馮艷成
上周（4月3日—7日，下同），焦煤、焦炭期貨延續3月份以來(lái)的震蕩下跌走勢，總體表現弱于黑色金屬板塊的其他品種。數據顯示，3月初—4月7日收盤(pán)，焦炭主力合約價(jià)格累計跌幅為12.46%，價(jià)格重心由3000元/噸回落至2550元/噸附近，逐步向中期震蕩區間下限（2400元/噸）靠攏；焦煤累計跌幅為13.53%，價(jià)格已跌至中期震蕩區間下限（1750元/噸）附近。目前臨近05合約交割月，主力合約正處于換月過(guò)程中，預計本周內焦煤、焦炭09合約將成為新的主力合約。近期焦煤、焦炭09合約價(jià)格跌幅與05合約相當，但絕對價(jià)格比05合約分別低130元/噸、100元/噸。
現貨方面，4月初，焦炭?jì)r(jià)格開(kāi)啟首輪調降，降幅為50元/噸～100元/噸。目前來(lái)看，焦價(jià)仍有進(jìn)一步調降的可能。一方面因為終端需求恢復進(jìn)程不及預期；另一方面因為焦煤價(jià)格持續回落，對焦炭的成本支撐作用弱化，給出焦價(jià)下跌空間。數據顯示，3月初以來(lái)，煉焦煤現貨價(jià)格指數累計下跌300元/噸，焦炭下跌80元/噸。
當前市場(chǎng)對于“雙焦”供應持續回升的預期較為一致，尤其焦煤進(jìn)口形勢向好，中長(cháng)期“雙焦”供需關(guān)系趨于寬松。另外，近期市場(chǎng)關(guān)于年內繼續實(shí)施粗鋼控產(chǎn)政策的傳聞持續發(fā)酵，盡管暫未得到官方消息證實(shí)，但已加劇了原材料端后期需求回落的悲觀(guān)情緒，致使短期“雙焦”期價(jià)再度走弱?；氐健半p焦”基本面來(lái)看，焦炭供需兩端均保持穩中有增趨勢，庫存維持低位運行，利潤空間不大；焦煤供應同樣處于增長(cháng)趨勢中，煤價(jià)重心下移，對焦炭的成本支撐作用減弱。
具體來(lái)看，隨著(zhù)煉焦成本的持續下移，焦企盈利空間稍有擴大，全國絕大部分焦企均已實(shí)現盈利，不過(guò)近期利潤有所收縮。上周，全國獨立焦企平均噸焦盈利32元，周環(huán)比收窄23元。近期焦企生產(chǎn)效率較前期小幅提高，一方面大多企業(yè)已經(jīng)擺脫大幅虧損困境；另一方面下游鋼廠(chǎng)開(kāi)工率保持穩中有增，將原料需求抬升到高位，焦企為保證供應，適度提升產(chǎn)能利用率。上周獨立焦企產(chǎn)能利用率為74.4%，較前期提升2個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量增至67.5萬(wàn)噸。若后期鋼廠(chǎng)不實(shí)施減產(chǎn)措施，焦企生產(chǎn)效率則有進(jìn)一步提升的空間。從庫存角度來(lái)看，上周，焦企內焦炭庫存已由春節后的持續降庫轉為增庫。目前下游鋼廠(chǎng)持續采取低原料庫存策略，對焦炭保持按需采購節奏。若焦企提產(chǎn)速度過(guò)快，也將加快焦炭供需向寬松轉變的節奏，更不利于焦價(jià)止跌。
從下游鋼廠(chǎng)生產(chǎn)情況來(lái)看，盡管近期鋼廠(chǎng)利潤空間也出現收縮，但高爐生產(chǎn)率尚保持穩中有增趨勢。目前日均鐵水產(chǎn)量已增至245萬(wàn)噸，追平2021年以來(lái)最高水平（歷史最高水平是2020年8月份的253萬(wàn)噸）。鋼廠(chǎng)的持續增產(chǎn)雖然將原材料剛性需求抬升至高位，但較快的生產(chǎn)節奏也加劇了鋼材自身供需基本面的失衡，鋼材價(jià)格承壓走弱，且壓力逐步向上游傳導。在此壓力下，預計后期鋼廠(chǎng)高爐繼續提產(chǎn)的空間不大，但短期鋼廠(chǎng)利潤收縮程度尚不足以促使鋼廠(chǎng)大范圍減產(chǎn)，并且即便有粗鋼控產(chǎn)政策出臺，根據以往情況，鋼廠(chǎng)執行政策的時(shí)間或在下半年，預計短期鐵水產(chǎn)量維持高位或小幅回落。
焦煤方面，官方數據顯示，1月—2月份，我國累計生產(chǎn)焦精煤7827.0萬(wàn)噸，同比增長(cháng)0.86%。目前來(lái)看，前期內蒙古礦難對焦煤供應的沖擊逐步消退，近期洗煤廠(chǎng)生產(chǎn)基本恢復至礦難發(fā)生之前水平，且明顯高于去年同期。進(jìn)口煤方面，受第二季度合同換季續簽的影響，近期蒙古國煤炭日通關(guān)量有所回落，預計后續日通關(guān)量或重新回到930車(chē)～980車(chē)的區間內，繼續保持高位通關(guān)；澳大利亞煤炭?jì)r(jià)格現已回調至300美元/噸附近。焦煤供應穩中有增的趨勢未變，繼續對煤價(jià)形成拖累。
綜合來(lái)看，鋼廠(chǎng)較高的生產(chǎn)率與終端需求乏力的表現逐漸背離，鋼材價(jià)格回落，壓力逐步向原材料端傳導。原材料價(jià)格下跌，其對鋼材的成本支撐作用進(jìn)一步弱化，致使黑色金屬板塊集體下跌。板塊集體走弱的核心邏輯仍是終端需求低迷，產(chǎn)業(yè)鏈總體利潤空間收窄。對于“雙焦”而言，在需求本就疲弱之際，焦煤進(jìn)口放量疊加國內產(chǎn)量穩步回升，更加劇了市場(chǎng)的偏空氛圍。短期“雙焦”期價(jià)快速回調后，偏空情緒得到一定釋放，但市場(chǎng)缺乏新的上漲動(dòng)力，預計“雙焦”期價(jià)或延續弱勢震蕩走勢。
《中國冶金報》（2023年04月13日 03版三版）
