王奕琳
今年初以來(lái)，高庫存壓制鋼價(jià)的上行，然而，去庫存速率在過(guò)去2個(gè)月中的表現遠超市場(chǎng)預期。在產(chǎn)量小步慢跑增長(cháng)的同時(shí)，螺紋鋼總庫存大幅回落，庫存高點(diǎn)差值在5月第1周提前徹底消化；綜合考慮各因素，備受市場(chǎng)關(guān)注的庫存同比零增長(cháng)情況也有可能在7月第2周實(shí)現，屆時(shí)，高庫存壓力將不復存在。
螺紋鋼的產(chǎn)量是有上限的，目前已經(jīng)接近頂端；目前的需求表現和“穩增長(cháng)”“促投資”的政策決心極大可能導致今年淡季需求不淡。另外，“金九銀十”將是今年最佳的趕工期，2010合約面對的需求非常值得期待，以此帶來(lái)的做多機會(huì )，或者“買(mǎi)十拋一”的正向套利機會(huì )將為黑色金屬市場(chǎng)帶來(lái)新的流量。
螺紋鋼產(chǎn)量存在上限
相關(guān)數據顯示，上周（5月11日~15日），螺紋鋼周產(chǎn)量繼續大幅攀升至381.31萬(wàn)噸，與去年螺紋鋼產(chǎn)量峰值只差1萬(wàn)噸。去年5月份~8月初，3個(gè)月時(shí)間里，螺紋鋼產(chǎn)量一直維持著(zhù)380萬(wàn)噸的周度產(chǎn)量歷史最高位。
根據相關(guān)機構統計的全國70家長(cháng)流程鋼企和49家獨立電爐廠(chǎng)的廢鋼日耗數據，目前，短流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)水平已經(jīng)基本與去年同期相當，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)轉爐廢鋼日耗量雖與去年同期仍相差約2萬(wàn)噸，但是主要受到3家鋼廠(chǎng)產(chǎn)能退出等因素影響。此外，上周，全國247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量繼續上升至239.41萬(wàn)噸，已經(jīng)超過(guò)去年6月份的最高值237.83萬(wàn)噸。
整體來(lái)看，目前螺紋鋼原料供給已基本與去年最大值持平，而當前無(wú)論長(cháng)流程鋼廠(chǎng)還是短流程鋼廠(chǎng)，生產(chǎn)利潤均無(wú)法與去年同期相提并論；考慮到產(chǎn)能的減量置換，預計螺紋鋼產(chǎn)量將見(jiàn)頂，繼續走高的能力不足，將重演去年的高位盤(pán)整格局。
終端需求持續旺盛
自3月份國內各行各業(yè)復工復產(chǎn)以來(lái)，國家統計局公布的月度固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資等相關(guān)數據逐月好轉，全國237家螺紋鋼流通商日成交數據也遠超去年同期水平。從宏觀(guān)政策導向來(lái)看，今年是全年實(shí)現小康社會(huì )及實(shí)現第一個(gè)百年目標的收官之年，也是脫貧攻堅的決勝之年?！傲€”“六?！?，積極的財政政策和靈活寬松的貨幣政策密集發(fā)力，均體現出政府“穩增長(cháng)”的決心?！按偻顿Y”是“穩增長(cháng)”的重要方面，可以推測，螺紋鋼終端需求將有較好表現。
第一季度公共衛生事件暴發(fā)導致經(jīng)濟下行，將導致接下來(lái)的3個(gè)季度均需緊鑼密鼓趕工建設，因而螺紋鋼終端需求很有可能出現淡季不淡的情況。此外，從施工季節來(lái)看，今年的“金三銀四”已經(jīng)受到疫情影響，而夏季的高溫多雨天氣和冬季的寒冷天氣均不利于大規模施工，因而秋季的“金九銀十”便有可能成為趕工的最佳時(shí)期，其對應的螺紋鋼期貨2010合約將受益。
高庫存壓力將緩解
作為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，過(guò)去2個(gè)月，鋼材去庫存的表現遠超市場(chǎng)預期。螺紋鋼庫存在5月份第1周已經(jīng)下降至去年高點(diǎn)1360萬(wàn)噸以下。根據此前8周數據，螺紋鋼庫存自2176.89萬(wàn)噸的高點(diǎn)回落，筆者估算，庫存將于7月第1周恢復到去年同期的810萬(wàn)噸水平。屆時(shí)，螺紋鋼庫存將同比零增長(cháng)，今年初以來(lái)螺紋鋼空頭堅持的高庫存壓力將完全緩解。
綜合來(lái)看，螺紋鋼的做空邏輯已經(jīng)不存在，投資者需要等待合適的買(mǎi)多時(shí)機?？紤]到有可能出現反復的中美貿易關(guān)系，以及尚不穩定的國際經(jīng)濟環(huán)境，投資者選擇參與螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”正向套利操作可能會(huì )更加穩妥。
《中國冶金報》（2020年05月20日 07版七版）
