宏觀(guān)利多政策預期和現貨市場(chǎng)需求較好的邏輯可能告一段落，但并不意味著(zhù)鋼價(jià)將出現大幅下跌。流動(dòng)性寬裕的環(huán)境中做空商品以及權益類(lèi)資產(chǎn)的勝率并不高。

　　5月份以來(lái)，鋼價(jià)持續上行，螺紋鋼主力2010合約一度突破前高3544元/噸，到達3594元/噸的位置。正當大家以為將開(kāi)啟新一輪上漲行情時(shí)，螺紋鋼期價(jià)在21日夜盤(pán)快速下挫，并延續調整的態(tài)勢。當前螺紋鋼基本面如何？未來(lái)又將如何發(fā)展？筆者認為，后供給側改革時(shí)期的鋼價(jià)不具備大幅上漲的基礎，以振蕩走勢為主，當前鋼價(jià)波動(dòng)主要圍繞以下幾點(diǎn)展開(kāi)。

　　政府工作報告降低政策刺激預期

　　全球經(jīng)濟增速受新冠肺炎疫情影響出現較大幅度的下滑，各國政府出臺各項措施穩定經(jīng)濟。受2008年經(jīng)濟危機期間中國開(kāi)展大規?；ù碳そ?jīng)濟的經(jīng)驗主義思維影響，前期市場(chǎng)對國家經(jīng)濟政策的刺激預期較高。但從李克強總理《2020年國務(wù)院政府工作報告》中的相關(guān)內容來(lái)看，政府經(jīng)濟刺激的意愿低于預期。財政擴張的增量主要來(lái)源于1萬(wàn)億元的特別國債和1.6萬(wàn)億元新增的專(zhuān)項債，1萬(wàn)億元特別國債并未對應基建項目的擴張，而是以特殊轉移支付的形式用于地方，解決當前地方政府的財政困境。另外，按照2020年財政赤字率目標3.6%測算，今年財政赤字的規模比去年約擴大了1萬(wàn)億元，筆者認為這種赤字規模的上升主要來(lái)源于財政收入的減少，而非財政支出的增加。近期政府不斷強調保就業(yè)、保民生是當前政府工作的重要任務(wù)，一方面反映出嚴峻的國內外形勢，另一方面也表現黨和國家已經(jīng)做好了較長(cháng)時(shí)間應對外部環(huán)境變化的思想準備和工作準備，通過(guò)積極地推動(dòng)資源要素配置的轉移來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

　　螺紋鋼需求可能出現季節性下滑

　　螺紋鋼表觀(guān)需求持續處于高位是刺激鋼價(jià)上行的重要原因。據Mysteel公布的最新數據，5月21日當周螺紋鋼表觀(guān)消費量為478.47萬(wàn)噸，已經(jīng)連續7周高于近5年同期水平。表觀(guān)需求與中國工業(yè)生產(chǎn)的快速恢復密切相關(guān)，在“大干一百天，實(shí)現雙過(guò)半”的口號下，各行業(yè)復工復產(chǎn)積極，鋼材社會(huì )庫存不斷降低，產(chǎn)量也在不斷創(chuàng )出新高，Mysteel統計口徑下全國螺紋鋼周度產(chǎn)量已經(jīng)達到391.56萬(wàn)噸，高于歷史同期水平。但不容忽視的是，6月中旬長(cháng)江中下游地區即將“入梅”，需求可能出現季節性下滑，在社會(huì )庫存尚高的背景下，高產(chǎn)量可能給鋼貿商帶來(lái)較大壓力。

　　原料供給端問(wèn)題頻出刺激價(jià)格上行

　　近期原料價(jià)格走勢強于螺紋鋼。鐵礦石在低庫存的驅動(dòng)下一路走高，I2009合約春節后漲幅超過(guò)30%。巴西年后發(fā)運一直不及預期是礦價(jià)強勢的重要原因之一，Vale一季度鐵礦石粉礦產(chǎn)量為5960萬(wàn)噸，低于本季度6300萬(wàn)—6800萬(wàn)噸的指導產(chǎn)量。因為大多數鋼廠(chǎng)以高鋁澳礦作為配礦主要骨架，所以必須為了燒結配礦對于鋁含量有一定上限要求。國內精粉是鋼廠(chǎng)鋁平衡的一個(gè)重要手段，但一方面高質(zhì)量低價(jià)格國產(chǎn)礦相對稀缺，另一方面很多鋼廠(chǎng)運距較遠，巴西礦是大部分鋼廠(chǎng)的剛需，巴西發(fā)運不及預期導致巴西資源年后持續降庫以及低鋁資源持續處于低位。在巴西當前新冠肺炎感染病例已經(jīng)躍居全球第二的背景下，筆者認為鐵礦石價(jià)格、特別是巴西低鋁資源的價(jià)格將繼續維持強勢。

　　綜上所述，宏觀(guān)利多政策預期和現貨市場(chǎng)需求較好的邏輯可能告一段落，但并不意味著(zhù)鋼價(jià)將出現大幅下跌。流動(dòng)性寬裕的環(huán)境中做空商品以及權益類(lèi)資產(chǎn)的勝率并不高，筆者認為，原料供給彈性不足、價(jià)格強勢將繼續為鋼價(jià)提供支撐，不建議投資者做空，以回調做多或者振蕩思路對待。