程鵬
近期黑色系期貨市場(chǎng)整體保持高位震蕩運行狀態(tài)，鐵礦石價(jià)格表現相對弱勢。截至8月19日，鐵礦主力合約（2301合約）收盤(pán)價(jià)格為673.5元/噸，單周下跌7.8%；普氏62%鐵礦石指數收盤(pán)價(jià)格為99.7美元/噸，下降8.4%。
當前終端需求羸弱的局面雖未顯著(zhù)改善，但高彈性的成材供給端得以對鐵礦石供需關(guān)系進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整，以此支撐著(zhù)鐵礦石價(jià)格偏強運行。但由于鐵礦石供應端的矛盾較小，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)力度及補庫力度對鐵礦石需求變化的影響顯著(zhù)。
從鐵礦石的供需情況來(lái)看，供應端穩中有增的發(fā)展態(tài)勢保持不變，需求端的變動(dòng)則主要受到鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格的驅動(dòng)。當前鐵礦石市場(chǎng)交投重心逐步從7月下旬以來(lái)的鋼廠(chǎng)復產(chǎn)邏輯下需求邊際走強向鋼廠(chǎng)利潤再度收縮導致需求邊際走弱轉變，鐵礦石中短期供需關(guān)系仍保持寬松格局，短期港口可交割資源充沛，疊加基差、價(jià)差均出現走弱，鐵礦石期貨價(jià)格預計在短期內將維持偏弱運行態(tài)勢。
短期供應有所走弱，中期供應仍將增加
雖然非主流礦山的鐵礦石發(fā)運量維持相對低位，但澳大利亞鐵礦石發(fā)運量仍維持中等偏高水平，且澳大利亞發(fā)往中國鐵礦石總量環(huán)比下降不明顯，同時(shí)國產(chǎn)礦保持高供應狀態(tài)。整體來(lái)看，國內鐵礦石供應受澳大利亞、巴西降雨及設備維修的影響相對較小，進(jìn)口礦即期供應有所走弱，但主流礦山中期供應處于持續回升態(tài)勢，后期發(fā)運量將持續走高。
根據四大礦山全年發(fā)運目標及其發(fā)運能力推算，2022年下半年四大礦山銷(xiāo)量預計環(huán)比增加約5300萬(wàn)噸，其中增量來(lái)自巴西淡水河谷和澳大利亞力拓。按今年上半年發(fā)往中國的鐵礦石量占總發(fā)運量的比例推算，2022年下半年四大礦山發(fā)往中國的鐵礦石量預計環(huán)比增加3700萬(wàn)噸。據統計，8月8日—14日，全球鐵礦石發(fā)運總量為2849.1萬(wàn)噸（周環(huán)比下降272.9萬(wàn)噸），其中澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)運量為2397.9萬(wàn)噸（周環(huán)比下降213.5萬(wàn)噸），澳大利亞發(fā)往中國的鐵礦石總量為1550.8萬(wàn)噸（周環(huán)比下降17.8萬(wàn)噸）。
短期需求邊際改善，中期需求仍將下滑
當前部分鋼廠(chǎng)復產(chǎn)且鋼企盈利率大幅上升，使得日均鐵水產(chǎn)量持續回升，短期需求邊際改善，短期鋼廠(chǎng)補庫積極性較高，但當前可能處于階段性需求最旺盛的時(shí)期，需求持續增長(cháng)的空間有限。據統計，截至8月19日，全國247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量為225.78萬(wàn)噸，較今年初以來(lái)日均鐵水產(chǎn)量的最低值（213.58萬(wàn)噸）上升12.20萬(wàn)噸（見(jiàn)圖1）；高爐開(kāi)工率為77.90%，較去年同期僅下降3.03個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠(chǎng)盈利面為62.77%，同比下降26.41%，較今年初以來(lái)的盈利面最低值（19.05%）上升43.72個(gè)百分點(diǎn)。
中期來(lái)看，鐵礦石國內需求邊際走弱趨勢不變。首先，在“強基建，弱地產(chǎn)”的市場(chǎng)格局下，終端需求改善的預期較弱，鐵礦石需求也將走弱；其次，原材料端的高價(jià)格嚴重蠶食著(zhù)下游成材端的利潤空間，對產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展極為不利，不排除后期政策性引導粗鋼減產(chǎn)的可能性，中期鐵礦石需求增長(cháng)的空間較為有限。國家統計局數據顯示，2022年1月—7月份，生鐵產(chǎn)量為51090萬(wàn)噸，同比下降4.50%（2407萬(wàn)噸）；粗鋼產(chǎn)量為60928萬(wàn)噸，同比下降6.40%（4166萬(wàn)噸），約六成的粗鋼減量由生鐵產(chǎn)量下降貢獻。假設2022年粗鋼產(chǎn)量下降3000萬(wàn)噸，且六成的同比減量由鐵水產(chǎn)量下降貢獻，據此推算，2022年7月—12月份日均生鐵產(chǎn)量為220萬(wàn)噸（鋼聯(lián)口徑），環(huán)比減少3.0%，其中第三、第四季度日均鐵水產(chǎn)量分別為225萬(wàn)噸、215萬(wàn)噸。當前日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)回升至225.78萬(wàn)噸，鐵水產(chǎn)量繼續上升的空間有限，即國內鐵礦石已經(jīng)處于需求最旺盛階段且后期需求將邊際走弱。
短期庫存累積放緩，中期趨緩態(tài)勢難持續
目前港口進(jìn)口鐵礦石庫存仍維持累積態(tài)勢，但庫存累積速度顯著(zhù)減緩。其直接原因在于8月份上中旬鐵礦石到港量環(huán)比下降明顯，究其根本在于7月份中下旬鐵礦石發(fā)運量環(huán)比回落顯著(zhù)。雖然鋼廠(chǎng)的補庫和投機需求會(huì )在短期內減緩庫存的累積速度，但鑒于目前鋼廠(chǎng)回歸低利潤水平及鋼廠(chǎng)補庫的積極性整體偏低，此時(shí)減慢的庫存累積速度將不會(huì )持續較長(cháng)的時(shí)間?；谏鲜龇治?，中期鐵礦石供需仍保持寬松格局，鐵礦石供需將回歸供強需弱格局。據統計，截至8月19日，全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為13888.20萬(wàn)噸（環(huán)比增加2.04萬(wàn)噸），較年內庫存低位值上升1316萬(wàn)噸（增幅為10.5%），同比上升1092萬(wàn)噸（增幅為8.5%）（見(jiàn)圖2）。
綜合來(lái)看，短期內鐵礦石可能已經(jīng)達到需求最旺盛的階段，終端需求回升有限導致鋼廠(chǎng)利潤下降，再加上受到粗鋼產(chǎn)量壓減政策的影響，預計后期鐵礦石需求將邊際走弱，港口可交割資源充足，近月合約對遠月合約支撐較弱，中期供需寬松態(tài)勢不變，同時(shí)鐵礦石近月合約盤(pán)面貼水現貨幅度較小，遠月合約面臨供需持續寬松的基本面，預計當前鐵礦石價(jià)格已經(jīng)處于最強勢的階段，后市操作上建議偏空對待。
《中國冶金報》（2022年08月25日 03版三版）
