編者的話(huà)
焦炭期貨作為我國重要的大宗商品期貨品種，自2011年4月15日在大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)大商所）上市以來(lái)，改變了過(guò)去供需雙方博弈的局面，豐富了市場(chǎng)參與者，吸引了一大批產(chǎn)業(yè)、企業(yè)參與其中。目前，焦炭期貨經(jīng)歷10年發(fā)展歷程，已深深融入鋼鐵、焦化行業(yè)的生產(chǎn)、貿易等環(huán)節，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟中發(fā)揮著(zhù)重要的作用。10年間，大商所不忘初心，堅持創(chuàng )新，以焦炭期貨為起點(diǎn)，持續優(yōu)化服務(wù)，相繼上市焦炭、焦煤和鐵礦石期貨，推出期貨國際化、場(chǎng)內場(chǎng)外期權、基差交易、倉單交易等一系列服務(wù)產(chǎn)業(yè)的新品種、新工具和新模式。
撫今追昔，鑒往知來(lái)，不忘初心，砥礪前行。對10年前焦炭期貨誕生、10年間發(fā)展進(jìn)行回顧，將更好地助力未來(lái)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?；诖?，本報特推出《焦炭期貨上市十年蝶變路》。
本報記者 李倩
焦炭期貨自2011年4月15日在大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)大商所）上市以來(lái)，經(jīng)歷10年發(fā)展、蝶變，通過(guò)合約規則、交割范圍、交割制度等不斷優(yōu)化調整，使市場(chǎng)結構不斷完善、市場(chǎng)功能有效發(fā)揮。期貨工具被越來(lái)越多的企業(yè)認可并接受，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與度越來(lái)越高。
焦炭期貨上市始末
市場(chǎng)變幻莫測 行業(yè)急需“溫度計”
焦炭是重要的大宗商品，上游與煤炭行業(yè)息息相關(guān)，下游與鋼鐵行業(yè)密不可分。多年來(lái)，焦化行業(yè)為鋼鐵行業(yè)輸送了大量的焦炭，為鋼鐵行業(yè)平穩有序發(fā)展貢獻了力量。據了解，焦炭主要用于高爐冶煉和鉛、鋅等有色金屬的冶煉。其中，鋼鐵行業(yè)是焦炭的主要消費行業(yè)，占焦炭總消費量的85%左右。根據國家統計局數據，2011年～2020年，我國焦炭年產(chǎn)量均超過(guò)4億噸，其中2020年產(chǎn)量為4.71億噸。
雖然我國是焦炭生產(chǎn)和消費大國，但是焦化行業(yè)一直面臨“小散亂弱”、長(cháng)期產(chǎn)能過(guò)剩的局面，且處于上游煉焦煤行業(yè)、下游鋼鐵行業(yè)的中間環(huán)節，其在很長(cháng)時(shí)間里抵御市場(chǎng)風(fēng)險的能力較弱。
在焦炭期貨上市之前的一段時(shí)間里，由于上游煤炭?jì)r(jià)格堅挺，下游鋼材市場(chǎng)低迷，處于中間環(huán)節的焦炭行業(yè)陷入利潤被擠壓的尷尬境地。焦炭行業(yè)成本上升，壓力不斷增大，利潤空間逐步減小，五大焦炭產(chǎn)區被迫采取聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)措施，但并沒(méi)有取得預期的效果。
“焦化企業(yè)的無(wú)序擴張和焦煤價(jià)格的大幅上漲，加大了企業(yè)在供銷(xiāo)兩端的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險?！蹦呈袌?chǎng)人士回憶道。焦炭市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)風(fēng)險顯著(zhù)，焦炭行業(yè)急需“溫度計”。
全球首個(gè)焦炭類(lèi)期貨在我國上市
在上文這樣的背景下，焦炭期貨上市。
“開(kāi)展焦炭期貨交易，一是有利于完善焦炭?jì)r(jià)格形成機制，更好地幫助現貨企業(yè)及時(shí)、準確地把握市場(chǎng)變化趨勢，增強決策的預見(jiàn)性和科學(xué)性，促進(jìn)焦炭和鋼鐵市場(chǎng)的平穩運行；二是可以為現貨企業(yè)提供有效的避險工具，提高抵御風(fēng)險的能力，進(jìn)一步增強企業(yè)的競爭力；三是有利于引導社會(huì )投資，抑制行業(yè)盲目發(fā)展，利用市場(chǎng)化的手段促進(jìn)國家宏觀(guān)調控政策的貫徹落實(shí)?！痹诮固科谪浬鲜挟斕?，中國證監會(huì )相關(guān)領(lǐng)導表示。
中國煉焦行業(yè)協(xié)會(huì )相關(guān)領(lǐng)導也在當天表示，焦炭在我國具有非常重要的產(chǎn)業(yè)地位，近年來(lái)，我國焦炭?jì)r(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)風(fēng)險較為顯著(zhù)，不利于上下游行業(yè)的健康穩定發(fā)展。焦炭期貨交易將對發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能、幫助企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理、促進(jìn)焦炭和鋼鐵產(chǎn)業(yè)的長(cháng)遠健康發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
山西焦化行業(yè)協(xié)會(huì )專(zhuān)家認為，焦炭期貨上市對山西焦炭市場(chǎng)的影響主要表現在：一是構建科學(xué)價(jià)格形成機制，形成權威焦炭?jì)r(jià)格；二是有助于指導企業(yè)合理經(jīng)營(yíng)，規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；三是通過(guò)焦炭現貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的融合互動(dòng)，增強市場(chǎng)競爭能力，改變對焦炭?jì)r(jià)格下跌的被動(dòng)接受局面；四是完善焦炭的定價(jià)機制和流通機制；五是有利于加快推進(jìn)行業(yè)兼并重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，促進(jìn)全行業(yè)的可持續發(fā)展。
“焦炭期貨上市之前，只有供需雙方進(jìn)行價(jià)格博弈，供方少、需方多，容易造成價(jià)格扭曲。焦炭期貨的上市使得更多的人參與市場(chǎng)定價(jià)，增加了市場(chǎng)的公平性、穩定性，促進(jìn)了焦炭行業(yè)健康穩定運行?！鄙綎|焦化集團相關(guān)負責人表示。
“焦炭期貨對于獨立焦化企業(yè)更為重要。他們將焦炭作為產(chǎn)品推向市場(chǎng)，而鋼鐵聯(lián)合企業(yè)則是焦炭自用，因此獨立焦化企業(yè)非常期待焦炭上市?！鄙綎|焦化集團相關(guān)負責人補充道。
然而在2011年前，焦炭期貨品種在國外期貨市場(chǎng)中沒(méi)有交易的先例，無(wú)論是合約設計、風(fēng)控制度，還是實(shí)物交割業(yè)務(wù)，在國際上均沒(méi)有現成的案例和經(jīng)驗可參照。為此，大商所充分參考國內已上市的成熟品種合約設計，量身打造了貼近我國國情和焦炭貿易習慣的期貨合約。經(jīng)過(guò)多年的不懈探索和市場(chǎng)論證，2011年4月15日，大商所成功推出焦炭期貨合約。
“作為全球首個(gè)焦炭類(lèi)期貨，大商所焦炭期貨在質(zhì)量標準、升貼水等設置上處處體現了新意。在合約設計上，焦炭期貨合約充分體現焦炭90％以上為冶金焦炭、用于高爐煉鐵的現狀，選擇冶金焦炭作為期貨交易標的，并在分析現貨市場(chǎng)實(shí)際情況的基礎上，針對當時(shí)國標的各項指標數值做了相應調整，使期貨合約和規則與我國現貨市場(chǎng)相適應?！贝笊趟嚓P(guān)業(yè)務(wù)負責人表示。
據了解，在質(zhì)量標準上，考慮到上市初期國內企業(yè)參與程度或有限，企業(yè)對新興的衍生工具需要逐步學(xué)習和熟悉，焦炭期貨合約的質(zhì)量指標體系及升貼水設計力求簡(jiǎn)潔明了、便于操作。大商所在設計了整體交割標準后，對灰分等相關(guān)指標設置了合理的升貼水，以反映我國當下的煉焦煤質(zhì)量、加工工藝水平等差異，使指標體系更加清晰。
在交割制度上，焦炭作為大宗散貨商品，存在露天堆放、管理粗放、存放期間品質(zhì)易變等情況，使焦炭期貨合約在設計時(shí)面臨新問(wèn)題。反映到期貨市場(chǎng)，其風(fēng)險主要集中在交割商品質(zhì)量檢驗和對交割倉庫的監督管理上。對此，在上市階段，大商所通過(guò)完善的制度設計和有效的配套監察設施，使這些問(wèn)題得以解決。比如，在交割入庫檢驗時(shí)引入第三方質(zhì)檢機構，采用科學(xué)動(dòng)態(tài)抽樣的方式，嚴把交割商品質(zhì)量關(guān)；對存儲倉庫，設計了視頻監控和動(dòng)態(tài)臺賬抽查、倉庫巡檢制度，確保期貨商品的數量、質(zhì)量和所有權明確；在出庫時(shí)，如買(mǎi)方對貨物質(zhì)量存在異議時(shí)可選擇靜態(tài)抽樣檢驗，也可選擇即時(shí)出庫動(dòng)態(tài)留樣，允許其在一定期限內對封存的樣品提出除焦末、水分以外的質(zhì)量爭議。
河北省唐山市焦炭貿易企業(yè)業(yè)務(wù)負責人表示，焦炭廠(chǎng)庫交割制度將那些規?；潭雀?、企業(yè)資質(zhì)好、技術(shù)設備先進(jìn)的焦化廠(chǎng)或鋼焦聯(lián)合企業(yè)作為廠(chǎng)庫，通過(guò)參與期貨市場(chǎng)，在提高了企業(yè)自身風(fēng)險防控能力的同時(shí)，更便于服務(wù)上下游企業(yè)。
“我們在參與期貨交易的過(guò)程中也曾有過(guò)懷疑、走過(guò)彎路，但是，發(fā)展期貨，讓期貨為現貨經(jīng)營(yíng)保駕護航的決心始終沒(méi)變?！冰i飛集團期貨部期現分析師肖鋒表示。據了解，過(guò)去10年，該公司多次參與焦炭期貨交易，通過(guò)焦炭期貨進(jìn)行套期保值，降低了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險?！斑@些年，我們是焦炭期貨發(fā)展過(guò)程中的受益者?！彼硎?。
焦炭期貨上市后……
為企業(yè)避險提供新方案
焦炭期貨上市后的10年間，焦炭行業(yè)大致經(jīng)歷了兩個(gè)階段。
第一階段是2011年～2015年。這一階段，焦化行業(yè)持續淘汰落后產(chǎn)能、新增產(chǎn)能。到2013年，中國焦炭產(chǎn)量達到4.8億噸，占世界焦炭總產(chǎn)量的70%左右。2014年焦炭產(chǎn)能達到高峰，但是由于下游需求低迷，產(chǎn)量并未同步。產(chǎn)量及產(chǎn)能的增長(cháng)導致供應嚴重過(guò)剩，行業(yè)內企業(yè)大面積虧損。至2015年底，焦化、鋼鐵等行業(yè)的生產(chǎn)價(jià)格指數（PPI）連續40多個(gè)月出現負增長(cháng)，行業(yè)虧損面達80%。
北京旭陽(yáng)宏業(yè)化工有限公司副總經(jīng)理王柏秋回憶道，當時(shí)焦煤、鋼鐵和焦化行業(yè)產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩，煤焦和鋼材價(jià)格持續下降，行業(yè)利潤率在低位徘徊。到2015年，焦炭?jì)r(jià)格和行業(yè)效益都降到了歷史低谷。
第二階段是2016年～2020年。這一階段，在鋼鐵、煤炭等行業(yè)深化供給側結構性改革的背景下，焦炭去產(chǎn)能速度加快。2017年初以來(lái)，政策性去產(chǎn)能疊加環(huán)保趨嚴，各地方政府相繼發(fā)布相關(guān)行動(dòng)方案。據統計，“十三五”期間，山西省、河北省、山東省等地關(guān)停焦炭產(chǎn)能1.28億噸。焦炭供需從基本平衡轉為階段性的供不應求，焦炭?jì)r(jià)格回升，焦炭企業(yè)盈利水平提升。
發(fā)揮價(jià)格發(fā)現功能
10年來(lái)，焦炭市場(chǎng)大起大落。在這樣的行情下，焦炭期貨發(fā)揮了較好的價(jià)格發(fā)現功能。旭陽(yáng)焦化相關(guān)負責人形象地說(shuō)：“焦炭期貨上市后，企業(yè)在看市場(chǎng)的時(shí)候多了一只眼睛?！?/p>
據了解，期貨價(jià)格與現貨價(jià)格的相關(guān)性整體保持在0.8左右的水平。因此，期貨價(jià)格對市場(chǎng)供需變化等進(jìn)行及時(shí)反映，為企業(yè)合理安全生產(chǎn)銷(xiāo)售、管理風(fēng)險提供了信號。
肖鋒舉例說(shuō)，2020年第一季度，焦炭期貨價(jià)格走勢比較符合現貨市場(chǎng)“前緊后松”的供需變化，較好地發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現功能，市場(chǎng)流動(dòng)性也較為合理，為企業(yè)提供了合適的套期保值機會(huì )，企業(yè)參與焦炭套保較好地對沖了風(fēng)險。
眾所周知，去年初，新冠肺炎疫情暴發(fā)后，導致運輸不暢、復工復產(chǎn)延遲等問(wèn)題。焦炭J2005合約從2020年1月初的1800元/噸快速上漲至1908.5元/噸（高點(diǎn)）。隨著(zhù)新冠肺炎疫情得到控制和上下游復工復產(chǎn)，2005合約價(jià)格震蕩下跌，2020年4月底降至1700元/噸。在這一過(guò)程中，期貨市場(chǎng)很好地發(fā)揮出了價(jià)格發(fā)現功能，走勢和現貨基本保持一致。
助力企業(yè)風(fēng)險管理
近年來(lái)，隨著(zhù)企業(yè)對期貨認識的逐步深入，參與期貨的比例穩步提高，風(fēng)險管理能力有所提升，獲取了穩定的收益。
肖鋒回憶道，去年春節后，焦煤供應及運輸均受到新冠肺炎疫情影響，焦化企業(yè)開(kāi)工受阻。為此，該公司在焦炭品種進(jìn)行套保交易，在很大程度上彌補了生產(chǎn)受限帶來(lái)的損失。到2020年下半年，該公司為應對去產(chǎn)能壓力和價(jià)格風(fēng)險，采取了現貨庫存管理疊加期現套保的策略。在預判到跌價(jià)時(shí)，立即在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣(mài)出套保操作，隨著(zhù)庫存現貨不斷賣(mài)出，在期貨市場(chǎng)上相應平倉對沖。最后，考慮到庫存中仍有部分現貨沒(méi)售出，利用期貨交割的渠道賣(mài)貨，解決了現貨市場(chǎng)短期銷(xiāo)路不暢、波動(dòng)加大的問(wèn)題。
旭陽(yáng)焦化相關(guān)負責人表示，通過(guò)期貨套保，旭陽(yáng)焦化獲取了階段性行業(yè)平均利潤，降低了企業(yè)利潤波動(dòng)率；同時(shí)，d對所有敞口焦炭按100%進(jìn)行套保，以更低的成本實(shí)現庫存管理，有利于現金流的穩定，提升了企業(yè)抗風(fēng)險能力，收益更加穩定。
“我們從最初的不懂、不敢參與期貨，逐漸發(fā)展到正視和逐步參與利用期貨管理價(jià)格風(fēng)險，這對焦炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)實(shí)屬不易?！鄙轿鱽嗹文茉醇瘓F有限公司相關(guān)負責人說(shuō)，通過(guò)參與期貨市場(chǎng)，主動(dòng)去了解產(chǎn)業(yè)供需情況、把數據做精做細，逐步形成了嚴謹的分析價(jià)格走勢體系和期貨套保業(yè)務(wù)體系。
對于鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，開(kāi)展焦炭期貨套期保值，同樣有助于風(fēng)險管理。南京鋼鐵股份有限公司聯(lián)席總裁姚永寬表示，經(jīng)過(guò)10年對期貨工具的運營(yíng)，南鋼股份深刻體會(huì )到焦炭期貨對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的深遠意義。焦炭期貨已經(jīng)成為該公司對爐料端套期保值的主要品種之一。
“目前南鋼主要運用焦炭期貨對遠期交付鎖價(jià)訂單的成本端進(jìn)行買(mǎi)入套保，進(jìn)而達到鎖定加工利潤的目的。該模式已成為南鋼股份采購焦炭常態(tài)化套保，符合條件的鎖價(jià)訂單100%發(fā)起套保流程，期現對沖結果基本為正，有利于管理價(jià)格風(fēng)險、提高客戶(hù)黏性，同時(shí)提高了企業(yè)競爭力?！彼f(shuō)。
讓產(chǎn)業(yè)企業(yè)享受定制化服務(wù)
焦炭期貨上市10年間，大商所多次根據現貨貿易變化和企業(yè)訴求，對焦炭期貨的合約規則、交割范圍和交割制度等進(jìn)行優(yōu)化調整，使產(chǎn)業(yè)企業(yè)切實(shí)感受到了私人定制服務(wù)的優(yōu)越性和便利性，鼓勵和推動(dòng)更多企業(yè)參與其中。
調整交割標準 服務(wù)“國內大循環(huán)”發(fā)展
10年來(lái)，大商所適時(shí)增加交割庫數量，支持龍頭企業(yè)設交割廠(chǎng)庫，擴大可供交割量和交割范圍，并根據現貨市場(chǎng)變化調整升貼水。目前，焦炭期貨已有9家指定交割倉庫和14家指定交割廠(chǎng)庫，山西省陽(yáng)光焦化集團、山西省美錦煤焦化、河北省旭陽(yáng)能源等龍頭企業(yè)均通過(guò)設交割廠(chǎng)庫的方式深度參與期貨市場(chǎng)。
在擴大交割范圍的基礎上，大商所持續推進(jìn)合約、交割規則完善，于今年1月對焦炭期貨交割標準品和替代品的相關(guān)指標及升貼水進(jìn)行調整。這次調整的背后，是近年來(lái)現貨貿易市場(chǎng)發(fā)生了明顯改變。
新合約以準一級焦炭作為交割標準品的定位，對交割標準品的灰分、硫分、CSR、CRI、M40、揮發(fā)分的標準相應放寬，收嚴替代品灰分、硫分、CSR的拒收值，并設置合理的升貼水，以反映和貼近不同品質(zhì)的產(chǎn)品價(jià)差，進(jìn)一步提升期貨價(jià)格的代表性。
據了解，焦化企業(yè)準一級焦產(chǎn)量占比超過(guò)50%，且鋼企對準一級焦炭的使用比例也較高。山東省一貿易企業(yè)相關(guān)負責人表示，將焦炭期貨標準品調整為準一級冶金焦，使期貨標準品與現貨主流貿易焦炭品級相符，是交易所回應市場(chǎng)呼聲、提高焦炭期貨交割便利性的有效措施。
而2013年前，我國焦炭出口比例較大，約占全球出口量的一半。當時(shí)，焦炭期貨交割標準品以出口主流產(chǎn)品為準。10年來(lái)，焦化行業(yè)做大做強，焦炭從出口導向轉為內需導向；港口也從出口的天津港改為以日照港等內陸港口為主。業(yè)內人士表示，焦炭期貨規則的調整對于服務(wù)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有重要意義。
廣發(fā)期貨分析師稱(chēng)，大商所修改了焦炭交割的標準，整體來(lái)看突出了3個(gè)特點(diǎn)：一是修改后的指標更貼近準一級冶金焦，即目前市場(chǎng)上主流的用焦，這一轉變也是將標準品從出口焦炭轉向內貿焦炭。二是干基定價(jià)考慮了環(huán)保要求，后期焦企要逐漸用干熄焦技術(shù)替代濕熄焦技術(shù)，目前主產(chǎn)地干熄焦的比重在逐漸擴大，這一改變是為了順應市場(chǎng)趨勢。此外這一改變也會(huì )使得2201合約定價(jià)出現上浮。三是指標上限放寬的同時(shí)，也提高了指標的下限，特別是粒度的詳細規定增加了低品質(zhì)焦炭配入的成本，從而達到提高整體焦炭交割品質(zhì)的目標。
改變交割方式 降低潛在交割風(fēng)險
10年來(lái)，大商所為了更好地滿(mǎn)足企業(yè)需求、維護期現市場(chǎng)穩定，對交割方式進(jìn)行了一系列調整、升級。
焦炭期貨2011年上市時(shí)，采用的是交割廠(chǎng)庫與倉庫并行的制度，廠(chǎng)庫交割成本較低，受到交割企業(yè)青睞。為了解決廠(chǎng)庫出貨難的問(wèn)題，2015年4月份，大商所實(shí)施了焦炭廠(chǎng)庫延伸交割制度，將倉庫與廠(chǎng)庫制度的優(yōu)勢結合，為企業(yè)參與交割接貨提供了便利。
受煤炭供給側結構性改革、環(huán)境治理等因素影響，山東省青島市董家口港、日照港等交割庫容緊張。為此，2019年8月份，大商所發(fā)布通知，自2009合約起焦炭期貨開(kāi)始施行滾動(dòng)交割制度，以此緩解港口脹庫導致的交割壓力，進(jìn)一步降低潛在交割風(fēng)險。
滾動(dòng)交割增加了單一合約的交割次數，延長(cháng)交割時(shí)間窗口，拉長(cháng)作業(yè)時(shí)間，減小臨時(shí)政策變動(dòng)造成的影響，可一定程度上緩解因集中作業(yè)產(chǎn)生的交割壓力，降低整體交割成本。交割賣(mài)方進(jìn)入交割月后即可申請交割，提前拿到貨款；交割買(mǎi)方在接到倉單后及時(shí)注銷(xiāo)出庫，可以再次參與賣(mài)交割，這將促進(jìn)倉單流轉、擴充貨源。
“推出滾動(dòng)交割制度有利于維護期現市場(chǎng)穩定。將交割窗口拉長(cháng)，就好比設置了緩沖區，方便需求急切的企業(yè)走快速通道提前進(jìn)行倉單交割，進(jìn)一步維護交易及交割業(yè)務(wù)的順暢性，有利于引導企業(yè)參與其中?！蓖醢厍镎f(shuō)。
為有效發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現功能、確保期貨平穩交易，大商所除沿用大漲跌停板制度、保證金制度、投機頭寸限倉制度、大戶(hù)報告制度、強行平倉制度等現有成熟的風(fēng)險控制措施之外，還針對焦炭品種特點(diǎn)和上市前價(jià)格波動(dòng)趨勢，采取了一套較為嚴密的風(fēng)險防范體系。比如上市初期實(shí)行嚴格的交易保證金制度、實(shí)施分階段階梯式限倉等。
2016年下半年，在雙焦價(jià)格大幅上漲時(shí)，為防范潛在的交易過(guò)熱風(fēng)險，大商所多次調整交易保證金、手續費標準，實(shí)施較為嚴格的持倉限額規定，提示會(huì )員及廣大投資者注意交易風(fēng)險，在穩定焦化產(chǎn)業(yè)鏈及維護供給側結構性改革成果方面扮演了重要角色。
2020年3月份，大商所在焦炭等18個(gè)品種上創(chuàng )新推出差異化保證金業(yè)務(wù)，全力支持實(shí)體企業(yè)抗疫復產(chǎn)。目前，焦炭套保交易保證金標準為8%，較投機交易保證金標準低3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保的資金成本。
聚焦下一個(gè)十年
定價(jià)模式升級將助力產(chǎn)融深層次結合 服務(wù)焦炭產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展
過(guò)去10年間，焦炭期貨在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、助力企業(yè)風(fēng)險管理、高質(zhì)量發(fā)展中起到重要作用。未來(lái)10年，焦炭期貨將發(fā)揮更加重要的作用。焦炭衍生品市場(chǎng)必將推出更多新工具和新模式，建成場(chǎng)內場(chǎng)外協(xié)同的多層次衍生品體系，推動(dòng)產(chǎn)融深層次結合，在服務(wù)焦炭產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展等方面大放光彩。
“一口價(jià)”定價(jià)模式升級為“基差定價(jià)”模式
長(cháng)期以來(lái)，焦炭上下游企業(yè)采用“一口價(jià)”的傳統定價(jià)方式，賺取從生產(chǎn)或采購到銷(xiāo)售、再到終端客戶(hù)之間的價(jià)格差收益。但在價(jià)格波動(dòng)面前，“一口價(jià)”定價(jià)方式會(huì )出現“越跌越難賣(mài)、越漲越難買(mǎi)”的情況。
據了解，已有一些企業(yè)在期貨工具運用上不斷升級貿易和定價(jià)模式。一些代表性產(chǎn)業(yè)企業(yè)嘗試探索符合黑色產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展規律的“基差定價(jià)”模式。
2019年，旭陽(yáng)集團和津西鋼鐵參與到大商所“企業(yè)風(fēng)險管理計劃”。當時(shí)買(mǎi)方為津西鋼鐵，賣(mài)方為旭陽(yáng)焦化，津西鋼鐵為基差買(mǎi)方，旭陽(yáng)焦化為基差賣(mài)方。雙方參考了生產(chǎn)商間的基差貿易模式，即“正常買(mǎi)賣(mài)，定價(jià)后置”的模式來(lái)確定基差，并簽訂合同。
業(yè)內人士表示，旭陽(yáng)集團和津西鋼鐵把基差點(diǎn)價(jià)引入到長(cháng)協(xié)貿易中，針對長(cháng)協(xié)貿易的特點(diǎn)做了相應的設計，通過(guò)期貨盤(pán)面定價(jià)方式進(jìn)行基差交易，將焦炭現貨點(diǎn)價(jià)模式進(jìn)行推廣，具有積極的、廣泛的示范效應。
“基差點(diǎn)價(jià)這一創(chuàng )新貿易模式在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的普及推廣，實(shí)現行業(yè)的穩定經(jīng)營(yíng)，平滑企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤，增強周期性企業(yè)抗風(fēng)險能力?！蓖醢厍镎f(shuō)。
得益于大商所多年來(lái)開(kāi)展“企業(yè)風(fēng)險管理計劃”以及產(chǎn)業(yè)的支持和參與，已有越來(lái)越多的企業(yè)關(guān)注期貨市場(chǎng)，企業(yè)充分結合期貨即時(shí)價(jià)格來(lái)分析供需狀況、配合庫存管理和有效管控生產(chǎn)、貿易進(jìn)度，促使傳統的“隨行就市”“一口價(jià)”交易模式逐漸改變，有助于貿易雙方分散和轉移風(fēng)險。
“期貨＋期權” 助力企業(yè)行穩致遠
近年來(lái)，焦炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)越來(lái)越了解期貨工具，并深度參與期貨交易，在大商所、期貨公司等的支持下，開(kāi)始逐步探索期權工具對管理庫存風(fēng)險、穩定企業(yè)經(jīng)營(yíng)的應用模式，一些焦化企業(yè)對下游鋼廠(chǎng)開(kāi)展含權貿易。尤其在2020年，企業(yè)充分利用期貨、期權工具在風(fēng)險管理方面的優(yōu)勢，通過(guò)套期保值在一定程度上規避了價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險，幫助企業(yè)抗疫復產(chǎn)。
“參與場(chǎng)外期權的企業(yè)感受最深的是，在現貨價(jià)格上漲的情況下，利用場(chǎng)外期權工具進(jìn)行套期保值，期權端可以選擇不行權，不會(huì )侵蝕現貨端盈利，最大虧損即為建倉時(shí)所需權利金。同時(shí)，利用場(chǎng)外期權工具進(jìn)行買(mǎi)入套期保值，無(wú)需繳納保證金，不必擔心現金流不足的問(wèn)題，從而更好地幫助企業(yè)提高抗風(fēng)險能力?！便y河期貨總經(jīng)理楊青說(shuō)。
在王柏秋看來(lái)，在生產(chǎn)貿易中引入商品期權，打破了傳統行業(yè)單一的獲利模式，豐富了企業(yè)的生產(chǎn)和貿易策略，提高了傳統企業(yè)的盈利能力。期權能夠有效結合期貨和現貨的渠道資源，相比于期貨，期權套期保值的優(yōu)勢在于非線(xiàn)性收益特點(diǎn)，虧損有限收益無(wú)限，花小錢(qián)辦大事。此外，期權可以提升公司風(fēng)險管理水平和抗風(fēng)險能力，為市場(chǎng)參與者提供了更豐富的風(fēng)險交易手段，更好地滿(mǎn)足企業(yè)風(fēng)險管理的訴求。
在建設好場(chǎng)內焦炭衍生品市場(chǎng)的同時(shí)，如何解決標準化衍生品合約與多樣的現貨品類(lèi)的差異問(wèn)題，打通期現結合“最后一公里”呢？經(jīng)過(guò)多年探索，大商所于去年底啟動(dòng)了“一圈兩中心”（組建包括黑色板塊在內的大宗商品生態(tài)圈，打造大宗商品倉單、現貨及衍生品為一體的大宗商品交易中心和大宗商品價(jià)格信息中心）場(chǎng)外市場(chǎng)建設，推動(dòng)場(chǎng)內場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。
目前，已有鞍鋼股份、海南礦業(yè)、旭陽(yáng)集團等12家黑色金屬企業(yè)成為黑色金屬品種圈場(chǎng)外會(huì )員，帶動(dòng)更多黑色金屬企業(yè)參與大商所場(chǎng)外業(yè)務(wù)。
業(yè)內專(zhuān)家表示：“未來(lái)，焦炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將密切關(guān)注衍生品市場(chǎng)，運用衍生品工具為企業(yè)管理風(fēng)險，進(jìn)一步維護穩定經(jīng)營(yíng)。"
