粟坤全
過(guò)去半個(gè)月以來(lái)，黑色系期貨品種價(jià)格呈現原料端向上、鋼材端向下的分化格局。以8月10日的行情為基準，鐵礦石、焦煤和焦炭期貨價(jià)格持續上行，截至本周一（8月21日）已分別上漲8.7%、5.0%和3.0%，螺紋鋼和熱軋卷板期貨價(jià)格則分別下降了0.1%和1.1%。
從趨勢上看，上游品種價(jià)格的向上趨勢尚未扭轉，下游品種價(jià)格從高位回調幅度稍大，繼續上行的動(dòng)能略顯不足。不過(guò)，黑色系期貨品種在價(jià)差的期限結構上均呈現出遠期貼水的行情，且上游品種的貼水程度略強于下游品種，表明當前的分化格局可能不會(huì )維持太久，未來(lái)將有較大概率收斂并最終保持基本一致的行情走勢。
市場(chǎng)對黑色系供需基本面預期的分化是目前上下游行情走勢分化的主要原因。其中，下游的螺紋鋼存在未來(lái)需求不振的問(wèn)題，熱軋卷板則存在產(chǎn)量過(guò)高、供給過(guò)剩的問(wèn)題。
在螺紋鋼方面，在現貨市場(chǎng)中，近期天氣轉好疊加需求旺季來(lái)臨，導致上周（8月14日—18日，下同）的螺紋鋼需求超預期回升29.2萬(wàn)噸，單周總需求約為273.3萬(wàn)噸，恢復至臺風(fēng)天氣影響前的需求水平。從各地的螺紋鋼表觀(guān)需求數據來(lái)看，之前受強降雨天氣影響的西南、華東、華北和東北地區的表觀(guān)需求數據均有回升。需求恢復導致螺紋鋼結束連續7周累庫，進(jìn)入去庫存階段。不過(guò)，這個(gè)階段去庫存的最主要原因，是鋼廠(chǎng)由于虧損而主動(dòng)減產(chǎn)，減少供應量，短期需求的恢復則是次要原因。
在熱軋卷板方面，近期產(chǎn)量連續兩周上升。上周熱軋卷板產(chǎn)量為315萬(wàn)噸，達到6月份以來(lái)的產(chǎn)量新高，未來(lái)供應較為寬松，壓制遠期價(jià)格。展望未來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)的持續尋底和基建發(fā)力邊際走弱意味著(zhù)鋼材需求邊際改善空間有限。同時(shí)，上半年的鋼材出口增量已經(jīng)開(kāi)始顯露疲態(tài)，總體需求難言樂(lè )觀(guān)，降低了鋼材價(jià)格大幅上漲的可能性。
在上游方面，鐵礦石和焦煤、焦炭的基本面給近期價(jià)格提供較強的支撐，尤以鐵礦石最為明顯。上周，青島港PB粉（皮爾巴拉混合礦）周均價(jià)為843元/噸，較前一周上漲5元/噸。雖然市場(chǎng)上關(guān)于粗鋼限產(chǎn)的消息不斷出現，但市場(chǎng)對限產(chǎn)政策落地的理解未形成一致預期。此外，主要減產(chǎn)地區的日均鐵水產(chǎn)量仍在增加，導致鐵礦石現貨價(jià)格從828元/噸快速反彈至857元/噸。
在庫存方面，目前華東地區鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫存下降111萬(wàn)噸，可用天數降至歷史低點(diǎn)，對鐵礦石價(jià)格形成支撐作用。焦煤、焦炭方面，鋼廠(chǎng)鐵水產(chǎn)量的提升依然是支撐價(jià)格的因素。不過(guò)，焦煤、焦炭供應端也在持續發(fā)力，例如焦企開(kāi)工率環(huán)比提高0.6%，創(chuàng )今年5月份以來(lái)新高；樣本洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率環(huán)比提高0.43%，為近一個(gè)月以來(lái)高點(diǎn)，導致累庫壓力持續積累。這在一定程度上對焦煤、焦炭?jì)r(jià)格形成壓制，使焦煤、焦炭期貨價(jià)格的上行動(dòng)力弱于鐵礦石期貨。
展望未來(lái)，短期基本面因素導致的上下游行情分化走勢不會(huì )持續，粗鋼限產(chǎn)政策落實(shí)情況及終端需求改善情況仍是驅動(dòng)黑色系期貨行情的主要因素。
《中國冶金報》（2023年08月24日 03版三版）
