焦煤偏弱運行，焦企生產(chǎn)積極性較強

 

　　焦炭現貨累計提漲2輪共100元/噸，近期焦企已提出第三輪上調50元/噸的要求，下游鋼廠(chǎng)暫未接受。上游焦煤受進(jìn)口端內外價(jià)差較大的影響走勢相對偏弱，使得焦化企業(yè)現貨利潤升至150—200元/噸。由于今年環(huán)保限產(chǎn)較弱，焦化企業(yè)生產(chǎn)利潤持續處于低位運行，當前利潤對焦企而言屬于年內相對偏高水平，焦化廠(chǎng)生產(chǎn)積極性較強，開(kāi)工率從11月以來(lái)持續上行。雖然近期山東去產(chǎn)能力度加碼，焦化開(kāi)工率出現小幅回落，但仍明顯高于歷年同期。隨著(zhù)去產(chǎn)能的陸續結束，開(kāi)工情況有望延續高位運行。

 

　　焦炭各環(huán)節庫存偏高，鋼廠(chǎng)補庫需求減弱

 

　　近期焦炭現貨能夠得到連續提漲，其原因在于：一、焦炭?jì)r(jià)格補漲。前期鋼材現貨持續上行過(guò)程中原料端走勢較弱，鋼廠(chǎng)利潤擴大至700—800元/噸而焦企利潤不足100元/噸，上下游利潤差距較大下鋼廠(chǎng)對焦炭?jì)r(jià)格上調接受能力較強。二、鋼廠(chǎng)補庫需求。今年采暖季環(huán)保對鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)影響較弱，鋼材價(jià)格大幅上漲后鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性也得到明顯提升，疊加每年春節前的季節性補庫，鋼廠(chǎng)對焦炭的需求出現了階段性集中爆發(fā)。但上述兩點(diǎn)看多理由逐漸消失，焦企利潤已上升至200元/噸附近，繼續擠壓鋼廠(chǎng)利潤的動(dòng)力及能力均不足。鋼廠(chǎng)焦炭庫存隨著(zhù)前期補庫已上升至高位，明顯高于歷年同期，未來(lái)繼續補庫的需求將逐漸減弱。其余環(huán)節庫存，港口庫存有所消化，但同比仍是天量，焦企焦炭庫存逐步開(kāi)始堆積，同比也有明顯增加。由于焦炭各環(huán)節庫存均處于高位，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)補庫至高位后，未來(lái)采購需求難以延續，將逐步壓制焦炭?jì)r(jià)格。

 

　　鋼材產(chǎn)量偏高，淡季承壓明顯

 

　　今年暖冬使得11月鋼材需求超預期表現，上海螺紋鋼現貨價(jià)格持續上漲至4180元/噸。但鋼材的現貨價(jià)格季節性走勢相對較為明顯，隨著(zhù)天氣逐漸轉冷后需求季節性下滑難以阻擋，華東港口逐漸卸貨后庫存反彈，價(jià)格自高點(diǎn)回落近400元/噸。價(jià)格的快速下行使得鋼廠(chǎng)利潤出現收縮，至450元/噸左右，下游焦化廠(chǎng)利潤已上漲至200元/噸，利潤差距大幅收窄。當前整體鋼材產(chǎn)量仍然偏高，對焦炭需求存在一定支撐。由于焦炭現貨價(jià)格走勢更多地取決于下游鋼廠(chǎng)對焦炭?jì)r(jià)格的接受程度。由于鋼廠(chǎng)自身在淡季壓力較大，焦炭?jì)r(jià)格繼續漲價(jià)的可能性較低。

　　當前焦炭面臨第三輪提漲，鋼廠(chǎng)接受意愿較低。由于鋼廠(chǎng)補庫已基本完成，焦化利潤得到了明顯提升，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾縮小后，焦炭繼續提漲難度較大，第三輪提漲或能落實(shí)，但第四輪提漲基本不會(huì )出現。因此，隨著(zhù)去產(chǎn)能政策的炒作風(fēng)潮逐漸散去，盤(pán)面有望出現回落，可擇機在1850—1900點(diǎn)做空焦炭2005合約。