劉慧峰
經(jīng)歷了4月下旬的短暫下跌之后，5月初，螺紋鋼期貨觸底回升，并走出了一波震蕩上揚的行情，價(jià)格最高時(shí)一度接近3600元/噸，之后開(kāi)始回落。截至5月28日，螺紋鋼主力合約RB2010收于3492元/噸，較4月初上漲131元/噸，漲幅為3.89%。
5月以來(lái)，螺紋鋼價(jià)格的反彈主要得益于良好的預期和需求的集中釋放。從政策預期角度來(lái)看，本輪行情啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)與兩會(huì )召開(kāi)時(shí)間確定的時(shí)間點(diǎn)基本吻合；從需求釋放角度看，在旺季趕工需求的帶動(dòng)下，5月份以來(lái)，建筑鋼材成交量、螺紋鋼表觀(guān)消費量以及水泥磨機開(kāi)工率等需求指標均創(chuàng )出歷史同期新高。對于后期的行情走勢，筆者的看法是：短期偏謹慎，中期不悲觀(guān)。
宏觀(guān)預期兌現 淡季沖擊存壓
5月28日，兩會(huì )閉幕。5月份螺紋鋼價(jià)格的上漲基本反映了市場(chǎng)之前的樂(lè )觀(guān)預期。
經(jīng)過(guò)前一段時(shí)間的集中釋放之后，近期需求強度有所減弱。相關(guān)機構數據顯示，上周（5月25日~29日），螺紋鋼庫存環(huán)比僅下降29萬(wàn)噸，降幅較前一周明顯減小。從季節性規律來(lái)看，6月份庫存降幅將明顯減小，甚至有階段性庫存增加的可能。筆者認為，這一季節性規律今年仍將持續?？紤]到6月份南方進(jìn)入梅雨季節，且目前螺紋鋼周度產(chǎn)量已經(jīng)達到394.01萬(wàn)噸的歷史高位，預計高庫存、高產(chǎn)量壓力將貫穿整個(gè)梅雨季節，從而對價(jià)格形成沖擊。
鋼材供給接近頂部區域
根據國家統計局公布的數據，4月份，粗鋼日均產(chǎn)量達到283.43萬(wàn)噸，環(huán)比回升28.66萬(wàn)噸，創(chuàng )今年初以來(lái)的新高。從4月份生鐵產(chǎn)量增速下降而粗鋼產(chǎn)量增速上升可以看出，4月份之后粗鋼產(chǎn)量的增加主要受廢鋼添加比例提升的影響。筆者認為，后期供應短期內仍有上沖可能，但中期將接近頂部區域。
長(cháng)流程方面，相關(guān)機構數據顯示，目前，高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率均已經(jīng)突破90%，日均鐵水產(chǎn)量為243.24萬(wàn)噸，均處于近幾年高位。從往年數據看，第三季度以后，粗鋼日均產(chǎn)量都存在下行情況。從鋼廠(chǎng)盈利角度來(lái)看，去年的供應高點(diǎn)在6月份，當時(shí)日均粗鋼產(chǎn)量為291萬(wàn)噸，螺紋鋼周度產(chǎn)量為382萬(wàn)噸，去年5月~6月長(cháng)流程螺紋鋼利潤為700元/噸~800元/噸，熱軋卷板也有400元/噸~500元/噸的利潤。而目前在鐵水日產(chǎn)量為240萬(wàn)噸、粗鋼日產(chǎn)量為283萬(wàn)噸的情況下，長(cháng)流程螺紋鋼利潤為300元/噸左右，熱軋卷板利潤經(jīng)前期修復后約為100元/噸。后期，長(cháng)流程端產(chǎn)量繼續大幅增長(cháng)的可能性不大。
短流程方面，自4月中旬至今，廢鋼價(jià)格持續上漲，最高反彈幅度達到310元/噸，之后略有回落。廢鋼價(jià)格的上漲導致了電爐企業(yè)盈利的收窄。截至5月底，電爐企業(yè)峰電時(shí)已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，平電時(shí)處于盈虧平衡附近，谷電時(shí)盈利尚可?？紤]到電爐企業(yè)具有供給彈性高、關(guān)停成本較高爐低等特點(diǎn)，中期看，短流程產(chǎn)量繼續上漲空間有限。
中期需求仍有韌性
螺紋鋼的下游需求主要為房地產(chǎn)和基建行業(yè)，從已經(jīng)公布的數據來(lái)看，二者均呈現持續改善狀態(tài)。
房地產(chǎn)方面，4月份，多項指標繼續改善，當月房地產(chǎn)投資額比去年同期增長(cháng)6.97%，新開(kāi)工面積比去年同期下降1.3%，與3月相比分別改善5.8個(gè)和9.1個(gè)百分點(diǎn)。從政府工作報告釋放的信息看，當下政策層面對房地產(chǎn)的主基調依然是房住不炒，但后期房地產(chǎn)修復性反彈的格局仍會(huì )持續，全年可能呈現零增長(cháng)或小幅正增長(cháng)局面。在流動(dòng)性和預期較好的背景下，房企購地和居民購房的意愿都比較強。數據表明，4月份，土地購置面積增速首次轉正為13.7%，商品房銷(xiāo)售面積同比跌幅回升至-2.13%，且后期仍有進(jìn)一步改善空間，這將對后期房地產(chǎn)投資形成提振。
基建方面，今年初以來(lái)，國內基建投資支持力度相對較大。4月份，基建投資單月同比增速首度轉正至4.78%，較3月份回升12.77個(gè)百分點(diǎn)。政府工作報告中，雖然直接提及基建的內容并不多，但提出的增加財政赤字率、擴大專(zhuān)項債規模等政策均利好基建。以政府工作報告中提到的財政赤字率擴大至3.6%、地方專(zhuān)項債限額增至3.75萬(wàn)億元來(lái)進(jìn)行估算，則全年基建投資的增量可能在1.9萬(wàn)億元~2.7萬(wàn)億元之間，增速在10.5%~14.7%。微觀(guān)層面看，4月份，挖掘機銷(xiāo)量同比增長(cháng)60%，較3月回升48個(gè)百分點(diǎn)；挖掘機開(kāi)工小時(shí)數據的同比增速今年初以來(lái)首度轉正，當月同比增長(cháng)2.9%，也從側面印證，后期基建投資可能會(huì )持續改善。
將房地產(chǎn)基建投資增速和螺紋鋼月度均價(jià)走勢進(jìn)行對比，可以發(fā)現2個(gè)規律：當房地產(chǎn)和基建增速背離時(shí)，螺紋鋼與房地產(chǎn)投資表現出更強的相關(guān)性；當房地產(chǎn)投資平穩、基建大幅增長(cháng)時(shí)，螺紋鋼表現亦偏強。從這個(gè)角度講，下半年螺紋鋼整個(gè)價(jià)格表現可能不會(huì )很差。
綜合以上分析，筆者認為，中期來(lái)看，鋼材供應已經(jīng)進(jìn)入階段性頂部區域，長(cháng)、短流程鋼產(chǎn)量繼續增長(cháng)空間均有限。需求方面，下半年可能呈現房地產(chǎn)投資平穩、基建投資快速拉漲的態(tài)勢，所以中期來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格或繼續以震蕩偏強為主。但就短期情況看，市場(chǎng)可能面臨宏觀(guān)情緒階段性轉弱和淡季沖擊的影響。因此，6月中上旬可能出現階段性調整。6月下旬，若產(chǎn)業(yè)邏輯兌現，大家可考慮逢低買(mǎi)入。
《中國冶金報》（2020年06月03日 07版七版）
