馮艷成
自10月19日國家發(fā)展改革委指出將依法對煤炭?jì)r(jià)格實(shí)施干預政策后，煤炭相關(guān)期貨品種動(dòng)力煤、焦煤以及焦炭?jì)r(jià)格悉數下跌。在經(jīng)歷近兩周時(shí)間的回調整理后，上周（11月1日~5日）跌勢有所放緩，期價(jià)整體以震蕩運行為主。其中，焦炭期貨主力J2201合約價(jià)格延續其價(jià)格彈性大的特點(diǎn)，截至11月5日尾盤(pán)收于3046元/噸，周漲幅2.28%，周內高低點(diǎn)價(jià)差達475元/噸；原料端焦煤期貨主力JM2201合約價(jià)格收于2390元/噸，周漲幅5.38%。
現貨方面，11月1日~5日，焦炭現貨價(jià)格開(kāi)啟下跌周期。山西地區主流鋼廠(chǎng)發(fā)函表示，由于近期鋼材價(jià)格持續下跌，生產(chǎn)成本嚴重倒掛，后期終端需求有進(jìn)一步回落的壓力，因此下調焦炭采購價(jià)格200元/噸。隨后，河北、山東等省份主流鋼廠(chǎng)跟降。截至11月5日，上游焦企已基本接受此輪降價(jià)。11月6日~7日，山西地區鋼廠(chǎng)再次發(fā)函表示，將第二輪調降焦價(jià)200元/噸。目前，市場(chǎng)對焦炭看跌情緒濃厚，預計近期焦價(jià)將以下跌走勢為主。焦炭港口貿易價(jià)格也逐步回落，11月5日，日照港準一級冶金焦出庫報價(jià)降至3900元/噸，環(huán)比前一周下跌320元/噸?；罘矫?，由于現貨價(jià)格開(kāi)始下跌，焦炭J2201合約基差縮小至1000元/噸左右，但仍處于深度貼水狀態(tài)。
煤炭方面，國家發(fā)展改革委對煤炭?jì)r(jià)格進(jìn)行干預的效果進(jìn)一步顯現。截至11月5日，港口5500K動(dòng)力煤平倉價(jià)已降至1100元/噸左右，坑口5500K動(dòng)力煤價(jià)格已降至1000元/噸以下。全國煤炭產(chǎn)量和市場(chǎng)供應量持續增加，上周（11月1日~5日）煤炭日均調度產(chǎn)量達到1166萬(wàn)噸，較9月底增加超過(guò)120萬(wàn)噸，最高日產(chǎn)量達到1193萬(wàn)噸，創(chuàng )近年來(lái)新高。預計后期隨著(zhù)煤礦產(chǎn)能進(jìn)一步釋放和煤炭產(chǎn)量持續增加，加上電煤中長(cháng)期合同兌現和存煤提升后電廠(chǎng)市場(chǎng)采購減少，煤炭?jì)r(jià)格有望繼續穩步下行。煉焦煤方面，由于原煤價(jià)格下跌，疊加下游焦炭?jì)r(jià)格也開(kāi)啟調降周期，煉焦煤價(jià)格承壓下行。其中，山西地區低硫主焦煤整體降幅為100元/噸~200元/噸。
回到焦炭基本面上，11月1日~5日，焦炭供給端保持穩中有降，需求端下降較為明顯，庫存保持低位徘徊。
具體來(lái)看，盈利方面，近期煉焦煤價(jià)格雖有回落，但尚未能彌補焦炭?jì)r(jià)格下跌導致的利潤下降。上周（11月1日~5日），全國30家獨立焦企平均噸焦盈利為161元，環(huán)比下降97元，同比下降277元。供給方面，近期北方大部分地區已陸續正式進(jìn)入供暖階段，并且上周京津冀及周邊、汾渭平原、長(cháng)三角、長(cháng)江中游和東北地區共有85個(gè)城市出現PM2.5污染，近30個(gè)城市啟動(dòng)重污染天氣預警。各地根據最新的重污染天氣應急減排清單以及企業(yè)環(huán)?？?jì)效水平，采取差異化應急減排措施，焦化整體產(chǎn)能利用率再次小幅下滑。調研數據顯示，焦化市場(chǎng)全樣本獨立焦企產(chǎn)能利用率為72.31%，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，同比下降16.95個(gè)百分點(diǎn)；樣本獨立焦企以及鋼廠(chǎng)聯(lián)合焦企焦炭日均產(chǎn)量合計為108.01萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.06萬(wàn)噸，同比下降18.34萬(wàn)噸，產(chǎn)量處于歷史低位水平。當前焦化利潤不佳，煤價(jià)后期有下跌預期，疊加環(huán)保政策仍較為嚴格，焦企整體生產(chǎn)積極性相對低迷。
需求端方面，環(huán)保限產(chǎn)政策同樣波及鋼鐵行業(yè)。隨著(zhù)天氣轉冷，尤其是在11月6日~7日全國大范圍出現降溫，黑色金屬終端需求逐步進(jìn)入傳統性淡季，鋼材價(jià)格承壓回落，鋼廠(chǎng)也擴大了高爐檢修的范圍，致使高爐整體開(kāi)工率下滑，焦炭剛需進(jìn)一步下降。調研數據顯示，上周247家鋼廠(chǎng)高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為76.43%，環(huán)比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，同比下降15.84個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為204.89萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.42萬(wàn)噸，同比下降40.71萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量已接近最近幾年來(lái)最低水平。
庫存方面，11月1日~5日，焦炭總庫存為979.93萬(wàn)噸，環(huán)比微增2.81萬(wàn)噸，同比下降197.73萬(wàn)噸。分結構來(lái)看，庫存繼續在上游累積，其主要原因是近期焦價(jià)開(kāi)啟下跌周期，疊加焦炭剛需持續下滑，鋼廠(chǎng)焦炭庫存可用天數不斷上升。因此，鋼廠(chǎng)對焦炭多保持按需采購的節奏，而焦企出貨不順暢，造成快速累庫的情況。貿易商采購情緒依然不高，港口焦炭庫存延續下降趨勢。當前焦炭總體庫存雖處歷史低位水平，但結構性庫存情況將對焦價(jià)形成拖累。數據顯示，上周（11月1日~5日）全樣本獨立焦企焦炭庫存為137.96萬(wàn)噸，環(huán)比上升17.18萬(wàn)噸，同比上升59.6萬(wàn)噸；247家鋼廠(chǎng)焦炭庫存為721.17萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.17萬(wàn)噸，同比下降147.13萬(wàn)噸。
綜合來(lái)看，焦炭供需兩端延續偏弱態(tài)勢，尤其淡季需求逐步向上游傳導，進(jìn)一步緩解了焦炭供需偏緊的關(guān)系。價(jià)格上，在國家發(fā)展改革委對煤炭?jì)r(jià)格進(jìn)行干預的影響下，原煤價(jià)格持續下行，進(jìn)而導致煉焦煤對焦炭的成本支撐作用減弱，預計近期焦煤、焦炭現貨價(jià)格將繼續承壓下行。期貨單邊操作難度仍較大，建議關(guān)注逢低做多焦化盤(pán)面利潤的套利機會(huì )。
《中國冶金報》（2021年11月11日 03版三版）
