劉慧峰
7月份以來(lái)，隨著(zhù)各地壓減粗鋼產(chǎn)量政策的陸續公布，螺紋鋼主力合約走出了一波600點(diǎn)左右的反彈行情。但7月底中共中央政治局會(huì )議糾正運動(dòng)式“減碳”的提法，受到了鋼鐵業(yè)內的廣泛關(guān)注。之后的兩個(gè)交易日，螺紋鋼盤(pán)面快速下跌約500元/噸。 筆者結合當下的宏觀(guān)面和基本面情況判斷，認為螺紋鋼價(jià)格偏強運行的大趨勢沒(méi)有改變，但近期將呈現弱勢震蕩，不排除有階段性回調可能。
壓減粗鋼產(chǎn)量政策大概率落地
供應環(huán)比回落態(tài)勢或繼續延續
6月下旬以后，各省市（直轄市，自治區）壓減粗鋼產(chǎn)量政策陸續公布，基本要求全年粗鋼產(chǎn)量不超過(guò)去年，山東省公布的文件則要求將全年粗鋼產(chǎn)量控制在7650萬(wàn)噸左右，同比下降4.3%，政策力度整體超出市場(chǎng)預期。若以全年粗鋼產(chǎn)量與去年持平估算，下半年粗鋼產(chǎn)量將減少5772.94萬(wàn)噸或下降10.46%；若參照山東省政策預估，下半年粗鋼產(chǎn)量將減少1.03億噸或下降18.7%。從區域來(lái)看，考慮到上半年河北省粗鋼產(chǎn)量下降0.79%，下半年壓減產(chǎn)量壓力較??；后期更需要關(guān)注上半年增產(chǎn)較多的江蘇、山東、遼寧等產(chǎn)鋼大省壓減產(chǎn)量政策落地的情況。
目前來(lái)看，國內壓減粗鋼產(chǎn)量的意志很堅定，近期中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )再次發(fā)文稱(chēng)壓減粗鋼產(chǎn)量勢在必行，既要嚴格落實(shí)，又要確保優(yōu)勝劣汰，而市場(chǎng)對于供應收縮的預期也是比較強的。從高頻數據來(lái)看，7月之后鋼材供給回落還是比較明顯的，全國247家鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量連續3周環(huán)比下降，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )公布的7月下旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量也環(huán)比下降了3.97%，至210.65萬(wàn)噸。盡管中共中央政治局會(huì )議提出了糾正運動(dòng)式“減碳”、先立后破的要求，但從隨后幾天發(fā)布的消息看，這一要求可能更多的是針對能源行業(yè)。筆者認為，下半年壓減產(chǎn)量政策大概率落地，考慮到兼顧保供穩價(jià)目標及政策階段性糾偏影響，預計全年粗鋼產(chǎn)量可能會(huì )與去年持平，第4季度之后各地可能會(huì )出現集中減產(chǎn)的情況。
需求溫和回落 但總體仍有韌性
螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建行業(yè)。近幾個(gè)月，國內房地產(chǎn)投資持續降溫。根據國家統計局數據，上半年國內房地產(chǎn)投資同比增長(cháng)15%，兩年平均增長(cháng)率為8.2%，較1月~5月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。作為先行指標的新開(kāi)工面積和拿地數據持續走弱，上半年新開(kāi)工面積與2019年同期相比下降4%，土地購置面積同比下降12.62%，累積增速均連續5個(gè)月負增長(cháng)，且土地購置面積降幅連續兩個(gè)月在10%以上。7月下旬，上海市住房限購升級，且首套房貸利率也有所上調，同時(shí)多家銀行因貸款違規流入房地產(chǎn)被罰。7月30日，中共中央政治局會(huì )議也再度重申了“房住不炒”的基調。這些消息均表明地產(chǎn)調控的大方向不會(huì )改變，所以房企拿地仍會(huì )維持謹慎態(tài)度，新開(kāi)工面積也大概率維持負增長(cháng)。
下半年房地產(chǎn)投資仍會(huì )有一定韌性，一是房地產(chǎn)銷(xiāo)售數據表現相對強勢。上半年，商品房銷(xiāo)售面積與2019年同期相比仍維持在16%左右。在這種情況下，前期集中供地的土地可能會(huì )很快轉化為新開(kāi)工面積。二是前期的高周轉模式積累了大量的存量施工面積，由于前幾年的期房銷(xiāo)售進(jìn)入了持續的交房周期，在施工及竣工面積的支撐下，至少下半年地產(chǎn)投資的中的建安投資分項可能不會(huì )有很大問(wèn)題。下半年地產(chǎn)投資可能會(huì )出現回落，但斷崖式下跌的可能性不大，預計可能會(huì )保持在9%~10%的增速。
基建方面，今年上半年國內基建投資同比增長(cháng)7.15%，兩年平均增長(cháng)率為2.4%，增速較1月~5月份有所回落；6月單月增速-0.29%，降幅較5月收窄3.35個(gè)百分點(diǎn)。上半年基建投資增速相對低迷，主要是因為前幾個(gè)月地方專(zhuān)項債投放節奏過(guò)慢、財政支出不及預期以及政府對隱形債務(wù)約束所致。前7個(gè)月，國內地方政府專(zhuān)項債發(fā)行為13546.95億元，僅完成全年額度的37%。不過(guò)，從中共中央政治局會(huì )議合理把握預算內投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度以及形成實(shí)物工作量的表述來(lái)看，今年下半年地方政府專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)程或加快，按照全年發(fā)行規模3.65萬(wàn)億元估算，8月~12月份的地方債月均發(fā)行量將達到4590億元。若在考慮去年下半年以來(lái)存量項目的支撐，預計下半年基建投資仍會(huì )有所回升，并可以對沖部分地產(chǎn)投資下滑所帶來(lái)的影響。
因此，下半年建筑鋼材需求增速盡管會(huì )有所放緩，但依然會(huì )保持一定韌性，出現失速下滑的可能性不大，且不論從宏觀(guān)政策還是從季節性因素來(lái)看，10月~11月份可能都會(huì )出現一波需求的小高峰。
對壓減產(chǎn)量預期反應充分
短期市場(chǎng)焦點(diǎn)可能轉向現實(shí)弱需求
目前市場(chǎng)對壓減產(chǎn)量預期反應得較為充分。6月份以來(lái)，螺紋鋼期貨出現了較為罕見(jiàn)的升水結構，且盤(pán)面利潤明顯高于現貨利潤。在這種情況下，一旦壓減產(chǎn)量預期不能馬上兌現，則無(wú)論是螺紋鋼價(jià)格還是盤(pán)面利潤均存在預期修正的需求。
同時(shí)，現階段依然處于螺紋鋼需求淡季，且近期有些地方新冠肺炎疫情的反彈可能會(huì )進(jìn)一步延后需求釋放的時(shí)間，螺紋鋼庫存自7月初連續3周下降之后，上一周再次環(huán)比回升19.14萬(wàn)噸，其中，鋼廠(chǎng)庫存回升了27.19萬(wàn)噸，表觀(guān)消費量則連續4周下降，上周已經(jīng)跌破300萬(wàn)噸，至298萬(wàn)噸。而筆者測算的螺紋鋼周度供需缺口（需求-供給），經(jīng)歷了7月初短暫轉正之后，依然連續4周處于0軸以下，同建筑鋼材需求較為相關(guān)的水泥磨機開(kāi)工率指標回升且比較緩慢，且同比依然下降7個(gè)百分點(diǎn)。所以，筆者認為旺季的回歸尚需一段時(shí)間，未來(lái)2周~3周不排除螺紋鋼庫存有進(jìn)一步累積的可能。
綜合以上分析，筆者認為，目前市場(chǎng)對壓減產(chǎn)量預期反應過(guò)于充分。在這種情況下，一旦壓減產(chǎn)量預期不能迅速兌現，短期的市場(chǎng)焦點(diǎn)可能會(huì )轉向現實(shí)的弱需求。所以鋼材市場(chǎng)追高風(fēng)險較大，短期不排除進(jìn)一步回調可能。但中期來(lái)看，全年粗鋼產(chǎn)量實(shí)現與去年持平的概率還是比較大的，第4季度各地可能會(huì )出現集中減產(chǎn)的情況。需求盡管較上半年溫和回落，但總體還是會(huì )維持一定的韌性。而需求下滑，更有利于國家推進(jìn)壓減粗鋼產(chǎn)量政策。所以中期鋼材市場(chǎng)強勢并未改變，可依托電爐鋼成本線(xiàn)繼續考慮逢低買(mǎi)入。
《中國冶金報》（2021年8月12日 03版三版）
