鋼材補庫需求減弱
11月以來(lái)，在鋼廠(chǎng)高利潤的驅動(dòng)下，鋼廠(chǎng)對鐵礦的補庫操作帶動(dòng)鐵礦大幅上漲。12月6日中央政治局會(huì )議召開(kāi)，首次提出加強基礎設施建設，釋放宏觀(guān)利好信號。宏觀(guān)面和基本面利好共振，帶動(dòng)螺紋和鐵礦主力移倉換月加速，目前利好因素在盤(pán)面充分兌現。之后，鐵礦石盤(pán)面在630—670之間振蕩，而螺紋鋼盤(pán)面也在3460-3570之間調整。
近日多地重污染天氣預警解除或降級，鋼材在傳統需求淡季中相對走弱，螺紋鋼的下行壓力逐漸增加。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)高爐煉鋼利潤下降至300—500元/噸的合理區間，鋼廠(chǎng)補庫需求動(dòng)力減弱，這對鐵礦走勢造成拖累，預計鐵礦石上漲空間有限。
澳巴發(fā)貨量減少 運輸成本下移
今年下半年巴西礦區復產(chǎn)消息不斷浮現，6月19日晚，巴西淡水河谷官宣Brucutu礦區剩余2000萬(wàn)噸濕選產(chǎn)能或將在72小時(shí)復產(chǎn)；7月24日巴西國家礦業(yè)局允許淡水河谷恢復Vargem Grande鐵礦區干選生產(chǎn)；11月1日巴西監管機構ANM批準恢復Alegria礦場(chǎng)的運營(yíng)。這幾大礦區復產(chǎn)的消息面均造成盤(pán)面回落或加速下滑，預計巴西其他礦區復產(chǎn)消息也會(huì )對盤(pán)面價(jià)格形成打壓。
具體數據來(lái)看，由于前期礦山泊位檢修結束，12月第二周澳巴發(fā)運量開(kāi)始大幅上升至2214.7萬(wàn)噸，供給端壓力凸顯；第三周澳巴發(fā)運量略回落10.3萬(wàn)噸至2204.04萬(wàn)噸。分礦山來(lái)看，澳洲三大礦山中，力拓與BHP礦山因存在新增檢修，發(fā)運量均有所回落，FMG礦山窄幅波動(dòng)，未見(jiàn)年底沖量現象；巴西方面，VALE礦山因新增檢修較少，發(fā)運量整體有所回升。綜合來(lái)看，預計短期澳巴發(fā)貨量或繼續有小幅減量，對盤(pán)面有所支撐。
普氏指數采集的價(jià)格為中國主要港口的鐵礦石CFR（成本+運費）現貨價(jià)格，其走勢和鐵礦主力合約走勢高度相關(guān)。12月以來(lái)至今，普氏指數從94.35美元/干噸下降至至89.7美元/干噸。進(jìn)一步分析，巴西—中國的鐵礦石運輸成本占鐵礦石CFR的20%左右，澳大利亞—中國運輸成本則占鐵礦石CFR的10%左右。
具體來(lái)看，巴西圖巴朗—青島的鐵礦石運費從12月初的22.6美元/噸下降至19美元/噸；西澳—青島的鐵礦石運費也從12月初的10.7美元/噸下降至7.6美元/噸。12月鐵礦石的運費成本重心有所下移，帶動(dòng)普氏指數下降，鐵礦石的運輸供給或有增加，對鐵礦盤(pán)面上漲形成一定的打壓。
高爐煉鋼利潤下降
11月至12月中旬，日均疏港量整體在300萬(wàn)噸以上的高位運行。在此期間，在鋼廠(chǎng)高爐煉鋼高利潤的驅動(dòng)下，鐵礦石需求強勁。但12月20日的日均疏港量從高位大幅回落46.57萬(wàn)噸至271.43萬(wàn)噸，接近去年同期水平。日均疏港量數據下降，一方面是由于唐山兩港封港導致，另一方面也是鋼廠(chǎng)需求走弱的征兆。
12月27日最新數據顯示，全國247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為76.89%，環(huán)比下降0.93個(gè)百分點(diǎn)；燒結礦總日耗為53.17萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.94萬(wàn)噸，連續兩周下降。此外，春節前也是鋼廠(chǎng)檢修的密集時(shí)期，預計短期鐵礦需求難有較大的提升空間。
經(jīng)測算，螺紋鋼的高爐生產(chǎn)成本從11月底的3330元/噸攀升至3437元/噸，隨后又降到3330元/噸附近。但由于建材市場(chǎng)現貨價(jià)格持續下降，高爐煉鋼利潤也從11月底的800元/噸下降至目前的400元/噸。高爐煉鋼利潤大幅下降，前期鋼廠(chǎng)補庫動(dòng)力減弱，鐵礦石港口庫存繼續累積。12月27日數據顯示，鐵礦石港口庫存環(huán)比上升2.49萬(wàn)噸至12695萬(wàn)噸，達到11月以來(lái)的新高。
鋼廠(chǎng)鐵礦絕對庫存來(lái)看，12月27日的鋼廠(chǎng)燒結礦庫存1843.09萬(wàn)噸，連續6周上升，同比高位，創(chuàng )今年2月以來(lái)的新高?？梢钥吹?，11月以來(lái)鋼廠(chǎng)補庫預期在盤(pán)面得以充分兌現之后，最近兩周鋼廠(chǎng)鐵礦庫存上升對盤(pán)面的影響減小，前期鋼廠(chǎng)補庫操作支撐鐵礦上漲的動(dòng)力減弱。同時(shí)，在目前鋼廠(chǎng)高爐煉鋼利潤降至400元/噸的情況下，預計鋼廠(chǎng)對鐵礦石補庫操作的空間或有限。
從鋼廠(chǎng)鐵礦相對庫存來(lái)看，進(jìn)口礦庫存可用天數增加5天至32天，升至近兩個(gè)月的高位。進(jìn)口礦庫存可用天數是鋼廠(chǎng)鐵礦庫存和采購需求強度兩者結合的關(guān)鍵指標，在進(jìn)口礦庫存可用天數相對高位的時(shí)候，鋼廠(chǎng)的采購積極性會(huì )有所削弱。
螺紋鋼社庫和廠(chǎng)庫持續累積
唐山古冶區自12月26日起全區解除重污染天氣Ⅱ級應急響應；山西省臨汾市決定自12月26日零時(shí)起將重污染天氣紅色預警降級為橙色預警；天津市從12月25日20時(shí)起終止重污染天氣應急響應。北方多地重污染天氣預警解除或降級，對黑色系是利空消息，也會(huì )拖累黑色系整體盤(pán)面上漲。
近幾年來(lái)，螺紋庫存情況呈現出顯著(zhù)的周期性特征，12月至來(lái)年2月是螺紋鋼庫存明顯累積階段。在鋼材終端需求較為強勢的情況下，11 月螺紋鋼社會(huì )庫存和鋼廠(chǎng)庫存延續10 月的下降趨勢，降至近三年的低位區域。12月25日社會(huì )庫存為283.24 萬(wàn)噸，螺紋鋼廠(chǎng)庫存為189.69 萬(wàn)噸。前期河北、山東等地因環(huán)保限產(chǎn)，短檢比例增加，產(chǎn)量降幅擴大。近日多地重污染天氣預警解除或降級，疊加多家鋼廠(chǎng)短檢結束，產(chǎn)量逐漸恢復，預計螺紋鋼庫存會(huì )繼續累積，從而對鋼價(jià)形成一定的抑制。
上海線(xiàn)螺采購量下降
12月PMI公布在即，大概率會(huì )跌下榮枯線(xiàn)。今年11月PMI指數為50.2%，重上榮枯線(xiàn)，環(huán)比10月上行0.9個(gè)百分點(diǎn)，高于預期。11月PMI指數一般是四季度表現最高的一個(gè)月，預計12月會(huì )有回落，帶動(dòng)黑色系下行。
2019年1—11月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資121265億元，同比增長(cháng)10.2%，增速比1—10月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積874814萬(wàn)平方米，同比增長(cháng)8.7%，增速比1—10月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積205194萬(wàn)平方米，增長(cháng)8.6%，增速回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。2019年1—11月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增長(cháng)4.0%，增速比1—10月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
可以看到，12月公布的關(guān)于房地產(chǎn)和基建數據主要指標都有所回落，明年1月至2月是宏觀(guān)數據真空期，3月宏觀(guān)數據預期偏弱，將引導短期黑色系的盤(pán)面走弱。房地產(chǎn)方面，在“房住不炒”的總基調下，預期房地產(chǎn)會(huì )溫和回落；基建方面，年初基建投資基數較低，專(zhuān)項債的拉動(dòng)作用將十分明顯，但年初基建回暖到何種程度仍存疑。
隨著(zhù)北方地區天氣變冷，需求逐漸走弱，北方的資源或將集中流入華東、華南市場(chǎng)，南方地區建材供給緊張的格局將得到改觀(guān)，進(jìn)而導致價(jià)格回落。具體數據來(lái)看，12月20日上海線(xiàn)螺周采購量為2.39萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.53%，連續四周下降，在明年1月鋼材需求傳統淡季的情況下，預計上海線(xiàn)螺周采購量有繼續下降的空間。
鐵礦石主力合約基差保持穩定
以青島港PB粉為現貨基準，并以0.92為濕噸/干噸折算系數，鐵礦石主力合約的基差目前穩定在75—90元/噸之間。12月26日青島港PB粉為659元/濕噸，鐵礦石主力合約收盤(pán)價(jià)為639.5元/噸，基差為76.8元/噸。截至12月26日，今年鐵礦石主力合約的基差最大值為230.1元/噸，最小值9.5元/噸，平均數97.3元/噸。目前基差處于中間偏低水平，在港口現貨價(jià)格緩慢下降的情況下，短期盤(pán)面上漲也受到抑制。
以螺紋鋼HRB400 20mm上海地區為現貨基準，并以0.97為磅差折算系數，螺紋鋼主力合約的基差從12月初600元/噸下降至285元/噸。12月26日螺紋鋼HRB400 20mm上海報價(jià)3700元/噸，螺紋鋼主力合約為3529元/噸，基差為285.4元/噸。統計上來(lái)看，截至12月26日，今年螺紋鋼主力合約的基差最大值為709.4元/噸，最小值為62.8元/噸，平均數346.8元/噸。目前基差處于中間偏低水平，在建材價(jià)格持續下降的情況，疊加受鋼材基本面轉弱所驅動(dòng)，預計短期盤(pán)面也會(huì )有所走弱。
