夏學(xué)釗
近兩周，螺紋鋼期貨呈現高位震蕩態(tài)勢，主力合約RB2105震蕩區間在4100元/噸~4400元/噸。筆者認為，螺紋鋼期貨在春節前后會(huì )出現價(jià)格低點(diǎn)，是較好的中期買(mǎi)入機會(huì )。
螺紋鋼期貨
春節前后或現價(jià)格低點(diǎn)
從歷史走勢來(lái)看，螺紋鋼期貨價(jià)格的漲跌與現貨市場(chǎng)的成交情況有著(zhù)密切的關(guān)聯(lián)。2020年第四季度螺紋鋼期貨價(jià)格的上漲與現貨市場(chǎng)的成交活躍緊密配合。從邏輯上來(lái)講，需求變化一直是螺紋鋼期貨價(jià)格漲跌的關(guān)鍵影響因素，而現貨市場(chǎng)的成交狀況反映了當前的需求情況?，F貨成交情況，筆者主要參考相關(guān)機構發(fā)布的全國237家建筑鋼材貿易商成交量這一數據。
從這一指標來(lái)看，當前現貨市場(chǎng)成交明顯轉弱，符合歷史規律。受我國氣候的影響，螺紋鋼需求呈現出明顯的季節性特點(diǎn)。進(jìn)入冬季以后，隨著(zhù)低溫天氣的到來(lái)，我國北方大部分地區逐漸喪失建筑工地的施工條件，螺紋鋼需求必然受到影響。2020年12月份，市場(chǎng)呈現出反季節性特點(diǎn)，現貨成交情況一度回升，螺紋鋼價(jià)格也受其推動(dòng)而創(chuàng )出新高。不過(guò)，反季節性的需求終究難以持續。2021年1月份，現貨市場(chǎng)成交持續轉弱，螺紋鋼價(jià)格也陷入盤(pán)整。綜合考慮到季節性特點(diǎn)、北方地區新冠肺炎疫情形勢以及春節放假因素，筆者認為從現在到春節后兩周，現貨市場(chǎng)成交將維持清淡，甚至進(jìn)一步轉弱。
據此，筆者認為需求的轉弱將給螺紋鋼期貨價(jià)格帶來(lái)回調壓力，這可能意味著(zhù)螺紋鋼期貨價(jià)格在春節前后出現一個(gè)階段性低點(diǎn)。
中期或將持續強勢上漲
筆者認為，從中期來(lái)看，螺紋鋼市場(chǎng)基本面仍然偏強。
首先，中期需求仍有望擴張。一是國內需求仍有保證。房地產(chǎn)是最重要的螺紋鋼下游行業(yè)。數據顯示，2020年1月~11月份，房地產(chǎn)投資累計同比增速為6.8%，施工面積同比增速為3.2%。這兩項指標連續幾個(gè)月持續回升，可以反映出房地產(chǎn)行業(yè)的活躍。而在未來(lái)一段時(shí)間內，當前支撐房地產(chǎn)行業(yè)的金融環(huán)境和政策環(huán)境不會(huì )發(fā)生明顯改變，房地產(chǎn)行業(yè)或仍將延續堅挺態(tài)勢，對于螺紋鋼需求仍有支撐作用。除房地產(chǎn)行業(yè)之外，基礎設施建設是螺紋鋼消費的另一重要去向。2021年，宏觀(guān)政策基調仍然保持穩健，基建投資也將保持穩定。二是國外需求繼續恢復。從中期來(lái)看，在疫苗的幫助下，新冠肺炎疫情對國際上主要經(jīng)濟體的影響在減弱，疫情影響的減弱意味著(zhù)鋼材的外圍需求在好轉。海關(guān)數據顯示，自2020年10月份開(kāi)始，我國鋼材出口同比降幅和鋼材進(jìn)口同比增幅都明顯收窄，這意味著(zhù)國際鋼材需求確實(shí)在好轉。
其次，春節后面臨淡旺季轉換。短期需求變化主要關(guān)注季節性特點(diǎn)。如前所述，高頻需求的跟蹤重點(diǎn)關(guān)注現貨成交數據。從歷史規律來(lái)看，一般春節后兩三周開(kāi)始，現貨需求會(huì )逐步啟動(dòng)。需求的啟動(dòng)，將刺激價(jià)格的上漲。
再次，供應仍受到限制。1月14日發(fā)布的數據顯示，最近一周的螺紋鋼產(chǎn)量為345.37萬(wàn)噸，較前一周繼續下降。值得注意的是，2020年第四季度以來(lái)，螺紋鋼周產(chǎn)量呈現穩定的下行態(tài)勢，對噸鋼利潤的變化失去了敏感度。換句話(huà)說(shuō)，當前螺紋鋼供應仍受到限制，利潤的短時(shí)間擴張未能刺激鋼廠(chǎng)增產(chǎn)。在2020年底，工信部部長(cháng)肖亞慶在2021年全國工業(yè)和信息化工業(yè)會(huì )議上提到，鋼鐵作為能源消耗高密集型行業(yè)，要堅決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降，并將發(fā)布新版鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法。若這一政策得到執行，必將進(jìn)一步限制螺紋鋼的供應。
關(guān)注庫存變化信號
綜合來(lái)看，筆者對春節后的螺紋鋼市場(chǎng)供需格局依然看好，建議跟蹤庫存變化信號來(lái)驗證筆者的判斷。
當前，螺紋鋼市場(chǎng)已進(jìn)入庫存增加周期。而春節期間螺紋鋼市場(chǎng)庫存狀況將對春節后的螺紋鋼行情產(chǎn)生直接影響。筆者對近5年春節前后螺紋鋼期貨的庫存積累狀況進(jìn)行了統計。從絕對量來(lái)看，春節前后庫存增量常在400萬(wàn)噸~900萬(wàn)噸之間，而2020年春節期間受疫情影響庫存增量接近1700萬(wàn)噸；從相對幅度來(lái)看，春節前后庫存增幅在70%~170%之間，而2020年春節期間受新冠肺炎疫情影響庫存增幅接近330%。故而，本輪庫存積累開(kāi)始時(shí)，螺紋鋼庫存總量在600萬(wàn)噸左右，按增幅70%計算，則春節后庫存高點(diǎn)在1000萬(wàn)噸左右；按增幅170%計算，則春節后庫存高點(diǎn)在1600萬(wàn)噸左右。筆者認為，2021年春節前后庫存積累可能接近2019年的幅度。若春節后庫存高點(diǎn)高于1600萬(wàn)噸，則筆者對供需格局的判斷被證偽；若春節后庫存高點(diǎn)低于1000萬(wàn)噸，則需求比筆者預想的還要強。
最后，筆者具體闡述一下供投資者參考的策略。如前所述，若對于供需面的判斷被驗證，則中期買(mǎi)入策略是較為適宜的。具體的買(mǎi)點(diǎn)，可以通過(guò)價(jià)格或者時(shí)間來(lái)確定。就價(jià)格而言，筆者認為4000元/噸~4100元/噸是RB2005合約的理想買(mǎi)點(diǎn)；從時(shí)間上來(lái)看，春節前后兩周是需要關(guān)注的時(shí)段。
《中國冶金報》（2021年1月21日 03版三版）
