供應層面，當前鋼鐵行業(yè)已進(jìn)入后供給側時(shí)代，去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)政策對鋼鐵供應形成的影響正逐步減弱，超過(guò)7000萬(wàn)噸的產(chǎn)能將在2020年集中投產(chǎn)，考慮到新投產(chǎn)設備的工藝技術(shù)提升以及部分退出產(chǎn)能是前期已退出的產(chǎn)能，整體鋼鐵產(chǎn)能仍會(huì )上升，產(chǎn)量釋放情況取決于需求。

　　需求層面，中央經(jīng)濟工作會(huì )議仍強調要“房住不炒”，地產(chǎn)融資明顯收緊，明年房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工將繼續回落。明年逆周期調節政策的首要著(zhù)力點(diǎn)是加強基礎設施建設，基建投資增速有望回升，但資金和債務(wù)對基建投資增速仍會(huì )形成制約。汽車(chē)、家電景氣度將略有好轉，但整體制造業(yè)投資增速仍將維持低位。

　　廢鋼供應依然偏緊，電爐鋼成本仍將是鋼價(jià)的重要支撐

　　成本層面，2020年四大礦山產(chǎn)量恢復性增長(cháng)，預計全球鐵礦石新增產(chǎn)量將達到6000萬(wàn)噸，鐵礦石價(jià)格重心或將下移；焦炭(1867,7.50,0.40%)產(chǎn)能仍有增量，同時(shí)去產(chǎn)能政策也將加碼，價(jià)格表現有望偏強。廢鋼供應偏緊的局面難以改變，電爐鋼成本或仍將是鋼價(jià)的重要支撐。

 

　　環(huán)保限產(chǎn)對供應節奏仍有影響，貨幣及財政政策有望進(jìn)一步寬松

 

　　政策層面，中央經(jīng)濟工作會(huì )議強調2020年仍要打好三大攻堅戰，污染防治力度不減，環(huán)保限產(chǎn)對鋼鐵供應節奏仍會(huì )有一定影響。同時(shí)，2020年工作的重中之重是實(shí)現全面建成小康社會(huì )和“十三五”規劃目標任務(wù)，明年國內貨幣及財政政策有望進(jìn)一步寬松。

　　2020年鋼價(jià)或前高后低，整體價(jià)格和盈利重心繼續下移

　　預計2020年國內鋼材價(jià)格的主要驅動(dòng)仍在于需求端，在產(chǎn)能充裕的情況下，產(chǎn)量釋放情況取決于需求及成本，鋼材價(jià)格和行業(yè)盈利重心繼續小幅下移。在下半年鋼鐵產(chǎn)能置換集中投放，地產(chǎn)投資轉弱的局面下，預計2020年下半年鋼價(jià)走勢或將弱于上半年，全年價(jià)格呈現前高后低走勢。預計2020年螺紋、熱卷期貨主力合約波動(dòng)區間在3000-3800元之間，現貨價(jià)格波動(dòng)在3200-4000元之間。2020年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是下游房地產(chǎn)、基建、汽車(chē)等行業(yè)表現，鋼鐵新增產(chǎn)能投放，以及廢鋼供應等。

 

　　回顧2019年鋼價(jià)走勢，基本符合去年末我們年報給出的“鋼價(jià)整體價(jià)格和利潤水平重心下移，波動(dòng)幅度收窄”的判斷，全年鋼材價(jià)格波動(dòng)幅度收窄，漲跌節奏變化加快，價(jià)格和行業(yè)盈利重心均出現下行。截止2019年12月20日，上海市場(chǎng)20mm螺紋和5.5mm熱卷價(jià)格分別為3860元/噸和3880元/噸，較去年末分別上漲50元/噸和240元/噸，漲幅分別為1.31%和6.59%；上海市場(chǎng)20mm螺紋和5.5mm熱卷全年均價(jià)分別為3885元/噸和3776元/噸，較2018年分別下跌248元/噸和308元/噸，跌幅分別為5.68%和7.7%。1-10月，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )員鋼鐵企業(yè)實(shí)現利潤1588億元，同比下降34.1%；銷(xiāo)售利潤率4.5%，較上年同期下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　相對于前幾年，2019年需求端的變化對鋼材價(jià)格波動(dòng)影響最為直接，全年房地產(chǎn)市場(chǎng)表現出非常強的韌性，汽車(chē)行業(yè)則表現持續低迷，使得全年多數時(shí)候螺紋表現強于熱卷。而11月房地產(chǎn)新開(kāi)工轉負，汽車(chē)產(chǎn)量則由負轉正，使得在年末階段熱卷表現明顯強于螺紋。

　　從具體運行節奏來(lái)看，年初國內宏觀(guān)層面加大逆周期調節力度，央行貨幣政策寬松，地產(chǎn)、基建投資增速回升，產(chǎn)業(yè)層面淡水河谷礦難引發(fā)礦價(jià)大幅上漲，市場(chǎng)悲觀(guān)預期不斷修復，帶動(dòng)期現貨價(jià)格震蕩上漲，5月初上海市場(chǎng)螺紋、熱卷價(jià)格分別達到4150元/噸和4070元/噸的年內高點(diǎn)。隨后在地產(chǎn)投資增速回落，以及粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng )新高影響下，國內鋼價(jià)轉入下跌趨勢。不過(guò)地產(chǎn)韌性依然較好，且環(huán)保限產(chǎn)仍階段性對市場(chǎng)形成擾動(dòng)，鋼價(jià)下跌并不流暢，其中在6月及9月還出現兩波200-300元/噸的反彈，但整體5-10月份鋼價(jià)重心不斷下移，且熱卷價(jià)格跌幅明顯大于螺紋。今年上海市場(chǎng)全年的最低價(jià)螺紋為8月底的3580元/噸，熱卷為10月下旬的3500元/噸。進(jìn)入11月份市場(chǎng)供需錯配明顯，10月份粗鋼產(chǎn)量同比、環(huán)比均負增長(cháng)，10月份房屋新開(kāi)工面積增速超20%，加之運輸緊張導致資源跨區域流通受阻，南方市場(chǎng)資源規格持續緊缺，螺紋價(jià)格大幅上漲。12月份強勢品種轉向熱卷，終端汽車(chē)、家電行業(yè)補庫以及運輸不暢，華東、華南市場(chǎng)熱卷庫存降至年內新低，熱卷價(jià)格強勢上漲，螺紋則因地產(chǎn)新開(kāi)工轉負以及需求季節性下滑影響價(jià)格出現下跌。

 

　　2019年鋼價(jià)走勢主要影響因素分析

 

　　1．房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工增速的變化，和螺紋價(jià)格運行節奏基本一致

　　2019年前4個(gè)月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及新開(kāi)工面積累計增速穩步提升，且都在4月達到年內最高值。其中，1-4月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計同比增速達到11.9%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額當月同比數據3、4月達到11.98%的年內最高點(diǎn)；1-4月房屋新開(kāi)工面積累計同比增速達到最高點(diǎn)13.1%，房屋新開(kāi)工面積當月同比增速在3月達到最高值18.06%，4月小幅下降至15.5%，整體維持高位，在金三銀四的旺季需求帶動(dòng)下，庫存去化較為順利，螺紋期現貨價(jià)格震蕩走高。

　　5-11月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計增速除在9月持平外，其他月份均連續下降；房屋新開(kāi)工面積增速除10月回升外，其他月份均連續下降。在投資增速下行的影響下，5-10月份螺紋現貨價(jià)格整體呈現震蕩下跌走勢。而10月份房屋新開(kāi)工當月增速達到23.23%的年內新高，11月份又同比下降2.88%，為2017年11月以來(lái)首次出現負增長(cháng)，與此相對應的是螺紋現貨價(jià)格在11月份大幅上漲，12月又轉入震蕩下跌。

　　2．汽車(chē)行業(yè)前三季度表現低迷，四季度逐步回暖，對熱卷價(jià)格影響較為明顯

　　2019年，汽車(chē)行業(yè)表現較為低迷，產(chǎn)銷(xiāo)增速持續同比負增長(cháng)。1-11月汽車(chē)產(chǎn)量累計為2285.8萬(wàn)輛，同比下降9.6%，汽車(chē)銷(xiāo)量累計2311萬(wàn)輛，同比下降9.1%。汽車(chē)行業(yè)的低迷表現，也使得全年多數時(shí)候熱卷價(jià)格表現弱于螺紋。

　　不過(guò)下半年以來(lái)汽車(chē)行業(yè)表現邊際有所改善，產(chǎn)銷(xiāo)同比降幅收窄，1-6月份汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比分別下降14.2%和12.4%，至11月降幅均收窄至10%以?xún)?。尤其?1月當月汽車(chē)產(chǎn)量實(shí)現同比增長(cháng)3.8%，為2018年7月以來(lái)首次月度產(chǎn)量出現正增長(cháng)，這也是帶動(dòng)年末熱卷價(jià)格整體表現強于螺紋的重要原因。

　　3．環(huán)保限產(chǎn)及運輸新政影響，對鋼廠(chǎng)生產(chǎn)及鋼價(jià)走勢仍有階段性擾動(dòng)

　　2018年環(huán)保限產(chǎn)持續強化，成為影響鋼價(jià)走勢的主要邏輯，2019年隨著(zhù)鋼廠(chǎng)環(huán)保設備的更新以及高層更多強調不能“一刀切”，環(huán)保限產(chǎn)供應端的影響也有所減弱，鋼價(jià)多數時(shí)候重回需求端主導。不過(guò)在2019年仍有兩次強有力的環(huán)保限產(chǎn)動(dòng)作，對鋼價(jià)走勢形成階段性明顯擾動(dòng)。一是6月末唐山市政府出臺《關(guān)于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)工作的通知》，政策重回“一刀切”，要求績(jì)效評級為A類(lèi)的鋼廠(chǎng)高爐限產(chǎn)20%，其余鋼廠(chǎng)限產(chǎn)比例不低于50%，高爐要求扒爐停產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對供應端收縮的預期，帶動(dòng)螺紋盤(pán)面價(jià)格上漲至年內最高水平。二是臨近70年大慶前后，各地限產(chǎn)政策持續加碼，節日前后對鐵水的影響接近400萬(wàn)噸，引發(fā)螺紋盤(pán)面在國慶節前出現一波強勢拉漲。

　　除了環(huán)保限產(chǎn)政策以外，運輸新政也對成材的供應形成擾動(dòng)，10月無(wú)錫高架橋事件使得全國超載治理加嚴，多地運費大幅上漲，物流緊張，11-12月份螺紋、熱卷出現供需錯配。11月份華東、華南螺紋需求超預期，北方材資源受物流緊張原因不能及時(shí)南下，南方市場(chǎng)螺紋資源規格非常短缺，廣州螺紋價(jià)格一度漲至4900元/噸的多年新高水平，杭州螺紋價(jià)格也漲至4200元/噸的年內高點(diǎn)。螺紋的高價(jià)格吸引了北方港口優(yōu)先發(fā)運螺紋，熱卷發(fā)貨很少，導致12月份南方市場(chǎng)熱卷庫存持續下降，資源緊缺以及終端補庫帶動(dòng)熱卷價(jià)格在12月出現一波強勢上漲。

 

　　2020年國內鋼材市場(chǎng)形勢分析

　　需求情況

　　1．國內經(jīng)濟以穩為主，增速或繼續小幅放緩

　　2020年是我國“十三五”規劃的收官之年、是全面建成小康社會(huì )的決勝之年、是三大攻堅戰的最后一年。對于外部環(huán)境存在不確定性的2020年來(lái)說(shuō)，保持國內經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展穩定尤為重要，12月的中央經(jīng)濟會(huì )議繼續提到了全面做好“六穩”工作，保持經(jīng)濟運行在合理區間，這也奠定了明年以穩為主的經(jīng)濟工作主線(xiàn)。其中“穩”體現在穩增長(cháng)、加大專(zhuān)項債發(fā)行規模、繼續減稅降費三個(gè)方面。穩增長(cháng)的重心是穩基建，國務(wù)院在穩基建方面出臺一系列措施，在融資領(lǐng)域，為進(jìn)一步疏通融資渠道，放寬重大基建項目的資本金的調降比例。在配套資金方面，政策性銀行加大對基建的投資貸款力度。激發(fā)地方政府穩基建的積極性。預計中國經(jīng)濟（GDP）2019年增長(cháng)6.2%左右，2020年增長(cháng)6.0%左右，較今年小幅下降。

　　2．房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工增速或繼續放緩

　　2019年房地產(chǎn)的韌性持續超出市場(chǎng)預期，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資始終維持兩位數的高增速。年初在新開(kāi)工面積與施工面積的雙向推動(dòng)下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速在1-4月沖至11.9%的近五年高點(diǎn)。而后在銷(xiāo)售持續走弱、融資面收緊等因素影響下逐步回落，1-11月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額累計同比增長(cháng)10.2%，較1-10月增速收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　從各分項指標來(lái)看，2019年房屋新開(kāi)工面積累計同比增速有所放緩，1-4月增速達到13.1%，隨后逐步回落，1-11月累計同比增速降至8.6%，當月同比下降2.88%，系2017年11月以來(lái)首次出現當月同比負增長(cháng)情況。2019年全年房屋施工面積累計同比增速維持高增長(cháng)態(tài)勢運行，1-11月房屋施工面積累計同比增速達到8.7%，房屋施工面積當月同比增速在3月達到68.33%，在4月及10月當月同比增速也維持在20%以上增速運行，遠超市場(chǎng)預期。2019年土地購置面積累計同比增速維持負增長(cháng)態(tài)勢運行，1-2月累計同比降幅達到34.1%，而后降幅震蕩收窄，1-11月累計同比降幅收窄到14.2%。1-11月房屋竣工面積累計同比降幅收窄至4.5%，商品房銷(xiāo)售面積累計同比增速也在10月由負轉正，且在11月增速進(jìn)一步擴大。

　　可以看出，在下半年房屋新開(kāi)工面積增速放緩后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速仍持續維持在10%以上的高增長(cháng)，主要是高水平施工面積與后進(jìn)發(fā)力的土地購置面積共同作用的結果。2019年全國月均施工面積達2.22億平方米，超2018年月均水平14%，這在一定程度上奠定了開(kāi)發(fā)投資額高增速度的基礎。同時(shí)下半年開(kāi)始土地購置面積開(kāi)始發(fā)力上揚，也放緩了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額增速回落的速度。

　　盡管2019年下半年土地購置面積同比降幅逐步收窄，但全年負增長(cháng)已成定局。中央經(jīng)濟工作會(huì )議對明年房地產(chǎn)調控的定調依然是“房住不炒”，地產(chǎn)融資持續收緊，資金面趨緊將會(huì )迫使房企拿地態(tài)度日趨謹慎，土地購置面積增速仍會(huì )保持相對低位。房屋新開(kāi)工通常滯后于土地成交兩個(gè)季度左右，2019年土地購置面積創(chuàng )十年來(lái)新低，今年11月份的新開(kāi)工也已經(jīng)負增長(cháng)，這將直接拖累2020年的新開(kāi)工指標。預期2020年房地產(chǎn)新開(kāi)工增速下行的趨勢仍將延續，下半年累計增速存在轉負的可能。

　　受商品房銷(xiāo)售、土地購置面積、新開(kāi)工面積等先行指標影響，預計2020年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額累計增速將維持下降趨勢，但降幅不會(huì )過(guò)大。前兩年因行情較好，房企的工作重點(diǎn)基本都集中于銷(xiāo)售，因而也導致了銷(xiāo)售、竣工的剪刀差不斷加大，后期隨著(zhù)行情轉淡，疊加前期銷(xiāo)售的房源開(kāi)始批量交付，房企不得不加緊工期，加快施工和竣工的速度，以此實(shí)現資金的回籠，這也一定程度上刺激了房企建安投資的增加，從而為開(kāi)發(fā)投資額提供穩固支撐。預計2020年房地產(chǎn)投資仍將維持在6-8%的水平。

　　從政策層面來(lái)看，中央政策層面從年初的平穩預期轉變?yōu)槟曛械募哟a預期，再到年末的平穩預期。3月份兩會(huì )表態(tài)“防止房地產(chǎn)市場(chǎng)大起大落”，4月份中央政治局會(huì )議重申“房住不炒”，7月份中央政治局會(huì )議首提“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”，12月份中央經(jīng)濟工作會(huì )議重申“堅持房住不炒的定位，全面落實(shí)因城施策，穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)、穩預期的長(cháng)效機制”?？梢灶A見(jiàn)的是，穩定將是下一階段房地產(chǎn)調控政策主基調，繼續堅持“房住不炒”的定位，落實(shí)一城一策、因城施策的長(cháng)效調控機制，夯實(shí)城市政府主體責任，切實(shí)把穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)、穩預期的目標落到實(shí)處。

　　2．專(zhuān)項債額度提升、疊加補充資本金政策刺激，基建投資增速有望抬升

　　2019年全年，基礎設施建設投資（不含電力）累計同比增速穩定在4%左右，在一、三季度增速穩步增長(cháng)，二、四季度有所回落，9月累計同比增速達到4.5%的高點(diǎn)，基建補短板效果逐步顯現。

　　2019年6月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳下發(fā)地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行及項目配套融資工作的相關(guān)文件，指出對于專(zhuān)項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動(dòng)效應的重大項目，在評估項目收益償還專(zhuān)項債本息后專(zhuān)項收入具備融資條件的，允許將部分專(zhuān)項債券作為一定比例的項目資本金，并積極鼓勵金融機構提供配套融資。2019年9月4日國常會(huì )又將專(zhuān)項債券可用作項目資本金范圍由四個(gè)領(lǐng)域項目擴大為包括城市停車(chē)場(chǎng)、城鄉電網(wǎng)和水利等的十個(gè)民生領(lǐng)域項目。同時(shí)，會(huì )議還要求專(zhuān)項債不得用于土地儲備和房地產(chǎn)禁止領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運作的產(chǎn)業(yè)項目，未來(lái)專(zhuān)項債投入到基建的比重將會(huì )明顯上升。11月27日，財政部發(fā)布消息稱(chēng)，近期提前下達了2020年部分新增專(zhuān)項債務(wù)限額1萬(wàn)億元，占2019年當年新增專(zhuān)項債務(wù)限額2.15萬(wàn)億元的47%。財政部要求各地盡快將專(zhuān)項債券額度按規定落實(shí)到具體項目，做好專(zhuān)項債券發(fā)行使用工作，早發(fā)行、早使用，確保明年初即可使用見(jiàn)效，確保形成實(shí)物工作量，盡早形成對經(jīng)濟的有效拉動(dòng)。

　　專(zhuān)項債額度提升、疊加補充資本金政策，這些措施都助于恢復基礎設施投資增速。但考慮由于前期地方政府隱形債務(wù)擴張，導致目前面臨到期壓力，與此同時(shí)隱形債務(wù)監管趨嚴導致基建項目缺少資本金，導致專(zhuān)項債對基建的支撐力度比想象中要弱。預計2020年基建補短板效應將進(jìn)一步顯現，但整體增速仍不會(huì )有太快的增長(cháng)，預計全年基建投資增速將在7-8%的水平。

　　3．汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)將邊際好轉，家電景氣度有望回升、機械行業(yè)有望維持高增長(cháng)

　　汽車(chē)方面，1-11月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2303.8萬(wàn)輛和2311萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)量同比分別下降9%和9.1%，產(chǎn)銷(xiāo)量降幅比1-10月分別收窄1.4和0.6個(gè)百分點(diǎn)。11月，汽車(chē)產(chǎn)量同比增長(cháng)，銷(xiāo)量同比降幅繼續收窄。產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成259.3萬(wàn)輛和245.7萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(cháng)13%和7.6%，產(chǎn)量同比增長(cháng)3.8%，銷(xiāo)量同比下降3.6%，銷(xiāo)量同比降幅比上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)生產(chǎn)雖然從去年下半年開(kāi)始減速，但今年四季度開(kāi)始出現了停止減速的跡象。其中原因是，汽車(chē)庫存調整結束和小汽車(chē)銷(xiāo)售觸底。在調控政策的支撐下，地方經(jīng)濟正趨于穩定，小型車(chē)的銷(xiāo)售正在緩慢復蘇。另外，從7月開(kāi)始的新的尾氣排放限制對銷(xiāo)售造成的負面影響并沒(méi)有之前所擔心的那么大。今后，汽車(chē)銷(xiāo)售或將因地方經(jīng)濟的復蘇和牌照限制的放寬而有所回升。據中汽協(xié)預計，2019年汽車(chē)銷(xiāo)量2583萬(wàn)輛，同比下滑8%，2020年預計全年銷(xiāo)售2531萬(wàn)輛，同比下滑2%，汽車(chē)市場(chǎng)有望在2022年回暖。

　　家電方面，1-11月彩電產(chǎn)量累計同比下降2.8%，較去年同期增速放緩17.7個(gè)百分點(diǎn)；空調產(chǎn)量累計同比增長(cháng)5.8%，增速較去年同期放緩4.5個(gè)百分點(diǎn)；家用電冰箱累計同比增長(cháng)4%，增速較去年同期提高1.1個(gè)百分點(diǎn)；家用洗衣機累計同比增長(cháng)10.1%，增速較去年同期提高10.4個(gè)百分點(diǎn)。今年四季度開(kāi)始商品房銷(xiāo)售面積累計同比增速轉正，房屋竣工面積加快，對家電的產(chǎn)銷(xiāo)有一定的促進(jìn)作用，加之當前家電庫存整體處于較低水平，預計2020年家電行業(yè)補庫將會(huì )增加。

　　工程機械方面，2019年11月納入統計的22家裝載機制造企業(yè)共銷(xiāo)售各類(lèi)裝載機10157臺，同比增長(cháng)9.72%。1-11月累計總銷(xiāo)量113415臺，同比增長(cháng)4.07%。其中1-11月挖掘機累計總銷(xiāo)量215538臺，同比增長(cháng)15%；累計內銷(xiāo)191839臺，同比增長(cháng)12.8%；累計出口23699臺，同比增長(cháng)36.6%。預計2020年，在基建進(jìn)一步發(fā)力的情況下，工程機械行業(yè)或仍將延續高速增長(cháng)態(tài)勢運行。

　　供應情況

　　1.2019年粗鋼產(chǎn)量維持高位，全年或將達到9.87億噸左右

　　2019年1-11月我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為90418萬(wàn)噸、73894萬(wàn)噸和110474萬(wàn)噸，同比分別增長(cháng)7%、5.1%和10%。11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為8029萬(wàn)噸、6477萬(wàn)噸和10402萬(wàn)噸，同比分別增長(cháng)4%、2.1%和10.4%。預計2019年我國粗鋼產(chǎn)量將達到9.87億噸，比去年同期將增加5900萬(wàn)噸。

　　從日均產(chǎn)量情況來(lái)看，1月至6月期間，我國粗鋼日產(chǎn)持續上升，6月達到291.77萬(wàn)噸歷史最高水平，年化產(chǎn)量達到10.65億噸。下半年從高位逐步回落，10月降至262.97萬(wàn)噸，首次降至去年同期水平以下，11月又回升至267.63萬(wàn)噸。

　　從高爐和電爐產(chǎn)能利用率情況來(lái)看，今年全國247家高爐產(chǎn)能利用率除了在國慶節前后由于限產(chǎn)加碼出現大的波動(dòng)外，其他時(shí)間運行相對平穩，全年平均利用率為80.15%，較去年全年約高1個(gè)百分點(diǎn)。電爐產(chǎn)能利用率在春節前后及8月份出現兩次大幅下降，10月出現一波下降，其他時(shí)段以相對平穩和上升為主，全年53家獨立電爐產(chǎn)能利用率平均為55.79%，較去年全年下降約8個(gè)百分點(diǎn)。

　　分品種情況來(lái)看，1-11月我國鋼筋累計產(chǎn)量22868.3萬(wàn)噸，同比增長(cháng)18.5%。1-11月中厚寬鋼帶累計產(chǎn)量13696.3萬(wàn)噸，同比增長(cháng)10.1%。整體來(lái)看，螺紋產(chǎn)量增速僅在一季度低于熱卷，其余時(shí)間增速均高于熱卷，主要是由于全年多數時(shí)候螺紋利潤高于熱卷，導致螺紋產(chǎn)量增速更高。

　　從周度產(chǎn)量來(lái)看，截止12月20日，Mysteel統計的螺紋周產(chǎn)量平均為349.56萬(wàn)噸，較去年同期增加33.8萬(wàn)噸，增幅10.7%；熱卷周產(chǎn)量平均為328.91萬(wàn)噸，較去年同期增加4萬(wàn)噸，增幅1.23%。

　　2．產(chǎn)能置換進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，明年粗鋼產(chǎn)能仍將繼續增加

　　在鋼鐵企業(yè)設備更新改造以及大量產(chǎn)能置換的帶動(dòng)下，今年鋼鐵業(yè)投資持續快速增長(cháng)。今年1-5月份黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計增速高達43.3%，創(chuàng )多年的新高水平，下半年有所回落，1-11月累計同比增速為27.1%，仍處于高位水平。

　　據我們根據公開(kāi)數據整理，2019年，通過(guò)產(chǎn)能置換新增的煉鐵產(chǎn)能達到6401萬(wàn)噸，新建煉鋼產(chǎn)能達到6496萬(wàn)噸，退出煉鐵產(chǎn)能7575萬(wàn)噸，退出煉鋼產(chǎn)能6418萬(wàn)噸，凈退出煉鐵產(chǎn)能1174萬(wàn)噸，預計2020年新建煉鐵產(chǎn)能達到7774萬(wàn)噸，退出煉鐵產(chǎn)能9793萬(wàn)噸，煉鐵產(chǎn)能共退出2019萬(wàn)噸；新建煉鋼產(chǎn)能7399萬(wàn)噸，退出煉鋼產(chǎn)能10107萬(wàn)噸，煉鋼產(chǎn)能共退出2708萬(wàn)噸。其中新建產(chǎn)能主要集中在2020年下半年，約有65%左右的新建煉鐵、煉鋼產(chǎn)能計劃于2020年下半年陸續投產(chǎn)。

　　盡管從置換匯總數據看近兩年退出產(chǎn)能要大于新增產(chǎn)能，但考慮到新投產(chǎn)設備的工藝技術(shù)提升以及部分退出產(chǎn)能是前期已退出的產(chǎn)能，整體鋼鐵產(chǎn)能仍會(huì )有所上升。預估2020年高爐新增產(chǎn)能1900萬(wàn)噸，電爐新增產(chǎn)能1100萬(wàn)噸，截止2020年末，預估高爐有效生產(chǎn)能力為10.86億噸，電爐有效生產(chǎn)能力為1.86億噸。

　　從產(chǎn)能釋放情況來(lái)看，中央經(jīng)濟工作會(huì )議強調2020年仍要打好三大攻堅戰，污染防治力度不減，環(huán)保限產(chǎn)對鋼鐵產(chǎn)能釋放仍會(huì )有階段性影響。同時(shí)，鋼廠(chǎng)利潤的變化，尤其是電爐鋼的成本及廢鋼資源供應，也將對粗鋼產(chǎn)能釋放形成一定影響。整體看2020年粗鋼產(chǎn)能充裕，但產(chǎn)量釋放或更多取決于需求，預計全年粗鋼產(chǎn)量約10.02億噸左右，較2019年增加約1500萬(wàn)噸。

　　出口情況

　　2019年由于全球經(jīng)濟持續走弱，國際鋼材市場(chǎng)走勢低迷，我國鋼材價(jià)格處于世界鋼材價(jià)格高地，導致鋼材出口量累計同比增速在6月由正轉負，且降幅持續擴大。1-11月我國累計出口鋼材5966.3萬(wàn)噸，同比減少415.7萬(wàn)噸，同比回落6.5%。在鋼材出口持續回落的同時(shí)，鋼材進(jìn)口累計同比降幅持續收窄，1-11月累計進(jìn)口鋼材1082.1萬(wàn)噸，同比減少133.9萬(wàn)噸，同比回落11%。1-11月我國鋼坯進(jìn)口量達到170萬(wàn)噸，同比增加75萬(wàn)噸，增幅達78.9%。顯示我國對外出口難度進(jìn)一步加大的同時(shí)，還面臨著(zhù)部分國內低價(jià)進(jìn)口資源資源的沖擊。預計2019年我國鋼材出口量在6400萬(wàn)噸左右，2020年盡管全球經(jīng)濟將小幅回暖，但在國內鋼材價(jià)格偏高以及全球貿易不確定性較大的情況下，預計2020年我國鋼材出口量將進(jìn)一步回落至6200萬(wàn)噸左右。

　　成本情況

　　1．全球鐵礦石產(chǎn)量將恢復增長(cháng)，鐵礦石價(jià)格重心將有所下移

　　2020年海外主流礦山產(chǎn)量將恢復增長(cháng)，累計將增加約6900萬(wàn)噸，包括淡水河谷增量約3500萬(wàn)噸，力拓增量約1000萬(wàn)噸，必和必拓增量約450萬(wàn)噸，羅伊山增量約500萬(wàn)噸，礦產(chǎn)資源增加約380萬(wàn)噸。國產(chǎn)礦也仍有一定的增量，預計2020年國產(chǎn)精粉產(chǎn)量將增加1100萬(wàn)噸左右。2020年較大的不確定因素就是3月份印度礦山租約到期，可能會(huì )對產(chǎn)量形成明顯影響。如果按印度礦減產(chǎn)2000萬(wàn)噸來(lái)計算，2020年全球鐵礦石供應將增加約6000萬(wàn)噸。而全球生鐵增量為2000萬(wàn)噸左右，對應鐵礦石需求增量在3500萬(wàn)噸左右。鐵礦石供給增量明顯大于需求增量，價(jià)格存在下行壓力。預計2020年鐵礦石均價(jià)為80美元左右，較2019年下降約14%。

　　2．焦炭去產(chǎn)能政策加碼，價(jià)格表現或將偏強

　　2020年，焦化行業(yè)去產(chǎn)能將是階段性影響重要因素。目前4.3米以下炭化室的落后產(chǎn)能占比仍然較大。未來(lái)全國焦化去產(chǎn)能將主要圍繞四個(gè)省份，一是山西省落后焦化去產(chǎn)能及產(chǎn)能置換，2019年山西省出臺文件，要求淘汰產(chǎn)能4000萬(wàn)噸，同時(shí)將去產(chǎn)能時(shí)間推遲到2022年，因此預計2020年山西省去產(chǎn)能力度一般。二是山東省，今年山東省也出臺文件，將產(chǎn)能淘汰落實(shí)到企業(yè)，目前去產(chǎn)能進(jìn)度逐步進(jìn)行，預計到2020年山東有望完成去產(chǎn)能任務(wù)。三是江蘇省，徐州市要在2020年底前壓減50%的煉焦產(chǎn)能。四是河北省，要求“以鋼定焦”。目前預計2020年執行進(jìn)展主要在山東省。除了上述省份產(chǎn)能淘汰繼續，預計2020年待投產(chǎn)焦化產(chǎn)能3130萬(wàn)噸，主要集中在山西、內蒙、河北等區域，疊加2020年去產(chǎn)能進(jìn)度，預計明年凈新增焦化產(chǎn)能260萬(wàn)噸。但新建產(chǎn)能方面由于資金等問(wèn)題，部分新增產(chǎn)能進(jìn)展緩慢，焦化利潤成為焦化產(chǎn)能置換關(guān)鍵因素?？傮w來(lái)看，2020年去產(chǎn)能預期或使焦炭?jì)r(jià)格階段性上漲，但焦煤(1156,3.50,0.30%)成本價(jià)格和終端需求對焦炭上方有一定壓力。

　　3．廢鋼供應依然偏緊，電爐鋼成本或將是支撐鋼價(jià)的重要因素

　　在環(huán)保限產(chǎn)對高爐生產(chǎn)有階段性擾動(dòng)、電爐鋼比重不斷上升的情況下，近兩年廢鋼作為調節粗鋼產(chǎn)量的重要變量，成為市場(chǎng)主要關(guān)注的因素。由于我國限制廢鋼進(jìn)口，社會(huì )廢鋼資源偏緊，據我的鋼鐵數據顯示，預計2019年全年廢鋼資源量為2.5億噸，2020年廢鋼資源量將達到2.62億噸，環(huán)比2019年增加1200萬(wàn)噸。2020年擾動(dòng)廢鋼產(chǎn)出的因素還將存在，如棚改減少、環(huán)保檢查不放松、制造業(yè)景氣度難以快速回升等。需求方面，2019年全年廢鋼消費量達到2.35億噸，其中轉爐、電爐用廢鋼占比分別為51%、49%。2020年進(jìn)入鋼廠(chǎng)產(chǎn)能置換的集中投放期，粗鋼產(chǎn)量將進(jìn)一步增長(cháng)，廢鋼用量還有較大的提升空間。預計2020年廢鋼供應整體依然偏緊，價(jià)格有望維持堅挺，電爐鋼的生產(chǎn)成本或將是支撐現貨鋼價(jià)的重要因素。

　　供應層面，當前鋼鐵行業(yè)已進(jìn)入后供給側時(shí)代，去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)政策對鋼鐵供應形成的影響正逐步減弱，超過(guò)7000萬(wàn)噸的產(chǎn)能將在2020年集中投產(chǎn)，考慮到新投產(chǎn)設備的工藝技術(shù)提升以及部分退出產(chǎn)能是前期已退出的產(chǎn)能，整體鋼鐵產(chǎn)能仍會(huì )上升，產(chǎn)量釋放情況取決于需求。

　　需求層面，中央經(jīng)濟工作會(huì )議仍強調要“房住不炒”，地產(chǎn)融資明顯收緊，明年房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工將繼續回落。明年逆周期調節政策的首要著(zhù)力點(diǎn)是加強基礎設施建設，基建投資增速有望回升，但資金和債務(wù)對基建投資增速仍會(huì )形成制約。汽車(chē)、家電景氣度將略有好轉，但整體制造業(yè)投資增速仍將維持低位。

　　成本層面，2020年四大礦山產(chǎn)量恢復性增長(cháng)，預計全球鐵礦石新增產(chǎn)量將達到6000萬(wàn)噸，鐵礦石價(jià)格重心或將下移；焦炭產(chǎn)能仍有增量，同時(shí)去產(chǎn)能政策也將加碼，價(jià)格表現有望偏強。廢鋼供應偏緊的局面難以改變，電爐鋼成本或仍將是鋼價(jià)的重要支撐。

　　政策層面，中央經(jīng)濟工作會(huì )議強調2020年仍要打好三大攻堅戰，污染防治力度不減，環(huán)保限產(chǎn)對鋼鐵供應節奏仍會(huì )有一定影響。同時(shí)，2020年工作的重中之重是實(shí)現全面建成小康社會(huì )和‘十三五’規劃目標任務(wù)，明年國內貨幣及財政政策有望進(jìn)一步寬松。

　　預計2020年國內鋼材價(jià)格的主要驅動(dòng)仍在于需求端，在產(chǎn)能充裕的情況下，產(chǎn)量釋放情況取決于需求及成本，鋼材價(jià)格和行業(yè)盈利重心繼續小幅下移。在下半年鋼鐵產(chǎn)能置換集中投放，地產(chǎn)投資轉弱的局面下，預計2020年下半年鋼價(jià)走勢或將弱于上半年，全年價(jià)格呈現前高后低走勢。預計2020年螺紋、熱卷期貨主力合約波動(dòng)區間在3000-3800元之間，現貨價(jià)格波動(dòng)在3200-4000元之間。2020年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是下游房地產(chǎn)、基建、汽車(chē)等行業(yè)表現，鋼鐵新增產(chǎn)能投放，以及廢鋼供應等。