在經(jīng)歷了6月中旬的大幅下跌之后，最近兩周，鐵礦石期貨呈現弱勢震蕩態(tài)勢。綜合對供需影響因素的分析，筆者認為，從中期來(lái)看，鐵礦石期貨跌勢或將延續。

　　需求正在萎縮

　　看空鐵礦石價(jià)格的首要依據是需求正在萎縮且將繼續萎縮。

　　通過(guò)全國高爐產(chǎn)能利用率的變化可以跟蹤鐵礦石需求的短期變化。從這一數據來(lái)看，6月中旬以后，全國高爐產(chǎn)能利用率持續下降，這意味著(zhù)鐵礦石需求的持續萎縮，對鐵礦石價(jià)格構成利空。而從盤(pán)面的實(shí)際表現來(lái)看，全國高爐產(chǎn)能利用率開(kāi)始下降的時(shí)間與鐵礦石期貨價(jià)格開(kāi)始下跌的時(shí)間也比較吻合。數據顯示，6月中旬，全國高爐產(chǎn)能利用率在90%以上，7月上旬下降至85.71%，環(huán)比下降幅度較為明顯。最近一周，全國高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)下降至84%左右。所以，從邏輯上來(lái)講，既然鐵礦石的需求正在萎縮，那么鐵礦石價(jià)格的利空就還在持續。

　　從更長(cháng)的時(shí)間周期來(lái)看，鐵礦石需求萎縮或將持續。一是7月、8月份是我國鋼鐵生產(chǎn)的淡季，故而需求或將繼續回落；二是粗鋼產(chǎn)量壓減政策將壓縮鐵礦石需求。4月份，國家發(fā)改委表示今年將繼續開(kāi)展全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作，目前相關(guān)政策正在逐步落地。筆者認為，下半年鋼廠(chǎng)減產(chǎn)壓力將明顯上升。數據顯示，今年上半年，全國粗鋼產(chǎn)量為52688萬(wàn)噸，而2021年全年粗鋼產(chǎn)量10.35億噸。這就意味著(zhù)，要實(shí)現2022年粗鋼產(chǎn)量同比下降，今年下半年的粗鋼產(chǎn)量應該低于5.08億噸，也就是日均產(chǎn)量應該在276萬(wàn)噸以下，而今年6月份的粗鋼日產(chǎn)量在302.4萬(wàn)噸，遠高于能夠達標的日產(chǎn)水平。所以，要實(shí)現全年粗鋼產(chǎn)量壓減目標，后期鋼廠(chǎng)減產(chǎn)力度必須加大。

　　綜上所述，當前鐵礦石需求正在萎縮，后期鐵礦石需求進(jìn)一步減少是大概率事件，這將為鐵礦石價(jià)格帶來(lái)回調壓力。

　　供應或將增加

　　看空鐵礦石價(jià)格的另一重要原因是鐵礦石供應或將增加。從進(jìn)口來(lái)看，1月—6月份，我國累計進(jìn)口鐵礦石53574.8萬(wàn)噸，同比下降4.4%；雖然仍是同比下降態(tài)勢，但同比降幅連續第二個(gè)月縮小。根據主要礦山的季報披露，上半年干擾發(fā)運的因素可能消失，預計下半年發(fā)運量會(huì )出現增加。從國產(chǎn)礦來(lái)看，1月—5月份我國鐵礦石原礦產(chǎn)量為42388.3萬(wàn)噸，同比增長(cháng)0.2%，扭轉了前4個(gè)月產(chǎn)量同比下降態(tài)勢。根據相關(guān)機構的調研，第三、四季度國內鐵礦石或有新增產(chǎn)能釋放，這將增加國產(chǎn)礦的供應。

　　綜合進(jìn)口礦和國產(chǎn)礦的情況來(lái)看，筆者預計后期鐵礦石供應量或將增加，這同樣是鐵礦石價(jià)格的利空因素。

　　估值仍然偏高

　　綜上，基于供需格局的分析，期鐵礦石期貨價(jià)格的驅動(dòng)力是向下的。我們還可以通過(guò)對估值因素的分析來(lái)判斷鐵礦石價(jià)格的下跌空間。

　　從絕對價(jià)格來(lái)看，當前鐵礦石現貨報價(jià)在100美元/噸以上，期貨價(jià)格在650元/噸以上。對比來(lái)看，當前鐵礦石價(jià)格遠高于主流礦山成本，非主流礦山也存在明顯的利潤空間。資料顯示，非主流礦山的成本集中在90美元/噸上下，這一價(jià)格可以作為鐵礦石下跌空間的參考。從相對價(jià)格來(lái)看，當前鐵礦石期貨I2209合約較現貨價(jià)格仍存在較大幅度的貼水。這意味著(zhù)，相對現貨價(jià)格而言，期貨價(jià)格的下跌空間或許要小一些。

　　綜上所述，我們認為，鐵礦石期貨跌勢或將延續，后期仍有一定的下跌空間。

　　《中國冶金報》（2022年07月21日 04版四版）