòng)，市場(chǎng)利率預期震蕩下挫。美聯(lián)儲12月份議息會(huì )議如期暫停加息，會(huì )議宣布聯(lián)邦基金利率的目標范圍維持在5.25%～5.5%不變，并按照原計劃進(jìn)行縮表，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱(chēng)利率已接近峰值，美聯(lián)儲官員啟動(dòng)了對降息前景的討論。這說(shuō)明本輪加息周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)預計自明年3月份開(kāi)始，美聯(lián)儲或降息6次。
國內方面，生產(chǎn)、需求端經(jīng)濟數據均邊際改善，財政端繼續擴張，制造業(yè)投資維持高位，整體來(lái)看，國內經(jīng)濟預期端和現實(shí)端均存在支撐。宏觀(guān)政策的推進(jìn)將更具協(xié)調性且打好提前量，持續推動(dòng)經(jīng)濟實(shí)現質(zhì)的有效提升和量的合理增長(cháng)。11月份社會(huì )融資規模增速較快，主要是由于地方特殊再融資債券密集發(fā)行。信貸方面，11月份信貸需求整體偏弱，主要是受到了企業(yè)中長(cháng)貸縮量的影響，但居民部門(mén)信貸小幅增長(cháng)，反映出目前企業(yè)部門(mén)融資意愿仍較差。
產(chǎn)業(yè)方面，終端需求呈現季節性走弱特征，但并未出現超預期走弱，鋼材供給端年底例行檢修力度較大且下游終端進(jìn)行年末補庫，建筑鋼材貿易成交量及直供量均保持高位。無(wú)論是從資金層面還是從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)說(shuō)，整體偏樂(lè )觀(guān)的氛圍仍將延續。
供應方面，進(jìn)口鐵礦石供應維持強勁勢頭，近期澳大利亞、巴西地區供應量整體維持高位，國產(chǎn)礦產(chǎn)量處于近年來(lái)高位，短期受北方天氣影響，壓港量顯著(zhù)增加，實(shí)際供應量下滑。隨著(zhù)天氣影響邊際走弱，根據發(fā)運量及船期推算，后期鐵礦石到港量將維持中位偏高水平，供給端保持高供應態(tài)勢。
需求方面，當前需求仍主導供需變動(dòng)，國內需求持續走弱，鐵水產(chǎn)量連續7周回落，上周（12月11日—15日，下同）回落幅度最大，鋼廠(chǎng)高爐檢修集中在華東、西北、西南和華北地區，復產(chǎn)集中在華北和西南地區，鐵水減量主要集中在西北和西南地區。冬儲補庫需求預期相對偏弱且冬儲現貨補庫周期尚未全面開(kāi)啟，大部分區域冬儲才剛剛啟動(dòng)，疊加今年鋼廠(chǎng)整體利潤不佳且長(cháng)期在低庫存水平運行，預計補庫力度將小于往年。
庫存方面，鋼廠(chǎng)庫存環(huán)比小幅回落。上周，受雨雪天氣影響，運輸不暢，華北地區鋼廠(chǎng)買(mǎi)貨積極性減弱，庫存小幅下降；華東、華南地區個(gè)別鋼廠(chǎng)補庫，庫存小幅增加。整體來(lái)看，全國鋼廠(chǎng)庫存基本持穩。短期鐵礦石出現集中到港現象，疊加北方惡劣天氣影響港口卸貨效率，導致短期內港口進(jìn)口鐵礦石庫存由累庫轉為降庫，港口船舶壓港現象趨于嚴重。上周港口日均疏港量階段性回升，但整體仍略低于今年初以來(lái)均值，除華南地區疏港量穩中趨降外，其余區域疏港量均有不同程度的上升。港口庫存因天氣原因結束連續3周的回升趨勢，但剛性需求邊際走弱且補庫需求偏弱，預計后期港口庫存整體仍處于累積狀態(tài)。
當前鐵礦石供需趨于寬松，供給端短期維持高位，需求端持續走弱，近月（01）合約臨近交割月后基差收斂成為主要驅動(dòng)因素，但當前基差已經(jīng)大幅縮小，近月基差驅動(dòng)力顯著(zhù)減弱也將削弱其對遠月合約的帶動(dòng)作用；現貨端存在冬儲補庫驅動(dòng)但冬儲補庫力度小于往年。
整體來(lái)看，鐵礦石價(jià)格向上驅動(dòng)力偏弱且估值偏高，疊加市場(chǎng)宏觀(guān)中期預期向好但短期預期過(guò)高，鐵礦石難以形成獨立走勢，預計短期主力（05）合約價(jià)格將更多跟隨鋼材價(jià)格波動(dòng)。
《中國冶金報》（2023年12月21日 03版三版）
