10月國內工業(yè)增加值環(huán)比回落，同10月PMI工業(yè)生產(chǎn)回落一致。國內固定資產(chǎn)投資繼續下行，制造業(yè)投資和基建投資均在低位，除房地產(chǎn)投資都指向經(jīng)濟下行壓力大。環(huán)保限產(chǎn)高于市場(chǎng)預期，采暖季生鐵產(chǎn)量增速下滑，11月至今鐵礦石弱于螺紋鋼。進(jìn)入12月鋼材需求季節性回落，鐵礦港口庫存可能重新累庫，價(jià)格面臨沖高回落。
工業(yè)生產(chǎn)偏弱
2019年10月，規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)4.7%，環(huán)比9月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示出經(jīng)濟下行壓力較大。工業(yè)生產(chǎn)回落和PMI生產(chǎn)指標下滑一致，日均發(fā)電耗煤量和高爐開(kāi)工率均低于去年同期表明工業(yè)生產(chǎn)偏弱。
1—10月固定資產(chǎn)投資完成額同比增速5.2％，分別比前值和去年同期回落0.2個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資完成額增長(cháng)4.4％，創(chuàng )下2017年以來(lái)的新低。其中，制造業(yè)投資盡管回升0.1%至2.6%，但較去年同期低6.5%，由于國內PPI持續負增長(cháng)和工業(yè)企業(yè)利潤下滑，企業(yè)資本開(kāi)支意愿較低；基礎設施建設（不含電力）投資累計同比增長(cháng)4.2，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明資金到位弱于預期，四季度財政支出力度弱于上半年。
除了房地產(chǎn)投資穩，其余投資延續低位均表明國內經(jīng)濟矛盾疊加，下行周期對工業(yè)品上漲構成壓力。
四季度需求低于前期
數據顯示，環(huán)保限產(chǎn)其實(shí)比市場(chǎng)預期嚴厲，鐵水產(chǎn)量較去年同期下降說(shuō)明四季度礦石需求低于前期，生鐵產(chǎn)量增速有望下降，預計減少1100萬(wàn)噸產(chǎn)量約1800萬(wàn)噸礦石需求。10月至今澳洲和巴西發(fā)貨量達到1.55億噸，較年內3月、4月發(fā)貨低點(diǎn)增加3000萬(wàn)噸。進(jìn)入12月一旦鋼材需求季節性回落，港口可能重新累庫。
中國10月鐵礦石進(jìn)口量為9286.4萬(wàn)噸，較9月下降650萬(wàn)噸，連續倆月回落?？紤]到四季度需求下行壓力及采暖季限產(chǎn)，生鐵產(chǎn)量面臨減少進(jìn)而驅動(dòng)進(jìn)口收縮。
淡水河谷最新聲明2019年鐵礦石（包括球團礦）發(fā)運量在3.07億—3.12億噸之間，低于先前的預期3.07億—3.32億噸，力拓三季度產(chǎn)量環(huán)比增加，但必和必拓和FMG較Q2減少，抵消了力拓Q3的增產(chǎn)數量。四季度四大礦山產(chǎn)量預計小幅高于Q3，較上半年產(chǎn)量增加緩解供應緊張。
10月Mysteel統計全國332家礦山企業(yè)月度精粉產(chǎn)量為2200.1萬(wàn)噸，環(huán)比降69.9萬(wàn)噸，降幅3.1%，同比增88.4萬(wàn)噸，增幅4.2%；1—10月累計產(chǎn)量22173.5萬(wàn)噸，同比增1418.3萬(wàn)噸，增幅6.8%；預計全年精粉礦增產(chǎn)1500萬(wàn)噸，季節性因素影響四季度增產(chǎn)幅度有限。
市場(chǎng)情緒偏謹慎
近期現貨礦價(jià)格反彈，62%指數回到86美元上方，月均指數加上溢價(jià)意味著(zhù)到港成本再度回升到760以上，落地礦倒掛減少商家拿貨節奏，市場(chǎng)情緒偏謹慎。
上半年經(jīng)歷了潰壩和颶風(fēng)事件，澳洲和巴西礦山減產(chǎn)以及國內生鐵產(chǎn)量上升，供應缺口一度驅動(dòng)PB粉和低品粉跌至15元/噸的罕見(jiàn)價(jià)差，PB粉和紐曼粉價(jià)差10元/噸，卡粉和PB粉價(jià)差拉開(kāi)到100以上。隨著(zhù)VALE先后復產(chǎn)4000萬(wàn)噸產(chǎn)能，國內港口庫存回升，供應最緊張階段過(guò)去。近期PB粉和楊迪超特粉價(jià)差回到100元/噸，高品礦卡粉同PB粉價(jià)差90元/噸，價(jià)差結構均回到正常水平。12月季節性需求回落，礦價(jià)恐反彈后重新回落。
操作策略：鐵礦2001合約空單進(jìn)場(chǎng)，進(jìn)場(chǎng)區間650—651，目標區間600—649，止損區間670—700。風(fēng)險控制：如遇宏觀(guān)大環(huán)境波動(dòng)或風(fēng)險事件出現，止盈止損適度調整。風(fēng)險提示：逆周期政策需求超預期；電爐鋼減產(chǎn)超預期。
