核心觀(guān)點(diǎn)
?.焦炭方面，隨后黑色終端啟動(dòng)不及預期，鋼材庫存高位持續，焦企向焦煤端壓縮利潤后開(kāi)工仍在高位，焦炭現貨市場(chǎng)的首輪提漲遲遲未能落地，焦炭期貨情緒也逐漸轉弱開(kāi)始震蕩下行。建議后期密切關(guān)注鋼材庫存情況，以及焦炭各環(huán)節的庫存。
?.焦煤方面，年后疫情好轉后，煤礦的復工情況就要好于其他，整個(gè)4月份焦煤供給寬松，疊加海外疫情的原因，進(jìn)口煤需求持續走弱，受?chē)H市場(chǎng)焦煤價(jià)格大幅下跌的影響，國內焦煤走勢也較為弱勢。建議后期密切關(guān)注海外疫情的發(fā)展，對海外焦煤需求情況的轉變。
?.焦煤方面，目前國內煤礦整體開(kāi)工高位，今年在疫情的沖擊下，各地保障復工復產(chǎn)，煤礦安全檢查力度較小，國內焦煤供給相對寬松。預計5月份焦煤走勢仍延續弱勢，但也不排除黑色終端帶動(dòng)整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈好轉的可能，焦煤走勢弱于焦炭的態(tài)勢或將短期仍持續。
?.焦炭方面，目前焦企整體開(kāi)工水平低于去年同期，但焦企利潤尚存，開(kāi)工動(dòng)力十足，因此短期內焦炭整體供應仍偏寬松。操作建議短期多焦炭09合約空焦煤09合約，中長(cháng)線(xiàn)可逢高布局空單。
一、行情回顧
焦炭方面，4月初焦炭主力變換至09合約，受焦炭已經(jīng)下跌五輪，累降250元/噸后，焦企利潤達盈虧邊緣的影響，疊加4月初鋼材去庫速度較快，在螺紋鋼期貨的帶動(dòng)下，焦炭09合約持續上漲，4月13日達到換月后的高點(diǎn)1726元/噸。隨后黑色終端啟動(dòng)不及預期，鋼材庫存高位持續，焦企向焦煤端壓縮利潤后開(kāi)工仍在高位，焦炭現貨市場(chǎng)的首輪提漲遲遲未能落地，焦炭期貨情緒也逐漸轉弱開(kāi)始震蕩下行。目前焦炭?jì)r(jià)格暫穩，疊加5月6日全國高速開(kāi)始收費，近日已有不少焦企開(kāi)始對焦炭提漲50元/噸，目前河北唐山等地部分鋼廠(chǎng)已落實(shí)提漲，其余地區鋼廠(chǎng)仍在觀(guān)察。建議后期密切關(guān)注鋼材庫存情況，以及焦炭各環(huán)節的庫存。
焦煤方面，年后疫情好轉后，煤礦的復工情況就要好于其他，整個(gè)4月份焦煤供給寬松，疊加海外疫情的原因，進(jìn)口煤需求持續走弱，受?chē)H市場(chǎng)焦煤價(jià)格大幅下跌的影響，國內焦煤走勢也較為弱勢。4月份焦煤期貨09合約走勢與焦炭期貨走勢較為相似，由于焦企利潤低位和今年山東、山西地區持續去產(chǎn)能的影響，焦煤期貨09合約的走勢比焦炭更為弱勢。隨著(zhù)下游焦炭?jì)r(jià)格的止跌企穩，焦企對焦煤價(jià)格打壓力度減弱，焦煤跌勢或有暫緩的趨勢。建議后期密切關(guān)注海外疫情的發(fā)展，對海外焦煤需求情況的轉變。
二、焦煤基本面情況
1、煤礦開(kāi)工持續高位，原煤產(chǎn)量整體平穩
國內疫情好轉后，煤礦的復工情況在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中是較為積極的，這就導致焦煤僅在2月上半月較為緊缺，之后的供給持續寬松。整個(gè)4月份煤炭供給仍是比較寬松的，截至4月29日，全國110家洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率為78.16%，周環(huán)比增加0.6%，日均產(chǎn)量為68.69萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.54萬(wàn)噸；110家洗煤廠(chǎng)原煤庫存為388.43萬(wàn)噸，周環(huán)比增加38.76萬(wàn)噸；精煤庫存232.39萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.42萬(wàn)噸。從今年的整體性況來(lái)看，原煤總產(chǎn)量較去年略有下降，但3月份處于歷年高位，數據顯示，2020年1-3月份，全國原煤產(chǎn)量累計為8.3萬(wàn)噸，累計同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；其中3月份全國原煤產(chǎn)量為3.3.萬(wàn)噸，同比增加9.6個(gè)百分點(diǎn)。目前下游焦企利潤低位，對焦煤采購積極性較弱。
進(jìn)口煤方面，一季度國內新冠肺炎疫情爆發(fā)，導致港口成交清淡。二季度海外疫情開(kāi)始爆發(fā)，受此影響，日韓、歐美等大型鋼廠(chǎng)停產(chǎn)限產(chǎn)，印度部分城市封城，國際焦煤需求大幅下滑，海運煤到中國港口增加，港口焦煤價(jià)格持續走弱。
2、下游焦企開(kāi)工高位，對焦煤維持按需采購
焦炭前期提降五輪后，部分焦企位于盈虧邊緣，焦企對焦煤的價(jià)格開(kāi)始打壓，焦煤因供給寬松，價(jià)格持續下跌。目前焦企開(kāi)工仍維持在高位，但對焦煤的采購積極性并不高，基本維持按需采購。據Mysteel數據顯示，截至4月30日，全國100家獨立焦化廠(chǎng)產(chǎn)能利用率為78.48%，周環(huán)比上漲0.88個(gè)百分點(diǎn)。焦企目前利潤雖然較低，但多數焦企生產(chǎn)積極性仍高，介于焦炭后市情況不明，焦煤供給寬松持續低位，鋼焦企的焦煤庫存并不高，以按需采購為主。據Mysteel數據計算可知，截至4月30日，樣本鋼廠(chǎng)和獨立焦企的焦煤總庫存為1402.51萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.83萬(wàn)噸。其中，獨立焦企焦煤庫存為652.66萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5.71萬(wàn)噸；樣本鋼廠(chǎng)焦煤庫存為749.85萬(wàn)噸，周環(huán)比減少10.54萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，國內外焦煤目前需求均較弱，焦企和鋼企雖開(kāi)工較高，但因黑色終端需求未達預期，對焦煤采購以按需采購為主。建議后期關(guān)注鋼材庫存和焦企的利潤情況。
三、焦炭基本面情況
1.焦炭產(chǎn)量整體有所減少，鋼焦企庫存較去年同期略高
今年受疫情影響黑色終端啟動(dòng)較為遲緩，下游需求減弱導致焦炭產(chǎn)量也較去年有所減少。統計局數據顯示，2020年1-3月全國焦炭累積產(chǎn)量為10950.4萬(wàn)噸，同比減少4.1個(gè)百分點(diǎn)；其中3月份焦炭產(chǎn)量3803.30萬(wàn)噸，產(chǎn)量同比2.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管焦炭產(chǎn)量有所減少，但由于黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體需求減弱，焦企開(kāi)工比下游高爐開(kāi)工始終要好，因此目前鋼焦企的焦炭庫存并未在歷年同期低位。據Mysteel數據顯示，截至4月30日，國內100家獨立焦化廠(chǎng)焦炭庫存為61.23萬(wàn)噸，周環(huán)比減少13.63萬(wàn)噸。鋼廠(chǎng)由于鋼材庫存仍在歷年同期高位，高爐開(kāi)工仍較謹慎，據Mysteel數據顯示，國內110家樣本鋼廠(chǎng)的焦炭庫存為481.70萬(wàn)噸，周環(huán)比增加7.80萬(wàn)噸；國內110家樣本鋼廠(chǎng)焦炭庫存可用天數為16.07天，周環(huán)比增加0.21天。港口方面本月也因市場(chǎng)需求較弱，庫存開(kāi)始持續上升。綜合來(lái)看，目前焦企利潤尚存，生產(chǎn)動(dòng)力不減，但下游鋼材持續庫存高位，對焦炭需求較平穩，5月6日全國高速恢復收費后，焦炭?jì)r(jià)格有提漲動(dòng)力，但焦企話(huà)語(yǔ)權較弱，此輪上漲能否全面落實(shí)，后續情況需要繼續觀(guān)察。
2.黑色終端緩慢啟動(dòng)，焦炭需求支撐暫穩
今年一季度黑色產(chǎn)業(yè)鏈最主要的矛盾是供需錯配導致的庫存增加，進(jìn)入二季度以來(lái)，終端需求逐漸啟動(dòng)，華東地區市場(chǎng)成交逐步放開(kāi)，北方伴隨著(zhù)天氣轉暖，終端需求也“蠢蠢欲動(dòng)”，這些的直接表現就是成材的社會(huì )庫存從高位回落。截至4月30日，鋼材社會(huì )總庫存為1876.34萬(wàn)噸，周環(huán)比減少136.88萬(wàn)噸。其中螺紋鋼社會(huì )庫存為995.67萬(wàn)噸，周環(huán)比減少82.32萬(wàn)噸。目前國內疫情得到控制，在復工復產(chǎn)節奏推動(dòng)下，下游對焦炭的需求逐漸增多。前期焦炭?jì)r(jià)格五輪提降250元/噸后，焦企利潤達到盈虧邊緣，但通過(guò)打壓成本端焦企利潤有所恢復，現階段利潤大約50元/噸。目前高爐開(kāi)工持續走高，對焦炭短期內仍需求強勁，截至4月30日，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為69.06%，周環(huán)比上升0.41個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，焦企利潤尚存，開(kāi)工動(dòng)力充足，焦炭整體供應仍偏寬松，而下游長(cháng)流程鋼廠(chǎng)利潤尚可，高爐開(kāi)工率回升，對焦炭短期消耗有一定的支撐作用。
四、后市展望
焦煤方面，目前國內煤礦整體開(kāi)工高位，今年在疫情的沖擊下，各地保障復工復產(chǎn)，煤礦安全檢查力度較小，國內焦煤供給相對寬松。進(jìn)口方面，蒙煤進(jìn)口逐步增加，國際市場(chǎng)也因疫情發(fā)展需求減弱，海運煤價(jià)格下跌，總體來(lái)說(shuō)，焦煤供給寬松的格局在5月份不會(huì )改變。由于現貨價(jià)格下跌，運銷(xiāo)協(xié)會(huì )倡導行業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)，計劃于5月份執行，預計此番減產(chǎn)執行力度或低于預期。而需求方面，焦化行業(yè)的去產(chǎn)能仍持續進(jìn)行中，由于焦企目前利潤低位疊加終端需求的不確定性，焦企對焦炭采購積極性不高，基本以按需采購為主。預計5月份焦煤走勢仍延續弱勢，但也不排除黑色終端帶動(dòng)整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈好轉的可能，焦煤走勢弱于焦炭的態(tài)勢或將短期仍持續。
焦炭方面，目前焦企整體開(kāi)工水平低于去年同期，但焦企利潤尚存，開(kāi)工動(dòng)力十足，因此短期內焦炭整體供應仍偏寬松。下游方面，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)利潤尚可，高爐開(kāi)工率持續回升，對焦炭的短期消耗形成一定支撐，加上5月6日全國高速恢復收費，焦炭短期內有回升動(dòng)力，目前已有部分鋼廠(chǎng)落實(shí)對焦炭提漲50元/噸。但從中長(cháng)期來(lái)看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求壓力仍存，鋼材高庫存今年或成常態(tài)，成材價(jià)格回落必將傳導至原料端，進(jìn)而帶來(lái)焦炭?jì)r(jià)格下行壓力。操作建議短期多焦炭09合約空焦煤09合約，中長(cháng)線(xiàn)可逢高布局空單。
