11月份主要經(jīng)濟數據全面好于預期意味著(zhù)經(jīng)濟短期企穩，但前11個(gè)月，制造業(yè)投資一直處于較低增速水平，民間投資增速也持續落后于國有控股企業(yè)投資增速。這些都制約了經(jīng)濟的企穩回升。
明年國內經(jīng)濟還有哪些風(fēng)險需要警惕？宏觀(guān)政策將如何著(zhù)力？近日中國宏觀(guān)經(jīng)濟論壇舉行的“宏觀(guān)經(jīng)濟月度數據分析會(huì )”上，與會(huì )專(zhuān)家認為，雖然月度經(jīng)濟數據呈現企穩跡象，但觀(guān)察經(jīng)濟態(tài)勢更應關(guān)注累計數據變化和市場(chǎng)內生動(dòng)力。預期制造業(yè)投資明年將企穩回升，但民營(yíng)企業(yè)仍然面臨融資渠道不足、投資信心不足等問(wèn)題。近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，必須從系統論出發(fā)優(yōu)化經(jīng)濟治理方式，加強全局觀(guān)念，在多重目標中尋求動(dòng)態(tài)平衡。這里面孕育著(zhù)政策哲學(xué)的一種轉變。
經(jīng)濟短期弱企穩
11月份的主要宏觀(guān)經(jīng)濟數據大面積回暖。工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)超預期，PMI 回升到榮枯線(xiàn)以上；社會(huì )零售品總額增速單月同比增速大幅回暖；房地產(chǎn)投資雖有指標變化，但保持了較強韌性；結構調整再上臺階，新動(dòng)能逐步聚集。同時(shí)，全年就業(yè)指標已經(jīng)超額完成。
國家信息中心經(jīng)濟預測部副主任牛犁表示，今年國內經(jīng)濟結構實(shí)現了逐步優(yōu)化，質(zhì)量也有所提升，三大攻堅戰取得了積極進(jìn)展。預期明年的經(jīng)濟增速目標或為6%左右。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授于澤認為，11月份數據超預期成因是中國經(jīng)濟韌性、前期“六穩”政策累積和短期因素疊加的結果，最重要的成因是前期“六穩”政策對中國經(jīng)濟起到了托底作用，今年實(shí)現全年經(jīng)濟增長(cháng)指標基本無(wú)憂(yōu)。但由于政策是主要原因，2019年宏觀(guān)月度數據呈現出波動(dòng)率大的情況，因此不能簡(jiǎn)單從單月數據來(lái)過(guò)度解讀，更要關(guān)注累計數據變化和市場(chǎng)內生動(dòng)力。
財新智庫董事總經(jīng)理鐘正生也認為，月度經(jīng)濟數據呈現企穩跡象，但并沒(méi)有出現明顯的回升。近期的制造業(yè)景氣度回升，更多的原因在于當前國內企業(yè)庫存水平很低。需求但凡有很弱的企穩，生產(chǎn)供給的調整會(huì )快速跟上。
制造業(yè)有望進(jìn)入補庫存周期
前11個(gè)月，全國固定資產(chǎn)投資增速保持平穩，但制造業(yè)投資一直處于較低增速水平。近年來(lái)，我國經(jīng)濟轉型的一個(gè)表現是逐漸從制造業(yè)支撐經(jīng)濟走向發(fā)展服務(wù)業(yè)，這樣的轉型是因為受周期性因素拖累，我們主動(dòng)結構調整和升級。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長(cháng)毛振華教授表示，2018年我國人均GDP接近1萬(wàn)美元。從國際經(jīng)驗來(lái)看，人均GDP從1萬(wàn)美元增長(cháng)到2萬(wàn)美元的過(guò)程并不是制造業(yè)衰退，工業(yè)化減少，服務(wù)業(yè)大發(fā)展時(shí)期。這幾年服務(wù)業(yè)增長(cháng)都很快，但如果別的行業(yè)不行，就服務(wù)業(yè)發(fā)展很快是不符合常理的。
從供給端來(lái)看，11月份，全國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)6.2%，增速比上月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)增長(cháng)6.3%，比上月加快了1.7個(gè)百分點(diǎn)。在41個(gè)大類(lèi)行業(yè)中，38個(gè)行業(yè)增加值同比實(shí)現增長(cháng)，增長(cháng)的行業(yè)比上月增加7個(gè)；其中33個(gè)行業(yè)增速比上月有所加快。黑色金屬礦、電氣機械、化纖、儀器儀表等行業(yè)增加值同比實(shí)現兩位數增長(cháng)。
鐘正生表示，細分行業(yè)的制造業(yè)投資最壞的時(shí)候可能已經(jīng)過(guò)去了，雖然這不是意味著(zhù)馬上就能改善，但是很難再往下掉。明年制造業(yè)進(jìn)入補庫存周期較為確定?？紤]到中美已就第一階段經(jīng)貿協(xié)議文本達成一致，未來(lái)制造業(yè)投資大概率還會(huì )繼續往上。
英國巴克萊銀行中國首席經(jīng)濟學(xué)家常健表示，根據巴克萊銀行的信貸脈沖指標顯示，全球制造業(yè)呈現復蘇跡象。
激發(fā)民企投資信心
中國人民大學(xué)副校長(cháng)劉元春指出，到了今天，干實(shí)體干制造不掙錢(qián)，這事兒怎么辦，仍然是一個(gè)大問(wèn)題。
整體來(lái)看，今年民間投資在收益預期下滑、信心疲軟、投資空間約束等因素制約下，難以及時(shí)跟進(jìn)國有企業(yè)擺脫周期底部運行的困境。好消息是，11月份民間投資出現小幅回升。前11個(gè)月增速比1~10月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。
鐘正生表示，觀(guān)察民營(yíng)企業(yè)信心可以從融資、盈利和投資三個(gè)角度著(zhù)手。根據研究，2019年以來(lái)民營(yíng)企業(yè)利潤增長(cháng)要比國有企業(yè)和外資企業(yè)都快，這說(shuō)明民營(yíng)企業(yè)調整動(dòng)作落地快。但由于融資端受限、成本上升等因素影響，民企投資回報不高，對未來(lái)信心不足。對于民營(yíng)企業(yè)，不用懷疑它的調整效率、調整速度，但恢復他們的信心還需要再加一把“火”。營(yíng)商環(huán)境改善、貿易摩擦緩和都對民企信心有提振作用。
看待經(jīng)濟形勢表現，劉元春表示，目前宏觀(guān)處于“冬季”，“冬季”就一定不要想象出現“夏天”的景象。熬過(guò)冬天需要清醒認識到，由于趨勢性、結構性和體制性的因素，目前6%的GDP增速可以稱(chēng)為“大快人心”，不能拿它去和曾經(jīng)兩位數的增速比。同時(shí)，熬過(guò)冬天很重要的在于不要亂折騰。投資很重要的是“大河有水小河滿(mǎn)”，民企投資很重要的依賴(lài)于國企投資，最近民間投資增速有所回升，但不需要著(zhù)急呼吁全面激發(fā)民營(yíng)企業(yè)的積極性。
“一代人信心的激發(fā)，有時(shí)需要的是我們要有一些根本性政策的把握，但有時(shí)還是要緩慢的進(jìn)行。用力過(guò)猛反而激發(fā)不了。對有些信心的鼓舞不能傾其所有一下都推出來(lái)，因為我們要過(guò)長(cháng)冬天，政策要漸進(jìn)?！?/p>
2019年中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，必須從系統論出發(fā)優(yōu)化經(jīng)濟治理方式，加強全局觀(guān)念，在多重目標中尋求動(dòng)態(tài)平衡。
劉元春強調，這個(gè)提法蘊含著(zhù)很多政策哲學(xué)的一種轉變。比如，穩投資在短期是需求，在中期是供給，同時(shí)也是債務(wù)。在不同階段也帶來(lái)不同的表現。因此穩投資很重要的一點(diǎn)在于不要讓某些產(chǎn)能過(guò)剩，某些效率低下的部門(mén)或者主體貿然地加杠桿，貿然地上項目。同時(shí)，補短板、強弱項的投資固然重要，但也要有短期效益和長(cháng)期效益、項目效益和社會(huì )效益的綜合評估。消費方面，穩消費動(dòng)態(tài)平衡的立足點(diǎn)必須要在收入分配結構上做文章，而不是簡(jiǎn)單的就消費刺激消費。
于澤認為，貨幣政策明年發(fā)揮逆周期調節作用的空間更大。未來(lái)需要以改革提高流動(dòng)性供給渠道的透明性和效率。一方面中央銀行可以考慮適度增加交易商等措施擴大政策覆蓋面；另一方面，商業(yè)銀行也需要通過(guò)提升自身風(fēng)控能力來(lái)將資金引導向實(shí)體經(jīng)濟。
