環(huán)保限產(chǎn)對鋼鐵生產(chǎn)的影響大于對焦炭生產(chǎn)的影響，焦炭需求受抑制，進(jìn)一步壓制焦煤需求。焦炭庫存處在高位，也對價(jià)格形成一定制約。

　　焦炭?jì)r(jià)格運行邏輯

　　國慶節結束后，市場(chǎng)經(jīng)歷鋼焦企業(yè)陸續恢復生產(chǎn)到唐山啟動(dòng)重污染天氣II級應急響應措施，繼而環(huán)保限產(chǎn)政策進(jìn)一步升級。焦企限產(chǎn)力度不及鋼企，疊加鋼廠(chǎng)焦炭庫存處于中高位水平，山東、河北、山西分別有鋼廠(chǎng)調降焦炭?jì)r(jià)格50元/噸，短期需求難有明顯提振，市場(chǎng)預期較為悲觀(guān)。

　　國內焦煤生產(chǎn)總體呈現較為寬松的狀態(tài)，從國慶期間的環(huán)保狀態(tài)來(lái)看，除火工品及運輸等方面對焦煤生產(chǎn)造成一定影響外，環(huán)保對焦煤生產(chǎn)的影響邊際減小。根據Mysteel最新周度調研，山西地區洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率為70.85%，環(huán)比減0.49%，受部分大礦井下條件限制，開(kāi)工低于預期，地方煤礦及洗煤廠(chǎng)開(kāi)工基本恢復正常。

　　從環(huán)保政策上來(lái)看，唐山秋冬季政策對高爐的影響大于對煉焦的影響，因而炭需求偏弱。后續陸續有其他城市環(huán)保政策出臺，就目前來(lái)看，影響要小于2018年，但需要持續跟進(jìn)。

　　截至10月末，全國煉焦煤總供給量為4910萬(wàn)噸，全國消費量為4722萬(wàn)噸，10月份整個(gè)煉焦煤市場(chǎng)出現供過(guò)于求的局面。加之限產(chǎn)范圍逐步擴大，需求端采購力度減弱，同時(shí)傳導至上游，導致雙焦價(jià)格隨之下跌。

　　焦企限產(chǎn)力度不及鋼企，疊加鋼廠(chǎng)焦炭庫存處于中高位水平，山東、河北、山西分別有鋼廠(chǎng)提降焦炭?jì)r(jià)格50元/噸，短期需求難有明顯提振導致焦企產(chǎn)量連續下滑。但是從歷史數據表現來(lái)看，目前焦企產(chǎn)量同樣處于歷史高位水平。

　　高庫存制約焦炭?jì)r(jià)格

　　截至10月末，四大港口焦炭庫存為444.8萬(wàn)噸，較上月453.7萬(wàn)噸，減少8.9萬(wàn)噸。雖然庫存出現微幅減少，但是整體庫存水平仍然處于高位。焦炭行業(yè)在不限產(chǎn)和沒(méi)有明顯產(chǎn)能淘汰的情況下，焦炭庫存將大幅增加，從而壓制焦炭?jì)r(jià)格和企業(yè)利潤。但是限產(chǎn)不斷升級，去產(chǎn)能政策的影響目前仍難以評估，實(shí)際執行的偏差也會(huì )導致階段性的供需錯配，需繼續跟蹤觀(guān)察。預計四季度焦炭庫存仍處于歷史高位水平。

　　10月焦化廠(chǎng)庫存繼續上升，主要是鋼廠(chǎng)限產(chǎn)力度再次升級，需求端逐步減弱，焦化企業(yè)場(chǎng)內庫存出現大幅累積。焦企的累庫、下游需求端減弱也是整個(gè)10月導致焦炭?jì)r(jià)格下挫的重要原因。

　　截至10月末，焦炭庫存平均可用天數達到14.63天，自3月初出現連續上升，直逼相對高位的15天的區間，主要原因是鋼廠(chǎng)環(huán)保限產(chǎn)導致焦炭需求減少。

　　風(fēng)險點(diǎn)及對策

　　風(fēng)險點(diǎn)：各地去產(chǎn)能政策難以落地或執行力度不及預期；鋼企限產(chǎn)超預期等。

　　對策：若后續價(jià)格上破1900元/噸，止損出局。