程鵬
近期黑色系板塊整體呈現區間震蕩走勢，品種間走勢分化嚴重，原材料端相較于鋼材更強勢，特別是鐵礦石價(jià)格彈性更大，在粗鋼平控政策落地初期，市場(chǎng)在“弱預期”和“強現實(shí)”間不斷切換。
鐵礦石價(jià)格強勢一方面表現為近月需求保持高位，基差更多由盤(pán)面向現貨回歸；另一方面表現為遠月盤(pán)面利潤過(guò)高、鐵礦石主力合約基差較大、空頭持倉過(guò)于擁擠導致情緒反復下價(jià)格反彈較大。同時(shí)也要看到，鋼材端價(jià)格并未有強勢表現，近月、遠月盤(pán)面利潤均大幅壓縮，鐵礦石短期受鋼材價(jià)格抑制，未來(lái)仍需要鋼廠(chǎng)利潤水平持續走低及減產(chǎn)動(dòng)作的實(shí)際效果顯現。短期鐵礦石價(jià)格反彈是較好的空配時(shí)機。
鐵礦石價(jià)格和鋼材價(jià)格強弱反復切換，說(shuō)明市場(chǎng)對粗鋼壓減政策執行節點(diǎn)、執行力度存疑，但終端需求羸弱格局下鐵礦石中長(cháng)期需求下滑的大趨勢難以改變，疊加鋼廠(chǎng)利潤階段性的持續收縮，為粗鋼壓減政策提供落地執行基礎，鐵礦石需求側顯著(zhù)衰減將主導價(jià)格偏弱運行。同時(shí)，供應端也具備增量，筆者預計鐵礦石供需情況將由當前的供需平衡轉向寬松，鋼鐵企業(yè)或貿易企業(yè)應重視庫存價(jià)值損失風(fēng)險，建議企業(yè)適時(shí)采取庫存預防性風(fēng)險管理措施。
供應方面，主流礦山鐵礦石發(fā)運總量回升至中位偏高水平，非主流礦的鐵礦石發(fā)運量保持高位，國產(chǎn)礦供應量保持去年同期高位，到港量在創(chuàng )出歷史新高之后出現回落，短期供應端支撐作用減弱。中期來(lái)看，后期屬于巴西淡水河谷季節性高發(fā)期，疊加澳大利亞必和必拓和FMG礦山財年目標同比均有所提高，第三、四季度預計四大礦山鐵礦石發(fā)運量較第一、二季度增加3600萬(wàn)噸，其中淡水河谷增量約為1400萬(wàn)噸；發(fā)往中國的鐵礦石量較第一、二季度增加2700萬(wàn)噸，其中淡水河谷增量為900萬(wàn)噸，澳大利亞力拓、必和必拓和FMG礦山增量分別為400萬(wàn)噸、600萬(wàn)噸、800萬(wàn)噸。
需求方面，短期來(lái)看，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)積極兌現利潤，華北、華東和西南地區部分鋼廠(chǎng)復產(chǎn)，帶動(dòng)需求回升至前期高位，但鋼廠(chǎng)盈利面連續兩周縮小，疊加終端需求低迷的情況下鋼材價(jià)格承壓，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)實(shí)際利潤持續收縮，短期面臨的負反饋壓力愈發(fā)顯著(zhù)；中期來(lái)看，粗鋼平控政策落地將加劇供需寬松格局。目前鋼材淡季需求韌性較強，受政策預期的影響以及刺激政策陸續出臺，市場(chǎng)對內需擴大、房地產(chǎn)用鋼需求增加的預期較強，但房地產(chǎn)、基建投資數據依舊偏弱，鋼廠(chǎng)利潤大幅壓縮，具備粗鋼平控政策的執行基礎，若全年粗鋼平控，則后期的鐵礦石需求將更為悲觀(guān)。
庫存方面，鋼廠(chǎng)整體維持低庫存結構，鋼廠(chǎng)高爐復產(chǎn)較多，導致疏港量持續回升，但短期到港量顯著(zhù)回升，抵消需求增加，庫存階段性累積，鋼廠(chǎng)利潤持續偏弱，鐵礦石在需求邊際走弱和供應量回升的共同作用下，存在持續累庫壓力。
綜合來(lái)看，當前鐵礦石需求仍維持高位，但到港量回升，鐵礦石實(shí)際供應量顯著(zhù)增加，短期供需關(guān)系出現顯著(zhù)改變，鐵礦石基本面支撐作用減弱，鋼廠(chǎng)盈利面持續縮小，預期價(jià)格高位難以維持；中期來(lái)看，鐵礦石供需關(guān)系趨于寬松，疊加市場(chǎng)對粗鋼平控政策預期依然偏強且政策具備一定執行基礎，后期需求或將逐步下滑，終端需求持弱和鋼廠(chǎng)利潤再度壓縮或將為粗鋼平控政策提供落地可能，需關(guān)注政策落地的時(shí)間節點(diǎn)
后期需關(guān)注的市場(chǎng)風(fēng)險包括：粗鋼壓減政策實(shí)施的時(shí)間節點(diǎn)、主流礦山發(fā)運情況、鋼廠(chǎng)利潤水平。
《中國冶金報》（2023年08月24日 03版三版）
