王奕琳
春節臨近，交易日所剩不多，資金逐步撤離。在黑色產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系上，終端需求季節性走低、庫存增加速度提升已被市場(chǎng)接受，而春節后需求啟動(dòng)的力度和時(shí)間點(diǎn)雖被市場(chǎng)看好，但目前也無(wú)法證偽，存在較大的不確定性。短期市場(chǎng)矛盾不足，又面臨春節干擾，黑色產(chǎn)業(yè)鏈難以走出明確的單邊行情，整體以震蕩表現為主，短期也無(wú)較好的套利操作機會(huì )，建議投資者多看少動(dòng)。
春節前市場(chǎng)季節性特征明顯
從需求來(lái)看，春節假期臨近，疊加冬季天氣寒冷，成材終端需求季節性走弱。全國237家流通商螺紋鋼日成交量快速下滑，目前已下滑至3萬(wàn)噸左右。
從供給來(lái)看，短流程鋼廠(chǎng)將陸續放假，開(kāi)工率季節性走低；長(cháng)流程鋼廠(chǎng)因生產(chǎn)利潤依然保持在較高水平，加之生產(chǎn)調節成本高，因而將繼續保持較高開(kāi)工率。
受需求大幅下滑的影響，庫存加速增加。相關(guān)機構發(fā)布的數據顯示，上周，全國螺紋鋼社會(huì )庫存增加82.21萬(wàn)噸至495.6萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)庫存增加11.95萬(wàn)噸至234.87萬(wàn)噸，總庫存量周環(huán)比增加94.16萬(wàn)噸至730.47萬(wàn)噸，同比增加148.92萬(wàn)噸，同比增速也超過(guò)2018年~2019年春節前夕水平，庫存增加速度超出一定的預期。但是，從整體來(lái)看，螺紋鋼庫存絕對量依然處于低位，且庫存增加現象處于市場(chǎng)可接受的范圍內，不能說(shuō)明春節后庫存表現，因而暫不會(huì )對市場(chǎng)情緒造成明顯影響，螺紋鋼價(jià)格不具備單邊下行條件。
長(cháng)流程鋼廠(chǎng)的春節補庫操作，在春節前為原材料市場(chǎng)帶來(lái)了需求小高峰。根據相關(guān)機構數據，鐵礦石港口日成交量一度大幅攀升，觸及統計數據以來(lái)的高位，也遠高于去年同期水平。目前，鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫存平均可用天數上升至38天，較去年春節前一周增多2天，補庫接近尾聲，港口日成交數據也轉而持續走低。
在需求階段性爆發(fā)的同時(shí)，澳大利亞礦山發(fā)貨量保持平穩，巴西淡水河谷發(fā)貨量也依然維持低位，綜合導致2019年底進(jìn)口礦港口庫存持續回落，目前鐵礦石港口庫存已下降至1.23億噸水平。在鋼廠(chǎng)補充鐵礦石庫存的同時(shí)，焦炭庫存也在逐步增加。受2019年底山東地區焦化廠(chǎng)去產(chǎn)能力度加大的舉措的影響，華東區域焦炭供給不足，焦炭港口此前的高庫存壓力將進(jìn)一步緩解。
春節后市場(chǎng)交易聚焦終端需求
春節后市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在于終端需求啟動(dòng)的時(shí)間節點(diǎn)和力度是否符合目前的市場(chǎng)預期，這也決定了節后庫存高點(diǎn)的位置及何時(shí)開(kāi)始去庫存。
春節后需求表現可能會(huì )呈現出3種不同的情況：一是需求復蘇的力度和強度均符合市場(chǎng)預期；二是需求復蘇的強度符合市場(chǎng)預期，但是啟動(dòng)時(shí)間較晚；三是需求復蘇的強度和啟動(dòng)時(shí)間均不及市場(chǎng)預期。上述3種情況中，第一種可能會(huì )導致螺紋鋼價(jià)格在現實(shí)供需推動(dòng)下，在目前預期價(jià)格基礎上再拉升一波行情；第二種情況會(huì )導致螺紋鋼價(jià)格先跌后漲；第三種情況會(huì )導致螺紋鋼價(jià)格難以上漲，整體下行或者弱勢震蕩的概率較大。
綜合上述分析，筆者認為，春節前可交易時(shí)間已經(jīng)不多，市場(chǎng)也無(wú)明確的可操作機會(huì )，投資者應以持幣觀(guān)望為主，防止資金在來(lái)回拉鋸行情中被無(wú)謂消耗，損失實(shí)力。春節后，投資者應根據需求啟動(dòng)情況及庫存變化，如前期文章所述，重點(diǎn)關(guān)注螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”正向套利操作機會(huì )。
（《中國冶金報》2020年01月21日 06版六版）
