春節期間，新型冠狀病毒肺炎疫情牽動(dòng)著(zhù)全國人民的心。為防止疫情進(jìn)一步蔓延，全國各地均不同程度地延遲了企業(yè)的復工時(shí)間。螺紋鋼下游方面，各地住建委對房屋建筑和市政基礎設施項目復工或新開(kāi)工時(shí)間作出了明確要求，一般不得早于2月9日，部分地區甚至要求不得早于3月1日。雖然節前最后一周螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格已經(jīng)從3600元/噸回落至3500元/噸一線(xiàn)，但在需求后移預期的影響下，節后螺紋鋼期價(jià)仍可能低開(kāi)低走。筆者認為，短期走勢不但要考慮需求后移的情況，還要考慮當前市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒，并不容易把握。但長(cháng)期價(jià)格運行邏輯仍然是相對清晰的，筆者探究了地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展歷史和現狀，就地產(chǎn)對螺紋鋼的長(cháng)期需求影響進(jìn)行了分析。

　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國經(jīng)濟發(fā)展取得了舉世矚目的成就，已經(jīng)成長(cháng)為全球第二大經(jīng)濟體，在全球經(jīng)濟中扮演著(zhù)舉足輕重的角色。2019年我國粗鋼產(chǎn)量高達9.96億噸，同比增長(cháng)8.3%，全球占比超過(guò)53%。龐大的鋼鐵產(chǎn)業(yè)背后是巨大的鋼鐵消費市場(chǎng)，房地產(chǎn)行業(yè)是鋼鐵消費的重要支柱。根據國家統計局數據測算，2019年房地產(chǎn)行業(yè)耗鋼量約為3.25億噸，占比超過(guò)30%。2000—2019這20年間，房地產(chǎn)年度新開(kāi)工房屋面積從2.9億平方米增長(cháng)至22.7億平方米，年化增速為10.73%，同期粗鋼產(chǎn)量從1.3億噸增長(cháng)至10億噸，年化增速為10.82%，兩者基本保持一致。將兩者的年度增速與鋼價(jià)指數年度均值走勢進(jìn)行對比，大致能夠得出以下幾點(diǎn)觀(guān)點(diǎn)：

　　第一，過(guò)去20年，無(wú)論是鋼鐵行業(yè)還是地產(chǎn)行業(yè)，都是一個(gè)巨大的增量市場(chǎng)。

　　第二，工業(yè)品需求決定價(jià)格。鋼鐵作為重要的工業(yè)品，其價(jià)格由需求主導，房地產(chǎn)行業(yè)是鋼鐵行業(yè)最重要的下游。在房屋建設規模和粗鋼產(chǎn)量不斷增加的背景下，兩者的增速變化決定了價(jià)格的波動(dòng)節奏。

　　第三，2000—2007年，在城鎮化帶動(dòng)下，房屋建設規模呈兩位數增長(cháng)，鋼鐵量?jì)r(jià)齊升；2008年受全球金融危機影響，鋼鐵作為大宗商品價(jià)格曾出現大幅下滑，在“四萬(wàn)億”的刺激下，需求快速回復；2012—2015年，房屋建設規模增速明顯放緩，并連續出現負增長(cháng)；2016年至今，國家實(shí)行供給側結構性改革，房地產(chǎn)市場(chǎng)和鋼鐵市場(chǎng)都迎來(lái)了一波“小牛市”。

　　那么，未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)如何影響鋼價(jià)走勢呢？

　　首先，從地產(chǎn)發(fā)展的時(shí)代背景上找驅動(dòng)力：我國城鎮化進(jìn)程中大量的農村居民進(jìn)城產(chǎn)生了大量的剛性住房需求，2000年我國城市化率尚不足36%，2018年我國城市化率已經(jīng)接近60%，城鎮人口從4.5億上升至8.25億，人口擴張產(chǎn)生了巨大剛需。隨著(zhù)我國經(jīng)濟的發(fā)展，住房改善需求明顯，人均住房面積從10平方米擴張到40平方米。另外，在城市更新過(guò)程中，差不多三分之一的舊房屋要拆舊建新，上述因素成就了地產(chǎn)行業(yè)的黃金20年。但是必須認識到，城鎮化的過(guò)程是一次性、不可逆的，當前我國人均住房面積已近40平方米，人口城市化率已經(jīng)接近60%，人口增速已經(jīng)放緩，新造房的壽命已經(jīng)達到50年以上，原有的驅動(dòng)力已經(jīng)減弱或消失，暫時(shí)找不到新增驅動(dòng)。

　　其次，從供需平衡角度去尋找我國房屋建設的平衡點(diǎn)：從絕對量來(lái)說(shuō)，現在人均住房面積40平方米，未來(lái)城市常住居民有9億人，住房總規模為360億平方米，假設住房面積還有一定的增長(cháng)空間，將達到50平方米/人，住房總規模將達到450億平方米。存量住房會(huì )出現折舊和淘汰，按照50年平衡來(lái)計算，每年為9億平方米，疊加各種因素的修修補補、增減和補充，10億—12億平方米可能是住宅建設的平衡態(tài)。2019年國內新開(kāi)工住宅房屋面積為16.7億平方米，占全部房屋新開(kāi)工面積的74%。未來(lái)新開(kāi)工住宅面積增速放緩，并再次出現負增長(cháng)是大概率事件，這勢必將對以螺紋鋼為代表的建筑鋼材價(jià)格形成壓制。

　　再次，從政策的角度來(lái)理解政府對房地產(chǎn)行業(yè)的引導：2016年年底中央經(jīng)濟工作會(huì )議首次提出“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”，“房住不炒”是中央對商品房的總定位，抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機行為是防范化解重大風(fēng)險過(guò)程中的關(guān)鍵步驟。黨中央在2015年底提出供給側結構性改革，提出“三去一降一補”，這不僅僅是針對鋼鐵、煤炭行業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)同樣如此，其中“去庫存”“降杠桿”壓力最大。在減少炒作的要求下降低商品房庫存，降低商品房庫存過(guò)高對整個(gè)金融體系造成的潛在風(fēng)險，過(guò)去四年這一任務(wù)已經(jīng)基本完成。在“降杠桿”方面，主要是針對房地產(chǎn)企業(yè)和炒房者，政府已經(jīng)在房企融資、購房者信貸等方面出臺了相應措施。另外，部分地區已經(jīng)開(kāi)始嘗試其他措施，比如不允許地產(chǎn)商融資買(mǎi)地，必須用自有資金、縮短從預售到交房的周期等，這些政策一方面會(huì )導致中國房地產(chǎn)商的數量大幅度減少，同時(shí)也會(huì )令整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)的負債率明顯下降。綜合來(lái)看，政府的大量措施都是為了在地產(chǎn)引擎減速的情況下確保經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”，為新經(jīng)濟接棒傳統經(jīng)濟營(yíng)造一個(gè)相對穩定、寬松的社會(huì )環(huán)境。

　　最后，筆者分享對地產(chǎn)動(dòng)態(tài)數據跟蹤的結果：政策調整及行業(yè)變化導致地產(chǎn)數據的“失真”，是造成鋼鐵需求頻繁出現錯判的根本原因。由于國內的預售政策，銷(xiāo)量是地產(chǎn)建設的領(lǐng)先觀(guān)測指標，由網(wǎng)簽受限帶來(lái)的銷(xiāo)售備案延后以及短期融資收緊引發(fā)的以?xún)r(jià)換量導致本輪地產(chǎn)周期中銷(xiāo)售數據明顯“失真”，這或導致銷(xiāo)售韌性以及庫存水平的高估。自2018年下半年開(kāi)始的建安投資持續回升與地產(chǎn)調控從“限價(jià)”轉化為“穩房?jì)r(jià)”有關(guān)，這導致了螺紋鋼需求的兩位數增長(cháng)。但值得注意的是，高價(jià)地庫存堰塞湖釋放造成了“新周期”的假象和投資數據的明顯失真，這或導致以鋼鐵行業(yè)為代表的上游被整體高估。另外，由融資收緊導致的房企促開(kāi)發(fā)搶回款以自救的行為同樣導致新開(kāi)工數據的“失真”。數據的“失真”和背離不可能長(cháng)期保持，2019年整年地產(chǎn)銷(xiāo)售持續低迷，這對地產(chǎn)韌性的持續性已經(jīng)提出了“預警”。2019年是地產(chǎn)數據“失真”年，那么2020年可能是地產(chǎn)數據的“糾偏”年。一旦房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速低于10%并保持一兩個(gè)季度，地產(chǎn)韌性被打破的判斷將會(huì )被進(jìn)一步驗證和自我強化，這將導致鋼價(jià)的新一輪下跌。

　　總體而言，螺紋鋼長(cháng)期需求情況不容樂(lè )觀(guān)，地產(chǎn)既是最大變數也是核心關(guān)注點(diǎn)。對于投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)，螺紋鋼期貨的配置價(jià)值在下降。對于鋼貿企業(yè)來(lái)說(shuō)，貿易的同質(zhì)化嚴重，賺錢(qián)效益減小，必須從原來(lái)的數據套利向結構研究、趨勢交易的方向發(fā)展，對從業(yè)者的專(zhuān)業(yè)水平要求更高。對于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應該抓住供給側結構性改革的窗口，加強產(chǎn)品創(chuàng )新、模式創(chuàng )新，探索產(chǎn)融結合，降本增效，方能在轉型升級中占領(lǐng)一席之地。