從基本面來(lái)看，鐵礦石供應如期回升，并且未來(lái)增量顯著(zhù)。然而，國內鐵礦石終端需求依然疲弱，需求利好效應有待提升。在此背景下，鐵礦石上行驅動(dòng)不強。
7月下旬以來(lái)，國內鐵礦石期現價(jià)格快速上漲。其中，鐵礦石期貨主力合約由最低633.5元/噸漲至最高817.5元/噸，漲幅為29.04%。在此期間，鐵礦石價(jià)格指數漲幅高達22.4%。雖然市場(chǎng)情緒回暖與鋼廠(chǎng)復產(chǎn)預期支撐鐵礦石走強，價(jià)格已升至高位，較好兌現了復產(chǎn)預期，但中期鐵礦石供需格局仍將轉弱，價(jià)格上行驅動(dòng)減弱。
復產(chǎn)預期支撐價(jià)格
近期，鐵礦石價(jià)格走強邏輯源于兩方面因素：一是宏觀(guān)因素。美聯(lián)儲7月加息幅度符合市場(chǎng)預期。而國內7月底政治局會(huì )議首提“保交樓”，房地產(chǎn)擔憂(yōu)有所緩解。在國內外宏觀(guān)風(fēng)險均已釋放的背景下，前期市場(chǎng)悲觀(guān)情緒逐漸修復，驅動(dòng)黑色金屬集體走強。二是鋼廠(chǎng)復產(chǎn)預期。鋼廠(chǎng)利潤近期迎來(lái)明顯改善，根據即期成本核算，部分品種噸鋼利潤已升至400元以上。加之鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存處于歷年來(lái)同期最低，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)與補庫預期將帶來(lái)鐵礦石需求改善，這是驅動(dòng)本輪鐵礦石價(jià)格上行的主因。
終端需求延續疲弱
不過(guò)，回歸至鐵礦石自身基本面，供需格局暫無(wú)明顯變化。鐵礦石港口庫存持續增加?，F階段，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)有限，鐵礦石終端消耗偏低。鋼聯(lián)247家鋼廠(chǎng)最新日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗環(huán)比分別微增0.73萬(wàn)噸、1.69萬(wàn)噸，依然處于年內和同期低位。此外，鋼廠(chǎng)鐵礦石采購同樣遲遲未見(jiàn)放量。上周，港口鐵礦石現貨成交均值為80.50萬(wàn)噸/日，延續近期低迷態(tài)勢，而遠期船貨成交增量也不大。
整體來(lái)看，根據即期成本核算，鋼廠(chǎng)利潤出現好轉，引發(fā)市場(chǎng)對鋼廠(chǎng)復產(chǎn)的預期，利好鐵礦石需求。不過(guò)，高頻指標依舊顯示鐵礦石終端需求疲弱。相反，鐵礦石價(jià)格已升至6月中旬水平，對標的是需求最好的時(shí)期。由此可見(jiàn)，近期鐵礦石價(jià)格反彈把復產(chǎn)預期做得很足，一旦預期證偽，鐵礦石價(jià)格將極易承壓下行。
下半年供應量顯著(zhù)
2022年全球主流礦商最新季報陸續公布，第二季度產(chǎn)量環(huán)比均顯著(zhù)增長(cháng)，符合季節性回升特征，并且同比降幅收窄，個(gè)別礦商也如期調降其產(chǎn)量目標，但仍難扭轉下半年供應環(huán)比增加局面。具體來(lái)看，第二季度，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量為7410.8萬(wàn)噸，2022年的目標產(chǎn)量調降至3.1億—3.2億噸（此前為3.2億—3.25億噸）。按最低目標產(chǎn)量核算，下半年鐵礦石供應環(huán)比增加3600萬(wàn)噸，相對應的澳洲主流礦商供應環(huán)比也有增量，尤以力拓和FMG增量最為明顯。
此外，高頻數據顯示海外鐵礦石供應如期回升，國內45港鐵礦石到貨最新值為2165.30萬(wàn)噸。而全球19港鐵礦石發(fā)貨量為3233.80萬(wàn)噸，發(fā)運重回年內高位，并且第三季度為礦商發(fā)運高峰期。筆者預計，后續鐵礦石仍將出現季節性回升，疊加國內鐵礦石供應恢復，鐵礦石供應增量顯著(zhù)。
綜上所述，市場(chǎng)情緒回暖疊加鋼廠(chǎng)復產(chǎn)預期，支撐鐵礦石強勢反彈。不過(guò)，目前國內鐵礦石終端需求依然疲弱，并且鐵礦石價(jià)格回升已較好兌現復產(chǎn)預期，需求利好效應不強。相反，鐵礦石供應如期回升，并且未來(lái)增量顯著(zhù)。筆者由此預計，中期鐵礦石基本面仍會(huì )轉弱，上行驅動(dòng)不強，預計后續鐵礦石價(jià)格將再度承壓下行。
