劉慧峰
5月底以來(lái)，得益于政策加碼預期、鋼材去庫存情況良好、鐵礦石價(jià)格反彈力度較大等，螺紋鋼期、現貨價(jià)格均走出了明顯的反彈行情。但6月下旬之后，隨著(zhù)政策逐步落地，疊加節假日因素影響，前期獲利盤(pán)開(kāi)始減倉，螺紋鋼期貨價(jià)格也隨即出現回調。筆者認為，7月份仍處于鋼材需求淡季，但市場(chǎng)對政策仍有期待，在兩種因素的博弈下，螺紋鋼價(jià)格或繼續寬幅震蕩。
政策“強預期”依然存在
5月份以來(lái)螺紋鋼價(jià)格的強勢反彈很大程度上得益于政策的“強預期”。6月中旬之后這一預期開(kāi)始部分兌現：國務(wù)院常務(wù)會(huì )議圍繞加大宏觀(guān)政策調控力度、著(zhù)力擴大有效需求等4個(gè)方面，研究推出一批政策措施；央行先后下調了OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）利率、MLF（中期借貸便利）利率和LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率）；財政部等三部委也延續和優(yōu)化了新能源汽車(chē)車(chē)輛購置稅的減免政策。
考慮到目前較為疲弱的經(jīng)濟基本面，市場(chǎng)對于未來(lái)政策的進(jìn)一步加碼已經(jīng)形成共識，分歧在于政策加碼的具體力度。筆者認為，宏觀(guān)政策取向已經(jīng)開(kāi)始出現轉向，未來(lái)政策的著(zhù)力點(diǎn)可能要關(guān)注3個(gè)方面：一是貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的空間，二是部分城市的房地產(chǎn)限制政策或進(jìn)一步放松，三是汽車(chē)、家電消費刺激政策可能會(huì )進(jìn)一步加碼。
因此，政策的“強預期”依然是7月份螺紋鋼價(jià)格的主要支撐因素之一。
現實(shí)需求尚未看到好轉跡象
今年旺季期間，螺紋鋼需求總體表現不及預期，表觀(guān)消費量數據同比基本持平。需求“強預期”的落空也使得螺紋鋼價(jià)格在3月中旬到5月份出現了明顯回調。
6月、7月份為傳統的鋼材需求淡季，北方高溫和南方降雨天氣持續，鋼材需求環(huán)比面臨下行壓力。不過(guò)，本輪鋼價(jià)的上行或多或少刺激了貿易商和終端的補庫需求，使得淡季需求的表現整體尚可。6月份螺紋鋼的表觀(guān)需求量基本維持在300萬(wàn)噸上下；去庫存態(tài)勢也比較良好，目前總的庫存水平已經(jīng)低于2019年同期。
但需要注意的是，近期需求的韌性主要是由宏觀(guān)預期所帶動(dòng)，在需求淡季的大背景下，需求的持續性不強，且從近5年歷史數據來(lái)看，每年6月、7月份螺紋鋼都會(huì )有3～10周左右的累庫，平均累庫幅度在121萬(wàn)噸左右。
從螺紋鋼兩大主要下游行業(yè)房地產(chǎn)和基建來(lái)看，尚沒(méi)有明顯好轉的跡象。房地產(chǎn)竣工端保持較高景氣度，而與螺紋鋼消費直接相關(guān)的新開(kāi)工面積今年前5個(gè)月同比下降22.6%，降幅較1月—4月份擴大1.4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，在房地產(chǎn)資金來(lái)源中，定金及預收款和按揭貸款占比已經(jīng)達到54.03%，相較去年6月份的低點(diǎn)回升6.19個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明房地產(chǎn)銷(xiāo)售狀況仍是影響房地產(chǎn)企業(yè)拿地和開(kāi)工意愿的主要因素。商品房銷(xiāo)售面積降幅持續擴大及5月份銷(xiāo)售額單月增速再度轉負，表明房地產(chǎn)行業(yè)景氣度依然欠佳。即使下半年部分城市的房地產(chǎn)限制政策得以進(jìn)一步放松，也主要對改善房地產(chǎn)銷(xiāo)售端有積極作用，很難給螺紋鋼消費帶來(lái)正向拉動(dòng)。
基建投資增速的回落主要是由到位資金不足所致，新開(kāi)工項目計劃投資、施工項目計劃投資及主要建筑企業(yè)新簽訂單增速的持續下滑均驗證了這一結論。另外，4月—5月份的瀝青裝置開(kāi)工率下降了約7.6個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到目前房地產(chǎn)投資表現相對低迷，制造業(yè)企業(yè)擴產(chǎn)意愿不強，基建投資穩增長(cháng)的作用依舊凸顯，政策仍有加碼可能，央行第一季度貨幣政策執行報告強調，要持續發(fā)揮政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具的作用，而5月下旬瀝青裝置開(kāi)工率的觸底回升也預示著(zhù)基建行業(yè)或逐步好轉。
供應絕對量仍處于高位
受鋼材價(jià)格大幅下跌、鋼廠(chǎng)盈利面收窄影響，5月份鋼材供應量回落明顯，當月粗鋼日均產(chǎn)量為290.71萬(wàn)噸，環(huán)比回落18.09萬(wàn)噸。不過(guò)供應減量主要由廢鋼貢獻，5月份鐵鋼比相較4月份再度回升1個(gè)百分點(diǎn)，廢鋼到貨量和鋼廠(chǎng)廢鋼日耗數據也有不同程度的回落，短流程鋼廠(chǎng)減產(chǎn)較為充分，繼續減產(chǎn)的空間有限。同時(shí)，6月份之后隨著(zhù)鋼材價(jià)格的反彈，短流程鋼廠(chǎng)虧損幅度有所收窄，開(kāi)工率則有所回升，廢鋼日耗量亦有明顯提升。
長(cháng)流程鋼廠(chǎng)方面，焦煤、焦炭?jì)r(jià)格跌幅較大，故盡管6月鐵礦石價(jià)格走勢明顯強于鋼材，但鋼廠(chǎng)依然維持了不錯的利潤。截至6月25日，全國247家鋼廠(chǎng)盈利面已經(jīng)恢復至60.17%，為連續第3周回升，累計回升27.27個(gè)百分點(diǎn)。在當前有所盈利的情況下，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)減產(chǎn)意愿并不強。截至6月21日，全國247家鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量達到245.85萬(wàn)噸，創(chuàng )下了今年初以來(lái)新高；6月上旬生鐵和粗鋼日產(chǎn)量也有不同程度回升，因此6月份鋼材供應出現環(huán)比回升的概率較大。
此外，筆者認為，今年粗鋼平控的總基調依然不會(huì )改變。據測算，6月—12月份粗鋼日均產(chǎn)量要控制在269.17萬(wàn)噸內才能夠達到今年的平控目標，這一水平相較1月—5月份日均粗鋼產(chǎn)量下降9.48%，與去年同期相比下降1.21%。后期需關(guān)注粗鋼平控政策的落地情況，如果政策執行造成供需階段性錯配，則可能會(huì )促使鋼廠(chǎng)利潤中樞進(jìn)一步抬升。
綜上所述，7月份螺紋鋼市場(chǎng)基本面依舊呈現高供給、低需求的格局，但之前導致價(jià)格上漲的“強預期”依然存在，包括宏觀(guān)政策加碼預期、粗鋼平控預期等。在“弱現實(shí)”和“強預期”的博弈下，螺紋鋼價(jià)格預計仍以寬幅震蕩為主，價(jià)格運行區間為3550元/噸～3800元/噸。
《中國冶金報》（2023年06月29日 03版三版）
