供需緊平衡

　　出于對于全球疫情的擔憂(yōu)，3月中旬以來(lái)鐵礦石期貨出現連續下跌，遠期2101合約最低觸及510元/噸，折約60美元/干噸，市場(chǎng)對未來(lái)的悲觀(guān)預期得到較為充分的釋放。而反觀(guān)鐵礦石現貨，供需仍維持緊平衡格局，年初至今鐵礦石需求強勁，而供給持續受到擾動(dòng)，港口庫存連續下降，已逼近2019年低點(diǎn)，低庫存格局給現貨帶來(lái)了較強支撐。預期與現實(shí)發(fā)生嚴重背離，到目前為止尚無(wú)法看到鐵礦石現貨有明顯轉弱的可能，隨著(zhù)外圍市場(chǎng)恐慌情緒的緩解，短期鐵礦石可能會(huì )面臨超跌后的反彈。

　　供需緊平衡下庫存持續下降

　　從年初至今，國內鐵礦石需求旺盛。國家統計局發(fā)布的數據顯示，1—2月我國生鐵產(chǎn)量為1.32億噸，同比增長(cháng)3.10%，雖然國內暴發(fā)了嚴重的疫情，但對鋼廠(chǎng)高爐生產(chǎn)影響有限，鐵礦石需求并未出現明顯下滑。同時(shí)外礦的發(fā)運出現了大幅的下降，一季度澳大利亞和巴西發(fā)運同比共下降接近2000萬(wàn)噸。其中主要的下降來(lái)自巴西，由于去年的事故疊加年初的暴雨影響，VALE的發(fā)運量持續位于歷史低位。

　　持續的供減需增造成了鐵礦石庫存的大幅下降，截至4月3日，鐵礦石港口庫存為1.15億噸，較年初下降1000萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)庫存也較年初出現了明顯下降，產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續去化，港口庫存甚至逼近2019年低點(diǎn)。在需求旺盛、供應不足、港口庫存持續下降的背景下，鐵礦石現貨表現較為強勁，緊平衡矛盾從年初至今尚未得到根本的解決。目前鋼廠(chǎng)和貿易商的庫存均處于較低水平，而這種產(chǎn)業(yè)鏈的低庫存格局勢必會(huì )對現貨帶來(lái)強勁的支撐。

　　疫情導致的悲觀(guān)情緒充分體現

　　3月中旬至4月上旬的下跌體現更多的是市場(chǎng)對遠期的悲觀(guān)預期，尤其是疫情在全球加速蔓延后，市場(chǎng)普遍預期疫情會(huì )導致全球鋼材終端需求的下滑，一方面境外鐵礦石需求下滑后會(huì )回流至國內，另一方面國內出口訂單的減少也會(huì )打壓鐵礦石需求。出于這種悲觀(guān)預期，鐵礦石期貨前期連續下跌，遠期2101合約最低下跌至510元/噸附近，折約60美元/干噸，而60美元/干噸是鐵礦石的重要支撐和底部，悲觀(guān)預期有了充分的體現。

　　但實(shí)際上到目前為止，全球疫情對終端需求的沖擊尚未傳導至鐵礦石。近期全球疫情造成國外部分終端企業(yè)停產(chǎn)，部分國內熱卷出口承受壓力，熱卷利潤也出現了明顯收縮，目前已在盈虧平衡線(xiàn)附近，但尚未對鋼廠(chǎng)鐵水產(chǎn)量造成明顯影響。目前熱卷廠(chǎng)更多依靠的是轉產(chǎn)和減少廢鋼用量來(lái)調節產(chǎn)量，鐵礦石的需求尚未受到明顯的沖擊。

　　市場(chǎng)情緒回暖將支持反彈

　　從3月末開(kāi)始，全球股票及商品市場(chǎng)情緒有所改善，紛紛出現見(jiàn)底回升的走勢。隨著(zhù)全球主要經(jīng)濟體疫情暴發(fā)，風(fēng)險已經(jīng)逐步釋放，近期全球新增確診數據有出現拐點(diǎn)的跡象，市場(chǎng)對疫情的恐慌有所緩解。隨著(zhù)系統性風(fēng)險擔憂(yōu)情緒的階段性緩解，鐵礦石預期和現實(shí)的極端背離矛盾開(kāi)始顯現，考慮到前期悲觀(guān)預期已經(jīng)有較為充分的體現，在短期市場(chǎng)情緒緩和的背景下，強勁的基本面或導致鐵礦石短期超跌反彈。（作者單位：國泰君安期貨）