馮艷成

　　2023年上半年，焦煤、焦炭?jì)r(jià)格整體呈現震蕩下行走勢。截至6月30日，焦炭期貨主力合約價(jià)格收于2124.5元/噸，較年初下跌19.13%；焦煤期貨主力合約價(jià)格收于1351.0元/噸，較年初下跌26.03%。

　　“雙焦”價(jià)格連創(chuàng )近年來(lái)新低，焦煤是這輪下跌行情的主導品種。焦煤價(jià)格下跌的關(guān)鍵原因在于自身供需格局發(fā)生變化。一方面，在煤炭“保供穩價(jià)”的大背景下，煤炭總體供應量持續攀升，前期轉產(chǎn)動(dòng)力煤的配煤礦將逐步轉回煉焦煤生產(chǎn)，同時(shí)煤礦端仍保有可觀(guān)利潤，促使上半年煉焦煤產(chǎn)量保持穩中有增；另一方面，進(jìn)口端對國內焦煤市場(chǎng)的影響較為明顯，上半年進(jìn)口煤量大增導致國內煤價(jià)走弱。在供應逐步向寬松轉變的預期下，市場(chǎng)對“雙焦”中長(cháng)期走勢多持偏空態(tài)度。

　　從基本面來(lái)看，煤礦產(chǎn)能持續釋放，1月—5月份我國原煤累計產(chǎn)量達19.1億噸，同比增加8748萬(wàn)噸，增幅為4.8%。高供應促使動(dòng)力煤庫存累積，目前55個(gè)港口動(dòng)力煤庫存為7222.4萬(wàn)噸，同比增加1539.0萬(wàn)噸，動(dòng)力煤價(jià)格下跌對焦煤形成拖累。第三季度將是耗煤高峰期，預計將逐步去庫存，有利于煤價(jià)階段性反彈。由于保供穩價(jià)政策短期內不會(huì )終止，煤炭供應將繼續保持高速增長(cháng)。

　　煉焦煤供應方面，今年1月—5月份，我國煉焦精煤產(chǎn)量為20730.0萬(wàn)噸，同比增加296.3萬(wàn)噸，增幅為1.45%。煉焦煤產(chǎn)量增速慢于原煤產(chǎn)量增速，一方面由于保供政策更傾向于動(dòng)力煤，另一方面因為國內煉焦煤資源相對匱乏。上半年煤價(jià)下跌后，煤礦利潤仍舊相對可觀(guān)，預計今年煉焦精煤產(chǎn)量同比增加約730萬(wàn)噸，增幅為1.5%左右。

　　焦煤進(jìn)口是供應增加的主要貢獻者，預估上半年煉焦煤總進(jìn)口量將達到4635萬(wàn)噸，同比增長(cháng)78%左右。蒙古國煤炭（下稱(chēng)蒙煤）方面，1月—5月份，蒙古國焦煤進(jìn)口量同比增幅高達253.84%，保守估計全年蒙古國焦煤進(jìn)口量為3900萬(wàn)噸，同比增加1340萬(wàn)噸，增幅為52%。鑒于目前蒙煤通關(guān)量處于高位，預計全年蒙煤進(jìn)口量將達到4466萬(wàn)噸，同比增加1905萬(wàn)噸。俄羅斯煤炭（下稱(chēng)俄煤）方面，目前歐美國家對俄煤的制裁尚未解除，俄煤流向我國的意愿仍較強烈，目前俄煤具有一定的進(jìn)口性?xún)r(jià)比優(yōu)勢。據測算，俄羅斯煉焦煤全年進(jìn)口量預計在2600萬(wàn)噸左右，同比增加500萬(wàn)噸。此外，目前澳大利亞煤炭進(jìn)口主要以動(dòng)力煤為主，煉焦煤進(jìn)口量較少，主要是由于國內外煤價(jià)倒掛嚴重，抑制國內采購意愿，后期澳大利亞焦煤進(jìn)口能否放量仍將取決于價(jià)格倒掛的修復情況。

　　目前焦化產(chǎn)能相對充足，焦炭供應彈性較大。據調研，目前焦化總產(chǎn)能約為5.59億噸，2023年已淘汰焦化產(chǎn)能1043萬(wàn)噸，新增1218萬(wàn)噸，凈新增175萬(wàn)噸；預計2023年淘汰焦化產(chǎn)能4838萬(wàn)噸，新增5259萬(wàn)噸，凈新增421萬(wàn)噸。據悉，山西今年將全面關(guān)停剩余的4.3米焦爐，可能會(huì )引起局部地區的供需錯配，但在產(chǎn)能相對過(guò)剩的背景下，預計去產(chǎn)能不會(huì )對焦炭?jì)r(jià)格形成趨勢性上漲推動(dòng)作用。

　　自2022年下半年以來(lái)，焦化行業(yè)利潤較差，多處于虧損或微盈利狀態(tài)，目前平均噸焦即期利潤虧損30元左右，焦炭產(chǎn)量基本維持穩定，獨立焦企日均焦炭產(chǎn)量為67萬(wàn)噸左右。需求方面，目前高爐鐵水產(chǎn)量處于歷史高位，支撐爐料需求，但考慮到終端需求依然處于淡季階段，鋼材累庫之勢顯現，疊加粗鋼平控政策傳聞不斷，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂的可能性較大，后期步入下降通道的壓力更大。庫存方面，焦煤、焦炭總體庫存水平均較低，在下游利潤空間有限及終端需求表現低迷的背景下，下游主動(dòng)去庫存的趨勢不改，上游企業(yè)需控制生產(chǎn)節奏，否則將面臨一定的累庫風(fēng)險。

　　整體來(lái)看，在供應能力快速提升的情況下，焦煤、焦炭?jì)r(jià)格估值持續回落。下半年“雙焦”價(jià)格運行的主導因素將回歸需求端?；诮K端需求低迷的表現，后期不排除“雙焦”價(jià)格有繼續下探的可能，但目前受到宏觀(guān)刺激政策向好預期的支撐，后期更需關(guān)注傳統需求淡季結束后下游需求的真實(shí)表現。預計“雙焦”價(jià)格難以回到上半年高點(diǎn)，反而具備向下跌破低點(diǎn)的驅動(dòng)力，價(jià)格重心較上半年下移。

　　《中國冶金報》（2023年07月12日 07版七版）